分拆上市是把雙刃劍

2010年05月31日 07:29
來源：京華時報 作者：李允峰

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金雞生金蛋，金蛋再孵新雞……這樣的游戲，資本市場誰不愛？5月28日，遼寧成大公告稱，董事會審議通過了關(guān)于公司控股子公司遼寧成大生物股份有限公司啟動分拆上市工作的議案。這意味著，在證監(jiān)會表示允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市后，A股分拆至創(chuàng)業(yè)板上市有了實質(zhì)性的動作，遼寧成大有望成為第一家“吃螃蟹”的公司。

分拆上市由于存在分拆和上市兩個過程，因此既是一種資產(chǎn)重組，又是一種籌資行為。如果上市公司科技含量高，運作規(guī)范，對母公司和子公司來說是相得益彰。但如果弄虛作假或母公司別有企圖，對公司和廣大股東來說，帶來的傷害同樣不能低估。

分拆上市后，對母公司的有利方面有多個。首先，如果子公司價格理想，母公司獲得客觀的資本溢價，經(jīng)營業(yè)績大增，推動股價上漲，股東皆大歡喜。其次，分拆上市開辟了新的籌資渠道，資產(chǎn)經(jīng)營的運作空間同樣大增。再者，分拆上市還有利于公司更好地發(fā)展核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)市場競爭力。此外，分拆過程中，大股東股權(quán)一般會被稀釋，變成可以全部流通的股份，部分解決了限售股全流通的壓力。

分拆子公司上市，對母公司不利的方面主要體現(xiàn)在控制權(quán)分散，以及子公司信息披露比以往更加嚴(yán)格，信息披露的成本增加。更主要的是，如果母公司將分拆上市當(dāng)成“圈錢”的工具，一味地追求上市融資，盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)被分拆出去后，會降低母公司的資產(chǎn)運營質(zhì)量和效率。再進(jìn)一步，如果母公司的高管利用分拆上市把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“低賣”轉(zhuǎn)移到子公司，把子公司負(fù)債轉(zhuǎn)移到母公司，則存在國有資產(chǎn)和上市公司資產(chǎn)流失的可能。

如果想讓“金雞生金蛋，金蛋再孵新雞”的分拆上市模式順利而成功，管理層一方面應(yīng)該構(gòu)造有效的中介機(jī)構(gòu)市場，另一方面要對企業(yè)分拆過程中可能出現(xiàn)的債權(quán)債務(wù)不清，資產(chǎn)評估“高出低進(jìn)”的虛假行為進(jìn)行有效的監(jiān)督，并形成制度，確保分拆上市成為提高證券市場競爭力的“尚方寶劍”。

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