年內全球最大IPO提速農行9日上發審會

2010年06月05日 03:03
來源：第一財經日報

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發行后匯金將成農行第一大股東；行使“綠鞋”前，A+H發行不超過476.5億股

聶偉柱王艷偉

農行上市謎題開始一一解開。

昨日，農行公布的招股說明書(申報稿)稱，農行擬A+H股同步發行，在扣除發行費用后所募資金將用于充實農行資本金。6月9日，證監會發行審核委員會將審議農行首發申請。本次發行后，中央匯金將超過財政部成為農行最大股東。

A股發行不超過222.4億股

A股方面，若不考慮A股發行的超額配售選擇權(即綠鞋機制)，農行擬發行不超過222.4億股；若全額行使A 股發行的超額配售選擇權，將擬發行不超過255.7億股。H股方面，農行擬通過香港公開發行和國際配售初步發行不超過254.1億股。

A股和H股發行后，若不行使超額配售選擇權農行總股本將不超過3176.5億股；若全額行使超額配售選擇權，則總股本不超過3247.9億股。

按照本次農行A股和H股“綠鞋”前發行規模計算，A股和H股發行比例約占發行后總股本15%，其中，A股7%、H股為8%。

按照綠鞋后發行規模計算，A股和H股發行比例約占發行后總股本的16.87%，其中，A股約為7.87%，H股約為9%。

此前曾有傳聞，農行“綠鞋”前A股和H股發行可達到發行后總股本的16%，“綠鞋”后將接近18%，根據預披露的招股說明書來看，農行確定的發行比例低于此前傳聞。

4月21日，社保基金出資155.2億元認購農行向其新發行的100億股股份后，農行的總股本為2700億股。其中，財政部和匯金公司各持有1300億股，各占48.15%，社保基金占3.7%。

招股說明書顯示，A股和H股發行后，匯金公司將成為第一大股東，財政部位列第二。原因是國有股轉持的方式不一樣：財政部以轉持股份方式履行轉持義務，匯金公司以一次性上繳資金方式履行轉持義務，并應及時足額上繳中央金庫。如果按照發行上限，不考慮“綠鞋”，農行上市后，財政部和匯金公司的持股比例分別為40.20%和40.93%；若“綠鞋”行使后，財政部和匯金公司的持股比例分別為39.21%和40.03%。

農行可能成為今年全球最大單IPO，境內外機構投資者興趣頗濃，包括境外大型金融機構、企業集團，境內外主權基金，香港本地富豪，央企集團在內的十多家投資方已向農行表達了投資意向，他們或將成為農行首批A股戰略配售對象及H股基石投資者。

若9日順利通過發審會，農行接下來將經過詢價推介、網下申購及繳款、網上申購及繳款以及股票正式上市等幾個重要階段。

招股書申報稿稱，在定價方式上通過向詢價對象詢價確定發行價格區間。本行與聯席主承銷商組織路演推介，在發行價格區間內進行累計投標詢價，并綜合累計投標詢價結果和市場走勢等情況確定發行價格。

2009年，農行實現歸屬于母公司股東的凈利潤為649.9億元，基本每股收益0.25元。截至2009年末，農行總資產為8.88萬億元，總負債為8.54萬億元，資本充足率為10.07%，不良貸款率為2.91%。

截至2010年3月31日，農行總資產為9.5萬億元，較去年末增長了6.9%，一季度實現凈利潤249.79億元，較2009年同期的180.34億元增長38.5%。

A股不可承受之重？

市場本已疲弱，農行巨額IPO會否成為壓垮駱駝的最后一根稻草?

南方基金首席策略分析師楊德龍對第一財經日報《財商》表示，農行IPO是近期股市資金面上最大的利空，將會對A股本就捉襟見肘的資金面形成很大壓力，這也是近期壓制市場上漲的一個重要原因。

楊德龍認為，在市場低迷期，發行新股本來就是比較大的利空，近幾個月市場資金外流嚴重，因此，大規模的新股發行將使資金面更加緊張。

長城證券策略分析師高凌智也認為，農行IPO對股市形成負面影響。一方面，農行作為發行規模居前的IPO，會驅使機構投資者進行配置，分流資金作用顯著；另一方面，對于農行的資產質量和競爭前景，市場存在分歧，假若農行后期增長乏力，其對整體金融板塊的估值提升將產生抑制作用；再者，從影響的持續性方面，考慮到監管層肯定會在農行上市期間盈造平穩環境，穩定投資者心理預期，因此大盤短期內將以底部震蕩為主，但政策底并不能化解三季度宏觀數據回落和業績下調的潛在風險，所以股指重心下移的風險依然存在。

楊德龍認為，現在銀行板塊動態市盈率只有12倍左右，處于比較低的水平，同時，國內銀行同質性很強，沒有太多差異性，農行作為四大行之一，在成長性上并沒有太多優勢，所以其發行市盈率肯定低于行業平均水平。“現在市場本身對大盤股的IPO有抵觸心理，所以機構報價可能會非常謹慎。

至于是否參與農行IPO，楊德龍表示視價格而定。"如果發行價低，就會打新股。因為現在我們公司旗下基金的倉位比較低，平均只有75%，可以動用一部分資金用來打新。"如果發行價低

大型IPO對股市影響難辨

大盤股IPO對股市的影響究竟有多大，市場人士對此態度并不一致。事實上，2006年以來歷次大盤股IPO期間，股市有漲亦有跌。

從招股日期看，2006年共有16家公司在主板發行新股，其實包括籌資額超過200億元的中國銀行(601988.SH)、工商銀行(601398.SH)和中國人壽(601628.SH)、這3只大盤股招股日期分別在2006年的6月、9月和12月，但這期間A股幾乎呈單邊上漲，并未受大型IPO的負面影響。

2007年IPO進程加快，在主板進行IPO的上市公司共有23家，其中大盤股更多，包括中國平安(6013180.SH)、交通銀行(601328.SH )、建設銀行(601939.SH)、中國神華(601088.SH)、中國石油(601857.SH)和中國太保(601601.SH)等。

從股市走勢看，2007年前9個月維持單邊上漲，而且彼此市場流動性泛濫，中國平安、交通銀行、建設銀行和中國神華招股前后，股市并未表現出明顯的消極反應。而從10月以來，受美國次貸危機拖累，全球股市開始下跌，此后發行的中國石油和中國太保，在網上發行前一到兩天，股市均出現較大幅度的下跌。

最近一單大規模IPO是中國建筑(601668.SH)，其實際募資額超過500億元，網上發行日為2009年7月22日。而上證綜指在7月21日小跌1.64%，7月22日便回漲2.60%。

深圳某券商研究人士認為，IPO并不是市場調整的直接動因，基本面和流動性，以及IPO當時的市場環境和市場情緒才是推動股票市場方向的主要因素。在目前的市場環境下，投資者更關注的是流動性趨勢和宏觀經濟趨勢，而非農行IPO。