避險資金逃離“歐元島”

2010年06月01日 23:16
來源：21世紀經濟報道作者：陳植

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央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，我國金融機構外匯占款余額達203453.7億元，較3月末增加2863.1億元，增加額高于3月的2701.5億元，且明顯高于去年2056.78億元的月平均額。

而4月貿易順差和FDI(外商直接投資)之和剛剛超過90億美元(合623億元人民幣)，其間差額陡增，2200多億元變得“無法解釋”

或許，這其中的多數(shù)又將被歸類為豪賭人民幣升值的熱錢，但值得注意的是，截至6月1日，美元兌人民幣中間價為6.8279，已持續(xù)數(shù)月窄幅波動，走勢平穩(wěn)。記者調查發(fā)現(xiàn)，4月外匯占款高速增長的最大推動力，未必是所謂的熱錢，而是基于歐元連續(xù)下跌而不得不結匯避險的國內企業(yè)回流資金。

逃離歐元區(qū)

國內企業(yè)將歐元結匯避險的規(guī)模，仍是個謎。

4月以來，一位外資銀行貿易結匯部負責人發(fā)現(xiàn)自己接觸的貿易客戶結匯熱情異常高昂。比如，企業(yè)忽然要求增加一筆出口貿易結匯，理由是海外買家改用美元結算，收款周期有變化；或將三季度結匯的出口應收賬款提前到4月底申請結匯，理由是急需結匯支付一筆原材料應付貨款。

不過，他還是發(fā)現(xiàn)其中的秘密：參與貿易結匯的雙方，其實多是國內企業(yè)與自家設在歐盟的子公司，“這更像是公司本外幣賬戶資金在做轉移，增加人民幣頭寸，減少歐元頭寸”

“這和國內企業(yè)的結匯意愿強度有很大的關系。興業(yè)銀行經濟學家魯政委分析，“在歐元強勢上漲區(qū)間，國內企業(yè)會把更多資金留在境外用于拓展市場；一旦歐元處于跌勢且歐洲經濟前景不理想，則考慮把部分資金匯回。

4月2863億元的外匯占款增速，已然受到大量國內企業(yè)歐元頭寸結匯的推動，尤其是他們找到外匯貸款的結匯捷徑。

4月，外匯貸款新增52億美元，外匯貸款余額4134億美元，同比增加70.32%。而一季度，銀行從境外凈調入約153億美元資產，主要用于發(fā)放外匯貸款，去年同期則是調出10億美元。

“很多企業(yè)利用美元超低利息，采用外匯貸款與貿易融資相結合的方式，將歐元結匯人民幣留在國內。”上述外資銀行貿易結匯部負責人介紹，例如一筆5000萬美元的原材料需要出口給海外子公司，后者通過貿易憑證向銀行開出1億美元的貿易融資貸款，到時再通過海外賬戶款項歸還相關貸款，年貸款利率基本在2%-3%，但這批原材料實際價值只有9000萬美元，其中1000萬美元便能通過海外子公司付款結匯，留在境內母企業(yè)賬戶。

“所付出的成本只是2%-3%的貸款成本，企業(yè)更關注的，是歐元兌人民幣及美元超過15%的跌幅。”他強調說。

“但光靠銀行外貿資金結算系統(tǒng)很難核查貿易標的物金額是否與報關文件一致。”美國紐約梅隆銀行上海分行主管貿易資金結算的朱賢文說。

何況，大量來自歐元區(qū)的結匯資金，未必通過受到監(jiān)管的銀行貿易結匯渠道。

記者了解到，浙江地區(qū)有些規(guī)模大的地下錢莊每天經手的歐元結匯款高達2-3億元人民幣，主要以結匯流入為主。“最近找地下錢莊換匯較多的，主要是出口歐盟的民營企業(yè)。”一位了解地下錢莊動態(tài)的貿易公司財務經理透露。

歐元跌跌不休，也讓地下錢莊頗為忌憚。一些地下錢莊或民間結匯機構不愿接受“燙手山芋”歐元跌要求企業(yè)家最好將歐元換成美元后，結匯人民幣。即使是按當天銀行間人民幣兌歐元的賣出價結匯，地下錢莊收取的傭金在1%-2%左右，比原先略高50-100個基點。

然而，高匯兌成本并不能阻止民間企業(yè)蜂擁而入。“5月26日歐元兌美元跌至1.2150附近時，就有幾筆億元的歐元頭寸急著找民間金融機構結匯，都是來自歐元區(qū)的貿易商。”上述財務經理透露。

危險的“套保”

上周，浙江商人王強將600萬元人民幣換成近45斤黃金時，長長舒了口氣。

“總算給西班牙巴塞羅那的親戚一個交代了，從5月初他們把這筆錢結匯進來后，就天天催著我趕緊買黃金。”他說。

近期，各地金店頻現(xiàn)巨額黃金買單，從歐元區(qū)結匯的避險資金功不可沒。同樣被歐元下跌所“灼傷”，國內有些大型企業(yè)選擇不同的歐元套保避險路徑。

一季度無錫尚德的匯率損失達2400至2500萬美元左右，為減輕疲弱歐元帶來的貶值壓力，第二季度公司已經將歐元的對沖比例擴大至50%。“我們已經通過遠期合約或貨幣掉期互換協(xié)議來避免歐元大跌風險。還考慮預留部分歐元頭寸，在境外低價購買設備與原料。”一位無錫尚德人士透露。

但這些金融衍生品，距離眾多傳統(tǒng)貿易的中小企業(yè)依然“遙遠”。除了購買黃金，結匯避險資金流進國內后的“套保”方式如同火中取栗。