不要指望歐元會一貶到底

2010年06月08日 01:51
來源：中國證券網－上海證券報

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□作者沈建光

作者系瑞穗證券大中華區首席經濟學家、博士

近日歐元兌美元跌破1.120的重要關口，再創四年來新低。但只要歐債危機不引發歐元區解體，歐元就不會“一貶到底”，盡管短期內仍可能繼續走軟，但未來歐元繼續貶值的空間已相當有限。

日前，受累于非歐元區成員國匈牙利政府警告其政府赤字和公共債務居高不下，歐元兌美元應聲跌破1.120的重要關口，再次創下四年來新低。今年以來，歐元已快速跌破了數個重要關口，這反映出市場對歐洲主權債務危機的擔憂正在不斷深化。那么，歐元會跌向何處？歐元是否會“一貶到底”？

筆者認為，盡管當前歐洲債務危機演變的前景尚未明朗，但歐洲債務危機不會引發歐元區走向解體，且歐元兌美元也不太可能一路跌至1比1水平。

確實，目前有關歐元區即將崩潰的傳言紛擾，但歐元區并不會因債務危機走向解體。

首先，歐元區崩潰對歐元區各國均不利，歐洲聯盟破滅很可能會引發主要國家的經濟衰退。以德國為例，歐元區的建立曾經給作為出口大國的德國帶來了相當可觀的經濟利益。由于鄰國無法通過貨幣貶值來抵制其商品出口，德國極大地爭取了出口份額。自從歐元誕生之日起，“地中海俱樂部”諸國的單位勞動成本相對于德國已經上升了大約25%，由此德國的競爭力大為增強。同時，由于德國持有大量的希臘主權債務，故而盡管此前態度強硬，但如果放棄歐元必會導致其遭受由于選擇債務違約帶來的重大損失。

其次，歐元區的債務狀況雖然看似嚴重，但與美國相比，情況也許并不像人們想像得那么糟糕。根據歐盟統計局公布的歐盟各成員國2009年數據看，歐元區16國和歐盟27國的政府財政赤字占GDP的比重分?e達到6.3%和6.8%，目前美國財政赤字約為國內生產總值的10%，遠高于歐元區6%的平均水平。

更重要的是，歐元區核心成員國的財政狀況較為穩健，因此，歐洲主權債務危機難以對德國、法國造成巨大影響，且演化為全球債務危機的可能性也較小。只要歐元區成員國能協調合作、齊心協力，就完全可以解決當前的歐洲債務危機。

鑒于目前“歐元崩潰論”引發了對歐元的一片反對聲，歐元集團主席容克強調，“歐元是可靠的貨幣”。同時，法國經濟部長克里斯蒂娜·拉加德也認為，當前歐元區國家的立場是非常明確的，那就是拯救歐元的決心非常大。據此確信，基于歐洲各國政府的政治決策建立的歐元區，只要政治決心不改變，歐元區將不會解體。

從這個角度繼續分析，只要歐元區不會解體，歐元依然會得到廣泛的認可與發展。因此，目前歐元雖有短期波動，但不會“一貶到底”

確實，自今年1月歐洲債務危機的蔓延與惡化以來，歐元兌美元已重挫超過15%。由此，市場擔憂歐元還會繼續下跌。不過，筆者認為，歐元短期內仍可能走低，但跌至歐元兌美元1比1水平的可能性則更小。

這是因為，歐元貶值與美元走強，已經導致美國的出口競爭力下降，并影響到美國的出口增長目標。雖然美國認為歐洲債務危機對全球增長的影響甚微，但奧巴馬政府將“促進出口、增加就業”作為今年最重要的目標之一，故此，歐元下跌無疑將影響美國的出口，特別是會阻礙其實現5年內出口增長翻一番目標。

另外，德國經濟在今年第一季度意外增長0.2%，其中出口和資本投資對經濟增長貢獻也相當正面。加上， 3月份歐元區工業產出增長1.3%，遠高于2月份的0.7%；4月份歐洲服務業和制造業都創下近三年來最快增速。這些信息大大改善了市場對歐洲經濟的信心。其實，在國內消費不振情況下，歐元的持續下跌，卻提高了歐洲出口的競爭力，也為歐洲更多出口創造了便利條件。 3月份歐元區

當然，歐盟與IMF聯手推出7500億歐元一攬子救援措施，極大地降低了歐元區面臨流動性危機的風險。可以說，目前歐元區經濟面臨的諸多困難及暫時出現的部分問題，并不會構成中斷經濟復蘇的關鍵因素。可以確信，在未來幾個季度，如果財政不出現過度緊縮，歐元區經濟有望出現正增長，歐元區也將經歷相當緩慢、漸進的經濟復蘇。

據上分析，筆者預計，未來歐元繼續貶值的空間已相當有限，估計歐元兌美元將可能最終會穩定在1:1.2左右水平上。另外，鑒于目前歐元區的貿易經常項目平衡，歐元即使短期內還會繼續走軟，但肯定不會“一貶到底”。