何志成：歐元危機折射出固定匯率制危機

2010年06月05日 05:17
來源：每日經濟新聞

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何志成(中國農業銀行高級專員)

到底是固定匯率制好，還是浮動匯率制好？是非主權貨幣好，還是貨幣根本不可能離開主權？這不是純粹的理論爭論，而是涉及我們國家龐大的海外資產。

想一想全世界所謂用非主權貨幣替代美元的好一陣喧囂，再看一看今天歐元的現實，大家應該明白了：沒有主權，貨幣是很難堪的。但幾乎就差一點，我們的人民幣或曰用人民幣換成的巨大外匯儲備就可能深陷險境，2008年~2009年我們巨大的外匯儲備明顯地增加了歐系貨幣的比重。

歐元只是歐洲人對政治統一的一個夢——因為歐洲也吃盡了分裂之苦。除了歐元區政治無法統一的巨大障礙會導致歐元危機不斷外，還要看到，各國在對抗金融危機時的國家機制所起的巨大作用。美元為什么強？因為這個國家政治強。同樣道理，人民幣為什么強？因為我們國家可以調動一切資源保衛人民幣。歐元為什么弱？因為沒有統一的國家意志，財政不統一，勞動力市場不統一，勤勞節儉的國家不可能長期援助懶惰并且大手大腳的國家。當美國的國家意志作用于美元時，美國的經濟復蘇必然帶動美元走強，而非主權貨幣流通的地區相對的弱勢必然顯現，浮動匯率制就會做出自動調整，比如美元兌歐元幾個月上漲15%。

歐元的現實告訴我們，還是浮動匯率制好。這不僅是因為它徹底地暴露了歐元設計的重大缺陷，而且還因為浮動匯率制最終會挽救歐元。其實，人類近代史上多次進行過固定匯率制的實踐，包括布雷頓森林體系，它就是企圖鎖定匯率的首次嘗試。它的設計思路是：美元同黃金掛鉤，其他成員國貨幣同美元掛鉤，圍繞美元鎖定匯率，這就是上世紀典型的固定匯率制。人們迷信只有貨幣才是價值最穩定的，而貴金屬貨幣又是紙幣穩定性的幾百倍，如果又想方便，又想安全，就是讓一個大國的貨幣鎖定黃金，然后全世界圍繞這個大國固定自己的貨幣。前半截是金本位，后半截是美元本位。今天中國的匯率形成機制實際上是美元本位。

這個制度為什么不能實行到底呢？這是因為產生這一制度的前提是美國對世界經濟的絕對領導地位，而這個地位隨著歐洲和日本的崛起很快就動搖了；二是因為當老大是要付出代價的，要維護老大地位更要付出，美國實力削弱，不可能長期付出，只能撂挑子；三是因為美元被人家捆綁的基礎還是黃金(即變相金本位的存在)，當美國實力下降時，寄生在美元身上的國家必然產生信心動搖，于是紛紛找美國兌現黃金，美國壓不住黃金的價格，只能宣布徹底放棄“以美元為軸心的固定匯率制”。今后怎么辦？還是自己過自己的日子，回到浮動匯率制。

遺憾的是，歐洲沒有明白這個道理，仍然有人想當老大，想領導歐洲，于是設計了歐元。其實，歐元的設計原理與布雷頓森林體系沒有什么區別。唯一的差距是：歐元更徹底，將各主權國家之間的匯率波動成本徹底地降為零，因為連匯率本身都不存在了。表面上看，歐元區內貿易與跨境投資更加便利，但歐元實現徹底的流通剛剛幾年，各種問題和矛盾立即就暴露了出來。最大的問題是各成員國間沒有了匯率調節機制，沒有了勞動力價值比較，也就沒有了信號。或者說，即使有這樣的信號，也無法通過匯率浮動實現及時的調節。無論是在經濟過熱還是出現衰退時，各國都不可能通過匯率波動調節流動性，更不能通過財政政策、貨幣政策釋放貨幣或收緊貨幣。

匯率是什么？本質還是勞動力價值在各國間的比較。勞動力價值高，說明勞動生產率高，競爭力強，它的產品國際競爭力必然強，出口增長必然大于其他國家，這就導致外匯市場上的貨幣流會出現長期流入的趨勢——熱錢涌入，此時必須提高匯率，提高本國貨幣的國際購買力，以增加進口，抑制貿易順差及國內通貨膨脹壓力。而歐元區諸如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等弱勢國家沒有這個機制，只能拖累歐元區。這次歐元區的危機恰恰是由弱勢國家引起。

幸好歐元還是自由浮動的，因此它比較早地發現了自己的問題。歐元的大幅度貶值既是市場信號，也是自動調整的開始。在我看來，歐元區存在停止擴張的現實性，存在消腫的現實性，但還不至于崩潰。

歐元的最大問題是沒有體現國家意志的機制。歐元區目前亟待解決的不是歐元區大國、強國是否中斷對弱國援助的問題，而是必須強調歐元區內部的嚴格紀律。從長遠考慮，歐元的穩定不可能長期靠德國、法國輸血解決，只能靠接受援助的弱國能夠產生造血功能。如果那些較為薄弱的成員國不愿意提高勞動生產率，仍然好吃懶做，只能一個個地開除出歐元區。歐元區必須明確，幾個弱勢國家的問題嚴重性不是靠“幫窮”可以解決的。

另外，歐元區的財政政策也必須檢討。歐元區的財政紀律形同虛設，就像我們國家的一些地方政府為了要貸款，長期做假賬、夸大和捏造數據一樣。現在，希臘等國之所以忽然爆發出非常嚴重的財政赤字，就是長期隱瞞后才被揭露出來的結果。

最近，有很多記者問我，歐元區危機的爆發對我們有什么警示作用？我知道他們很希望我講地方融資平臺的債務危機會否爆發的問題。我覺得，中國最大的危險并非地方融資平臺的過度舉債(雖然這幾天有人說地方債務已經超過10萬億)，因為我們國家完全有能力讓地方政府變得有還款能力——搞活土地和房地產就行了。我們最需要總結的是怎樣找到市場信號的問題，長期靠在美元身上不是什么好事。歐元的實踐已經告訴我們：企圖建立一個非主權的貨幣聯盟以替代美元的老大地位基本是癡人說夢，唯一的出路還是浮動匯率制。