花旗恒生緊急會診歐元：受傷最深的是西歐鄰居

2010年06月07日 09:21
來源：理財周報作者：張莉

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歐元的失重狀態，使得近期的外匯市場聞“歐元色變。過去的一星期，受到系列負面消息打擊，歐元連連觸低，6月2日紐約盤中更是再創四年新低。

面對風雨飄搖的外匯市場，理財周報記者再次對話外資行的多位高管及專家，聆聽他們的真知灼見。

花旗Lubin：

西歐危機受害最大者為中、東歐“受‘鄰居危機’的影響，西歐的危機對中、東歐“金融市場的影響最大。”花旗全球新興市場經濟學家David Lubin 向理財周報記者表示。

Lubin 先生說，危機蔓延的“金融”渠道通過歐洲銀行業在中、東歐的頭寸；“實際”渠道威脅著出口增長；還有“主題”渠道使投資者避免或做空高負債的中、東歐國家。

幸運的是，自雷曼兄弟倒閉以來，中、東歐對外信貸的依賴程度有所降低。而且此次危機爆發后，除匈牙利以外的中、東歐國家公共債務仍然保持較低水平。

但是總體來說，中、東歐國家對歐元區危機的敏感度要高于其他新興市場。Lubin 先生認為競爭力較高，公共債務較低，西歐銀行業頭寸較低且不愿撤出，以及相對封閉的經濟體將會表現比較強勁。在這些方面，波蘭、羅馬尼亞和烏克蘭的情況相對匈牙利要好。

花旗集團全球首席經濟學家Willem Buiter先生在5月底的新聞發布會中表示，歐盟、國際貨幣基金組織(IMF)和歐洲央行(ECB)此前采取的一系列針對穩定歐洲金融體系的舉措是確保歐元區繼續存在及穩定發展的重要步驟。

然而，現今仍然還有許多措施需要進一步實施。Willem Buiter建議ESM能夠繼續擴展到更多領域并使之成為永久性的機制，另外通過ESM取得的援助必須附加清晰、可信、更富約束力的條款，并能得到嚴格執行。

同一場合，花旗集團亞洲區首席經濟學家蔡真真女士認為政府的財政緊縮政策及銀行系統的資金緊張將有可能進一步拖累歐元區的經濟發展速度，但其對于亞洲國家的影響至今還沒有顯現。

花旗蔡真真：對亞洲影響已經凸顯，下半年將“殃及”中國

在過去的兩個月中，花旗集團也已經調高了亞洲主要經濟體的2010年全年GDP增長預期，包括中國(10.5%)、新加坡(9.5%)、韓國(5.2%)、中國臺灣(5%)、中國香港(4.2%)和馬來西亞(7%)。

“由于受外部需求放慢及中國政府進一步調控房地產投資的影響，亞洲國家的經濟增長速度可能已經見頂。在這樣的環境中，新加坡、中國臺灣、中國香港、馬來西亞、韓國和泰國等經濟體將受歐元區經濟影響較大而放慢增長，相反，以內需為經濟主要推動力的印度、印尼、中國和菲律賓則略為穩健。

“我們將在未來的幾個季度中看到更多不利因素。在美國及新興世界經濟復蘇根基日趨穩健的同時，中國政府的宏觀調控將對2010年下半年的經濟增長產生更為顯著的影響。”蔡真真表示。

對于貨幣政策，蔡真真表示，美國聯邦儲備局將有可能重新考慮更為持久的寬松貨幣政策以應對歐洲市場資產價格大幅波動帶來的不利因素。由于經濟增長和通貨膨脹的情況的不同，雖然亞洲國家將不可避免地早于美國加息，但各國中央銀行將努力避免過早實施加息政策，因為由此導致的息差擴大將吸引更多的資金流入，從而迫使各國面對更為復雜困難的外匯資產和流動性管理。

關于亞洲國家的各類資產，相對于其他新興市場地區，亞洲國家擁有更為穩固的外部流動性狀況。因此亞洲國家的資產，包括外匯、股票和CDS，擁有相對較低的系統風險，從中長期來看，亞洲更可被看作是資產的避風港。經濟學家們同時提醒由于全球貨幣當局將保持更為持久的地寬松貨幣政策，資金最終將不可避免地繼續流入亞洲各國。

恒生黃偉鴻：外匯、債券市場對經濟實體負面影響大

歐洲央行6月2日公布的數據顯示，歐元區各家銀行目前在歐洲央行極安全的隔夜存款工具中存放了創紀錄的3164億歐元，這不禁令人回想起2008年雷曼兄弟崩潰后的日子。

表面看來，歐元形勢岌岌可危，歐盟反而沒有輕舉妄動。對此，恒生銀行(中國)財資部主管黃偉鴻在接受理財周報記者采訪時表示，“相對于歐元匯率，歐盟更擔心歐元區政府債券的穩定。這反映在5月19日，德國金融監管機構Bafin禁止對歐元區政府債券的裸CDS交易。原因是裸CDS交易推升了歐元區政府債券收益率達到一個不可持續的高位，繼而產生的沉重利息負擔將使希臘、葡萄牙和西班牙為削減他們國家的財政赤字所作的努力化為烏有。

不久前，歐洲央行回購政府債，還有歐盟在修改所謂的《條約》，面對種種不置可否的舉措，黃偉鴻說，歐洲央行的政府債回購計劃應能有效穩定債券市場，特別是在希臘和葡萄牙這兩個國家。舉例來說，希臘2年期債券收益率由5月7日約18.2%，下降至5月18日約6.6%，而葡萄牙2年期債券收益率也由5月7日約6%下降至5月18日約2.4%，這均表明市場恐慌情緒已經明顯降溫。

“歐元區官員并不反對歐元的疲軟，但其下降速度是值得警惕的。因為貨幣的大幅波動將會使與國外供應商的合同變得復雜，也會對歐元區內的生產企業的投資計劃產生不良的影響。雖然歐元/美元匯率被普遍建議在約1.20的水平，但似乎一旦跌過了頭，那就無法預見何時將停止下跌，除非美國為了保護其自己的出口部門，與歐元區聯手干預去削弱美元。”黃偉鴻說。

談及外匯市場對當前實體經濟的影響，黃偉鴻表示，外匯交易市場領先于實體經濟，在2009年底，當投資者開始思考希臘財政問題的時候，希臘可以從市場中以2%的收益率借到為期2年的錢。但是在今年5月初，當投資者紛紛感到驚慌失措的時候，2年期的希臘政府債券收益率已飆升到18%。這基本上已經能使希臘面臨破產了。所有的這些變化提示金融市場，包括外匯，債券市場可以對經濟實體有相當大的負面影響。