歐債危機無大礙投資回落心頭憂

2010年05月30日 10:13
來源：證券市場紅周刊作者：侯斐

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A股領跌全球股市，但在本周后期，全球股市反彈之時，A股卻表現平平，中國的投資人似乎仍在擔心著很多因素。短線反彈尚不能解決對市場中期方向的憂慮。

影響市場的因素很多，我們之前也對市場的中短期走勢和宏觀微觀情況進行了分析，本周頭條文章我們針對歐債危機、市場估值等新老重要問題再做闡釋，希望能夠給投資者帶來新的思路和啟發。

侯斐

“內憂外患”成為目前經濟領域中的熱詞。投資者對于歐債危機的悲觀預期引發了全球股市短期內大跌。在前幾期的雜志中，我們詳細分析了收緊貨幣政策、房地產調控等經濟復蘇中的“內憂外患這次，我們把眼光投向國外，看看“外患”對我國經濟復蘇之路會產生怎樣的影響。

歐債危機：小國受壓、大國得利

近期，歐債危機成為投資者關注的焦點話題。與此同時，對“全球經濟二次探底”的擔心未下眉頭、又上心頭。

“影響不會像去年那么大。”國家發改委對外經濟研究所所長張燕生對《紅周刊》說，他認為，美國金融產品的波及面要遠遠大于歐洲政府主權債，而且金融產品的杠桿率也要高得多，所以，“這兩次危機不可等量齊觀。”商務部研究員梅新育也如此認為，他分析說“因為發生歐洲債務危機的國家并不是歐盟的‘排頭兵’，也不是最核心、最高層次的國家，所以引發全球經濟二次探底的可能性不大。”另外，他認為，英、法、德等國家可能出臺緊縮的財政政策也表示了這些國家愿意承擔的態度，所以歐債危機的影響不會在其他國家蔓延下去。

從另一個角度看，這對世界上其它國家甚至是有好處的，比如美國。發生歐債危機以來，歐元對美元發生大幅貶值，強勢美元雖然對美國出口不利，但分析人士普遍認為，債務危機加大了美元資產的吸引力，間接提升了美國政府獲得外部融資的能力。除了美元，美國國債也再度受到追捧，10年期國債收益率已從4月5日的3.998%下降到5月10日的3.582%。華安基金認為“美元走強、美元回流，滿足了其龐大的發債資金需求，這與80年代初的里根新政有異曲同工之妙，且這次無需加息，不費一槍一彈”

除了美國以外，歐盟其它一些國家也受益于此，比如德國，受益于歐元的貶值，德國的出口近期出現了強勁的反彈。根據IMF最新經濟預測，占歐洲經濟比重29%的德國增長率有望達到1.2%，占比21%的法國增長率達到1.5%。“歐盟核心國家經濟回升的勢頭，也表明此次歐債危機的影響不會太大。”梅新育表示。

本周后半期，中國否認了有關其考慮減持歐洲債券的報道，使得歐元憂慮情緒緩解，提振了投資者信心，美股創下2010年以來第二大上漲幅，圍繞歐元區債務危機蔓延的擔憂情緒有所消退。

中國出口或將受影響

雖然全球經濟二次探底的可能性不大，但身為中國第一大貿易伙伴，歐盟“城門失火”，難免殃及中國“池魚”

“今年，我國出口面臨的局勢仍很不利，”張燕生對《紅周刊》說，“歐盟的主權債務危機對歐洲GDP影響較大，這就直接降低了對我國產品的需求。同時，因為美元升值以及我國盯住美元的匯率政策，人民幣對其他貨幣也出現了大幅升值，這些都對我國的出口產生不利的影響。我估計出口對GDP的貢獻可能仍維持負值。不過，因為歐債危機的影響小于去年的金融危機，所以，對于GDP的貢獻可能在負的2%~2.7%左右。

梅新育不像他那么悲觀，他認為，主要受影響的國家對中國的進口份額很少，比如希臘、葡萄牙、西班牙，每年從中國的進口也就幾十億美元左右。所以，“這次危機對中國的出口而言，應該只是一個短期的沖擊。

貨幣政策：謹防再次陷入“危機管理”

出口放緩后，投資和消費兩駕馬車情況如何呢？投資者擔心的地產調控等政策引起的國內經濟由過熱轉向過冷的情況會否出現呢？

經濟學家滕泰認為“投資無疑將出現回落，消費可能保持平穩增長的勢頭。”對于投資，他具體分析說，固定資產投資的主要有基建、房地產、企業廠房三個方面，“而這三個方面的投資在未來都可能出現大幅的回落”。尤其是房地產投資，受房地產新政的影響，房地產投資將出現較大回落，尤其是在明年將更加明顯，因為今年還有一些維持去年新開工的投資，但隨著今年新開工項目的減少，明年房地產投資將會出現大幅回落。據此，滕泰認為“今年后三個季度的GDP可能為9.5%、9.9%、8.8%，而明年的GDP可能下降到8%以下，所以，他認為貨幣政策不應該再緊縮了，“否則明年又要出臺刺激經濟的政策了”

“我認為中國的貨幣政策不應該發生太大的變化，不應再陷入去年那種‘危機管理’的模式，”張燕生也表示，但他同時也提醒，“我們在大方向上時刻要保持警惕，不可低估國際形勢的變化。

本輪下跌，A股領跌全球股市，但本周后半期A股反彈力度明顯弱于海外股市，投資者對未來經濟和政策的擔憂似乎仍未減弱。