農行IPO規模有望創紀錄優勢與劣勢并存

2010年05月29日 14:00
來源：錢江晚報

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今年4月7日，中國農業銀行啟動IPO(首次公開發行股票)程序，這標志著這艘A股市場的“超級航母”正式啟航已進入倒計時。據傳，農行的IPO規模不但有望成為金融危機后全球最大的IPO，而且有望超過工行，創全球IPO歷史紀錄。

IPO規模有望創紀錄

在中行、工行、農行、建行、交通五大國有銀行中，中國農業銀行是最后一個上市的國有大行。一旦農行成功上市，五大國有銀行將首次在股市聚首。

2005年6月23日，交通銀行H股首先在香港上市，當時的發行價是2.5港元。同年10月27日，建行H股在香港上市，發行價2.35港元。2006年6月1日，中國銀行H股上市，發行價為2.95港元；其A股則是五大行中最早上市的，時間是2006年7月5日，比H股晚了一個多月，發行價3.08元。

工商銀行是五大行中首個A、H股同時上市的公司，時間是2006年10月27日，其A股、H股的發行價分別為3.12元和3.07港元，A+H股合計募集了191億美元，創下了當時全球最大IPO紀錄。

雖然農行的發行價格、發行規模目前還沒有定論，不過，此前有媒體猜測稱其新股發行規模約在300億美元，其中A股約100億美元。近日，農行負責上市事宜的副行長潘功勝對此進行了否認。市場預測農行的融資金額將達260億美元。據悉，這一IPO規模同樣將創全球IPO歷史紀錄。

而在這一IPO規模歷史紀錄誕生之前，農行已經創下中國資本市場的一項紀錄：其承銷團的成員數量之多令人咂舌，4月14日正式確定由中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安4家券商共同協助農行完成A股發行上市相關工作；由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理和農銀國際7家券商共同協助農行完成H股發行上市相關工作。“4+7”的承銷商團隊，堪稱五大國有銀行IPO承銷商團隊中實力最為強大的團隊。

7月上市的可能性大

從之前四大國有銀行上市的時間來看，中行和工行A股的上市時間均為牛市初期(分別為2006年7月5日和2006年10月27日)，交行和建行A股的上市時間均在大牛市期間(分別為2007年5月15日和2007年9月25日)。

而農行此次發行上市前夕，正處于全球股市調整期間，A股從年初的3300點左右一度跌至2500點以下；香港恒生指數也從4月中旬的22000多點一度跌到19000點以下。由希臘債務危機引發的歐盟部分國家主權債務危機爆發，一時間引發了歐美、日本等股市大動蕩，美國道瓊斯指數一度跌破萬點大關。一個多月的時間，各大股指跌幅普遍在10%以上，有的甚至達到20%左右，國內國際資本市場疲弱可見一斑。因而有市場人士呼吁，此時農行該暫停上市，免得市場雪上加霜，失血嚴重。

“如不出意外，農行將于6月上旬先后拿到中國證監會和香港聯交所上市批文。這樣，還有一個月左右的時間做路演與定價工作，正式掛牌時間可能在7月中旬。”一位投行人士預計。

“如果進展順利的話，農行最有可能6月份完成發行，7月份上市。當然，如果農行上市特事特辦，不排除最快在6月份完成發行上市的可能。畢竟，農行上市已經過長時間的籌備。方正證券杭州保?m路營業部分析師王忭說。

據農行內部人士透露，農行A股會先于H股一天掛牌，因為目前上交所實行的是“T+1”交易制度，而港交所為“T+0”。A股早一天掛牌，就可以使A、H股市場表現趨于一致。

發行PB不會高于四大行

即將發行的農行，其發行價格、發行市盈率(PE)和發行市凈率(PB)也是市場關注的焦點。

“農行能順利完成發行工作就算是成功發行。現在的市場環境下，這么大的發行規模，發行價格肯定不會高。此前有消息稱，農行的發行價格在3.6元左右，這個價格是很難發行成功的。另外，從以前銀行股A、H股的發行規律看，A股的發行股數也會比H股少。至于發行PB和PE，估計會跟目前四大行的動態PB、PE差不多或略低，至少不會比它們高。”浙商證券分析師施震隕認為。

也就是說，目前看來，農行上市唯一需要考慮的就是兩地股市情況，尤其是港股市場的表現。香港市場與歐美股市高度相關。現在美、歐經濟情況不確定，如果6月中旬左右外界形勢開始穩定，農行差不多可以確定發行價。

此前，農行方面否認了一些媒體報道的“不低于兩倍PB定價”的說法，稱定價既要參考兩地上市銀行的動態PB，更會考慮農行自身投資價值與成長性，以及外部市場狀況。

香港國浩資本集團研究部主管袁志峰分析認為，農行應該比工行和建行的動態PB、PE值略低，而略高于中行的情況，因為中行國際業務較多，受歐美經濟形勢影響較大。

與其他幾大國有銀行相比，農行的定位與業務特點最為獨特，就是為農業、農村和農民“三農”服務。

但目前在國內，商業銀行的農村業務回報率比城市業務低四分之一到三分之一。根據農行對外公布的數據，其去年的涉農貸款壞賬率為4%，高于總體不良貸款率。此外，農行內部經營管理，尤其是基層管理水平較弱，風險管理能力不高。

不過，農行的優勢同樣明顯。首先，農行是目前國內網點最多的一家銀行，超過2.4萬個營業機構覆蓋了各個省市。其次，農行的儲蓄存款占比最高，以2008年為例，農行高達61%，其他幾大行都不到50%。通常，儲蓄存款占比被認為是衡量存款質量的一個重要指標，而與此相對應的是農行的存款付息率最低，這意味著，農行具有比其他銀行更大的利潤空間。

在目前國家對于“三農”支持力度不斷加大的環境下，也有一些分析師及學者看好農行未來的發展。中國正在進行的城市化也有利于提升農行的客戶質量。

前段時間，農行負責上市事宜的副行長潘功勝率領團隊，馬不停蹄拜見全球各大機構投資者。據稱，包括國外大型金融機構、企業集團、境內外主權基金、香港本地富豪、央企集團在內的十多家投資方已向農行表示了投資意向。

按多家媒體此前的報道，這些機構投資者包括法國農業信貸銀行、新加坡政府投資公司、淡馬錫控股公司、新鴻基地產、恒基兆業、中國人壽集團、寶鋼集團、中石油集團等。不過，這一說法未經有關方面證實。

全國社保基金作為農行的戰略投資者已率先亮相。全國社會保障基金理事會股權部主任冀國強5月21日稱，作為農行的戰略投資者已社保基金已向其投資150多億元人民幣。社保基金的入股將使其成為農行第三大股東，前兩大股東為財政部和中投。