銀行融資方案不斷農行IPO戰車宜率先出發

2010年05月28日 11:36
來源：金融時報作者：卓尚進

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中國農業銀行(圖片來源：金融時報)

已定：分別在香港和內地發行股票，按照A+H股發行上市的路徑進行；

IPO的承銷商團隊；

全國社保基金作為農行戰略投資者。

未定：IPO總共要完成的籌資總額；

分別在香港和內地發行H股和A股的股份數量；

在香港和內地分別發行H股和A股的價格。

作者：卓尚進

中國農業銀行，作為五家國有控股商業銀行中最后一家將要上市的銀行，其首次公開發行股票(IPO)及上市，時下已成為國內外各類媒體關注和報道的焦點。據來自多方面的信息綜合判斷，農行IPO很有可能在今年第三季度完成。

農行IPO受到眾多媒體關注，絕非偶然。從國有商業銀行股改上市工作來看，農行是繼交行、建行、中行和工行這4家國有控股商業銀行在香港和內地上市之后“最后一家即將上市的國有控股商業銀行”。它的上市，意味著國有控股商業銀行股份制改革這一新世紀初中國浩大的金融工程將完成“收官”。因此，農行股改上市受到上至中央、國務院，中至金融監管部門，下至廣大投資者和老百姓的普遍關注。

即將啟動的農行IPO，正巧趕上國國內外資本市場形勢不太好的“時間窗口”，這也成為境內外廣大投資者對農行IPO極其關注的一大因素。

最近一段時間，國內資本市場受到諸種因素的影響，投資者信心不足，A股上證指數從3100多點下跌到2600點左右，一度下跌到2500點之下；而香港資本市場在較大程度上受到國際資本市場的直接影響，香港恒生指數從22000多點下跌到19000點左右，一度下跌至19000點之下。由希臘債務危機引發的歐盟部分國家主權債務危機爆發，一時間引起歐盟、美國、日本等國際資本市場動蕩再起，歐美幾大證券交易所指數再下一臺階，5月26日美國道瓊斯指數收于萬點大關之下。由此國內國際資本市場疲弱可見一斑。

而在市場如此疲弱之際，包括國有大行在內的多家上市銀行紛紛提出從股市再融資方案，其今年總的再融資金額需求達到數千億元之多，一時間在投資者心中引起“波瀾”。在此背景下，農行IPO提上議事日程，難免會引起市場各方的關注和擔心，如是否會加大股市承接的壓力？是否會使上市銀行尤其國有控股上市銀行股價再往下行？等等。

市場經常處于迷霧之中，要廓清迷霧必須站于山巔。其實，盡管今年國際股市不時振蕩，但是內地和香港市場仍保持較強的籌資能力。統計表明，2010年前4個月，內地A股市場籌資總額累計達到2226.82億元人民幣，其中首次發行金額達到1517.40億元，分別占到2009年全年籌資總額4561.92億元和首次發行金額1831.38億元的49%和83%，前4個月共計發行新股119家，每個月的籌資金額都在400億元至600多億元之間。另外，內地市場前4個月共發行基金32只，增加了數百億元可投資股票的資金。香港交易所的統計表明，2010年前4個月，共有16家新股上市，較去年同期的8家增加1倍；前4個月首次上市集資總額達368.61億港元，較去年同期的25.97億港元上升1319%。此間有金融專家指出，在中國經濟保持8%以上增長速度的形勢下，只要金融監管和調控政策保持適度的靈活性和針對性，A股市場今年仍具有吸收3000億元至5000億元籌資的能力，因此內地股市具有承接像農行IPO這類大盤股的能力，不致于引起股市暴跌或崩盤。

不過，即使今年后續時間內市場可承接國有銀行數百億元的籌資，但是監管部門和交易所也要調控和把握好發行上市節奏，為此要分輕重緩急，要優先保證國有銀行完成籌資，其次考慮其他新股發行上市及上市公司再融資，因為國有銀行為國民經濟發展與增長所做的貢獻相對要大許多，而且面臨補充資本充足率、持續保持資產質量的任務更緊迫；而在保證國有銀行籌資的考量上，又要突出重點，即優先保障農行IPO這輛“戰車”率先出發，到達中央設定的“擇機上市”的籌目的地”，畢竟國家為農行股改上市投入了巨大的資源、農行自身股改和發展取得實質性進展，而在反周期宏觀調節的“不確定性”過程中農行今年完成IPO及上市，是其規避此輪經濟周期風險、防范未來可能出現的資產質量下降和業績滑坡的一大保障。

根據農行及監管部門等方面權威發布的信息來判斷，目前農行IPO工作推進的程度或狀況，可用“三定”、“三未定”來形容。

農行IPO“三定”，即一已定下分別在香港和內地發行股票，按照A+H股發行上市的路徑進行。這是借鑒工、中、建、交四家國有控股銀行此前已完成兩地上市的成功經驗，這應當是保證農行IPO成功實施的一大因素。二已定IPO的承銷商團隊，農行經過一番投行“選秀”，4月14日正式確定由中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安證券4家券商共同協助農行完成A股發行上市相關工作；由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理和農銀國際7家券商共同協助農行完成H股發行上市相關工作。“4+7”的承銷商團隊，堪稱5家國有控股商業銀行IPO承銷商團隊中實力最為強大的團隊，農行與其配合將為農行IPO的成功實施提供有力的保障。三已定全國社保基金作為農行戰略投資者。全國社會保障基金理事會股權部主任冀國強5月21日在“2010中國股權投資基金發展論壇”間隙接受記者采訪時稱，作為農行的戰略投資者，社保基金已向其投資150多億元人民幣，他希望農行盡快上市。從現有的情況來分析，農行借鑒了其他國有銀行引進境外戰略投資者的經驗和教訓，并根據國際金融危機對眾多國際金融投資機構帶來沖擊的現實，很可能在IPO之前不再引進境外的戰略投資，應當是對國有商業銀行股改上市工作的有益改進。

因為農行暫時沒有披露經監管部門批準的招股說明書等法律文件，農行IPO還存在“三未定”：一未定IPO總共要完成的籌資總額；二未定分別在香港和內地發行H股和A股的股份數量；三未定在香港和內地分別發行H股和A股的價格。這三個“未定變量”，正是農行高管和農行IPO承銷商團隊根據國際國內市場變化等復雜因素而要求解的答案，也是檢驗其是否能駕馭農行IPO這輛“戰車”及是否具有高超技藝的衡量標準。

究竟結果如何，讓我們拭目以待。