保誠收購友邦：1加1是否等于3

2010年05月25日 09:18
來源：中國經濟網

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市值只有230億美元的英國保誠集團拋出了355億美元收購美國國際集團AIG旗下亞洲業務分支友邦保險(AIA)的方案，在業界上演了一段“蛇吞象”的傳奇。為解決收購資金難題，保誠5月17日宣布啟動總額為210億美元的配股融資計劃，并于25日在中國香港和新加坡上市。

不過，保誠若要成功收購AIA，還需在6月7日的股東大會中獲得75%或以上的股東贊成。

配股融資計劃啟動

保誠收購AIA之路頗多坎坷。

雖然AIA是AIG的優質資產，但如此巨額的收購計劃還是讓市場疑慮叢生。收購消息公布的當天，保誠股價即下跌12%至530便士，形成其一年來最大跌幅，其市值也從前一周收盤時的149億英鎊跌至134億英鎊。而英國金融服務管理局FSA也擔心保誠收購AIA后的償付能力，要求保誠先行處理若干有關資本水平的問題，致使保誠一度推遲配股和原定于5月11日的上市日期。而一直到現在，保誠的股價也沒能回到交易宣布之前的水平。

根據此次配股融資方案，保誠將向現有股東以每兩股提供11股新股的比例進行配股，配股價為每股104便士或11.78港元(約合人民幣10.6元)。總的融資規模將達到210億美元，創下英國有史以來最高的新股發行融資紀錄。

保誠同時披露了有關收購代價，除包括250億美元現金外，還包括30億美元強制性可換股債券、55億美元股本權益、20億美元一級票據與次級票據，主要的改動是AIG可能會認購最多18.75億美元混合式資本。整體交易完成后，保誠的資本盈余為52億英鎊，消除了FSA之前對其資本能力的質疑。

保誠將于6月7日舉行股東大會通過收購AIA議案。保誠CEO蒂亞姆在宣布配股融資計劃啟動的同時也公布了本次收購的財務目標：2013年實現合并后亞洲新業務保費增長1倍以上至28億英鎊；2013年實現合并后營業利潤增長1倍以上至32.6億英鎊；從2011年每年從AIA獲得上游收入10億美元；維持原先的股息政策等。同時也保誠計劃2013年前實現新業務保費收入協同效益8億美元；2013年前實現國際財務報告準則成本效益3.7億美元。

欲售友邦中國半數股權

保誠目前持有信誠人壽50%的股權，成功收購AIA之后，客戶及資產規模冠絕全球同業的保誠除須接受FSA的額外監管要求外，還需要處理在中國、印度等市場監管規則所不允許的壽險雙牌照等問題。

蒂亞姆在公布配股計劃之后的分析師會議上透露，打算出售友邦中國的一半股權，現正就這問題與中國證監會及保監會溝通。不過，他表示內地監管部門并沒有設定時間表，亦不會影響他們收購AIA的進程。

蒂亞姆還表示，保誠有意與中國中信集團建立合資公司。此番言論令業界揣測頗多，由于信誠人壽是保誠與中信集團合資建立，如中信集團入股友邦中國，一方面可緩解保誠的收購壓力，另一方面也令兩家保險公司的股東成分相同，方便整合。

業內人士也大都傾向于上述整合方式。中國社科院保險與經濟發展研究中心閻建軍在接受本報記者采訪時坦言：“兩家合成一家比較方便操作，否則涉及到很多麻煩事。”

按照保誠披露的數據，友邦中國目前的商業價值為12億美元。收購完成后其與信誠人壽現有資源的有效整合及協同優勢的最大發揮，無疑將影響中國保險業格局。

記者了解到，目前，除了中信集團以外，保誠仍在積極接觸其他潛在買家。

版圖東擴

閻建軍表示，保誠收購AIA看中的正是亞洲保險市場，特別是中國和印度所謂的中產階層的興起。

麥肯錫去年的一項研究認為，未來5年內，全球壽險業的增長將有40%來自亞洲。其中，中國和印度將占據亞洲壽險保費收入增長的大約70%。而過去十年，保誠在亞洲新業務的價值每年都成長近30%，相當于它在其他市場成長率的六倍。

因此，于去年9月上任的蒂亞姆力主收購AIA，他公開表示這將把保誠集團在亞洲區域獲得的新業務利潤比例從44%增至60%，并在三年內為保誠省下3.4億美元稅前成本。而保誠亞洲CEO班力導也認為收購AIA是“1＋1＝3”的交易。

有關資料顯示，保誠收購AIA后將一舉占領越南45%、新加坡32%、泰國29%、菲律賓30%、香港24%、印尼18%以及印度14%的市場份額，并成為上述大部分國家和地區的市場冠軍。