超級大盤股發行回顧：農行IPO或帶來新轉機

2010年06月05日 05:04
來源：每日經濟新聞

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每經記者 曾子建

由于有了中石油上市終結超級大牛市的歷史，農行A+H股200億~300億美元的融資額讓很多投資者擔心歷史再次重演。超級大盤股之所以可怕，主要是由于巨額的融資對市場造成巨大的抽血效應。然而，并非所有超級大盤股的IPO都會給大盤帶來沉重打擊。在弱勢環境下的IPO，反而可能為大盤的轉強創造條件。

除了中石油外，A股市場歷史上幾次有名的超級大盤股發行，如中國國航A股、工商銀行A股，以及建設銀行H股，都對大盤產生了巨大的影響。回顧它們的歷程，或許能給我們一點啟發。

建行H股(2005年10月19日)從苦苦保發到大牛行情

在上述幾只超級大盤股中，建設銀行H股(00939,HK)最先上市。而建行H股的發行和上市，無論是對建行自身而言，還是對A+H股整個市場而言，都產生了極為深刻的影響。

從恒指2003年從低點8331點起步，H股市場已經逐漸進入牛市上升通道。2005年，盡管H股市場仍處于緩步攀升趨勢中，但大盤總是一步三回頭，投資者都極度謹慎。此時，建行展開了當年H股市場最大規模的招股，發行規模264.9億股，發行價2.35港元，全面攤薄市盈率約13倍。

或許建設銀行當時已經預計到了招股的困難，于是發動全體員工展開認購。正是在這樣的情況下，建行H股艱難發行成功，并于2005年10月27日在港交所上市。

10月27日，建行H股上市當天，股價波動相當小，最低價2.35港元，最高價也只有2.375港元。

然而第二天，擔心的事情發生了。建行盤中跌破發行價，最低跌至2.30港元，成為其在H股上市以來的最低價。當天，建行H股以發行價2.35港元報收。接下來一直到2005年11月8日，上市后的第九個交易日，建設銀行股價都沒有超出過2.35港元報收。

在建行H股上市后的第10個交易日，轉機終于出現了。當天，建行大漲4.26%，以全天最高價2.45港元報收，成交63億港元，就此宣告建行H股的牛市行情來臨。當天，恒生指數位于14403點。

2006年2月23日，建行H股完成第一波大牛市，最高達到3.85港元，較發行價上漲了63.8%。到2007年的最高峰，建行H股達到8.97港元。隨著建行H股上市后的暴漲，恒生指數也一改前期低迷的運行態勢，展開了超級大牛市行情。

中國國航A股(2006年8月18日)超高中簽率不等于熊股

中國國航A股的發行，和建行H股發行時面臨同樣尷尬的處境：機構無人問津，散戶申購便中，似乎天生就是熊股的命。然而，超高的中簽率，并不意味著國航就是一只熊股。

2006年，在股改的推動下，A股市場牛市已經展開。這一年的7月，上證指數最高漲到1700多點，再度開始較大幅度的調整。8月7日，上證指數回落到1500多點，技術上的雙頭正在形成。此時人們最擔心的是，牛市還能不能繼續。

在這種背景下，中國國航的發行受到市場冷遇。盡管國航A股發行數量只有16.4億股，募集資金45.9億元。但2.8元的發行價，發行后18.67倍的市盈率，市場依然覺得太高了。

中國國航的認購情況的確不理想。公開發行的16.4億股中，網下機構配售很少，只有4.695億股。即便是這樣，網下配售沒有一點超額認購，參與認購的有效申購數量僅有4.695億股。機構獲賠比例100%，認購倍數1倍。網上認購同樣慘淡，中簽率高達5.33%。

2006年8月18日，中國國航A股上市。但沒有任何意外，上市首日中國國航直接以破發價2.78元開盤，最低跌至2.74元。不過，國航在最終收盤頂住了拋盤的壓力，以2.80元的發行價報收。接下來，國航股價持續在發行價下方橫盤，最低2.74元。最高也沒有超過2.80元的發行價報收。

同樣在上市后第十個交易日，國航迎來轉機。9月4日，國航放量上漲2.53%，一舉收復發行價，以2.84元報收。此后，國航一發不可收拾，股價于2007年漲到30元，漲幅超10倍。

國航的轉機也是大盤的轉機。8月21日，即便是央行再度加息，股指也是低開高走，盤中的下跌成為絕佳的買入機會，牛市就此進入超出所有人想象的階段。

工行上市(2006年9月27日)A股市場迎來真正風格轉換

中國國航A股發行后，市場已經逐漸接受了大盤股的發行，但是，更大的IPO接踵而至：A股市場第五大募資額的工商銀行IPO于2006年9月27日開始。

工商銀行IPO的市場環境和中國國航發行時差不多，不過市場對于工商銀行的IPO似乎已經有了心理準備，大盤并未出現下跌，反而開始溫和上揚。最終，工行發行價確定在3.12元，發行市盈率27.34倍，共發行149.5億股，募集資金466.44億元。

不過，市場在認購工商銀行這只當時最大規模新股時，還是有些謹慎。網下認購倍數僅17.83倍，網上申購中簽率高達3.28%。

2006年10月27日，工商銀行A股終于上市，并未出現破發，上市首日報收于3.28元，此后最低跌至3.25元便企穩。

11月3日，工行A股開始企穩，并連續創出上市后的新高。到2006年最后一個交易日，工商銀行在基金等機構大幅買入的推動下，股價最高漲至6.36元，較發行價上漲103.8%。在此期間，上證指數從1800點附近漲到2675點后才隨著工行的調整而出現調整。

不過，工行的上漲，將A股市場帶入到大象狂舞的時代，在眾多基金等機構的推動下，指數的泡沫也越來越大，為此后中石油的高調上市做出了鋪墊。

中石油A股(2007年10月26日)高調上市捅破牛市泡沫

上述三只超級大盤股的IPO盡管并未受到市場的追捧，但上市后的走勢卻由弱到強，給A股市場帶來巨大的轉機。然而，目前兩市第一權重股中石油的上市，卻徹底捅破了牛市的泡沫，熊市就此開閘。

當時，A股市場似乎為了給中石油的發行鋪路，股指大幅飆升至歷史最高價6124點。在10月26日，股指回落至5589點，但此時，沒有人相信大牛市就此告終了。最終，中石油A股發行確定了發行價16.70元，發行40億股，募集資金668億元，發行市盈率22.44倍。

史上最大規模的IPO，自然受到了機構的狂熱追捧。網下認購倍數高達47.87倍，網上申購中簽率1.94%。從募集資金來看，中國石油預計募集金額僅為377.7億元，但實際募集資金高達668億元，超募資金高達290.3億元。

中石油上市首日，對于A股市場的所有投資者來說都是噩夢。2007年11月5日，中石油A股上市，48.60元的開盤價成為中石油A股的天花板。當天，中石油A股成交700億元，高位買入的不僅有來自石油之城大慶的石油工人，還有不少基金等機構。

但是，中石油上市之后便開始了漫漫熊途。一年后的2008年10月28日，中石油幾乎跌得只剩下零頭，在9.71元止跌回升。而A股的熊市也從中石油的上市開始。

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