國信證券：三網融合試點方案利好廣電超出預期

2010年06月08日 11:17
來源：中國證券網

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事項：

《計算機世界》執行社長、《中國數字電視》總編包冉在公開媒體透露，6月6日上午，國務院召開三網融合協調小組會議，通過了試點方案(第五稿)，18號前各地上報試點申請，25號批準開始實施。

評論：

試點方案對廣電有利，超出預期。根據包冉透入的信息，最終獲通過的三網融合試點方案，明確廣電負責IPTV內容集成播控平臺的建設和管理，包括EPG計費管理，通過有線網開展完整的互聯網接入、數據傳送及IP電話業務。對于廣電而言，最終方案明顯優于6月1日提交的第五稿。

在第五稿中，工信部對廣電經營IP電話業務和寬帶業務設臵了較高門檻，針對IP電話業務，廣電只有相應的基礎設施建設權，而無電信號碼資源分配權；針對寬帶業務，有線網絡接入設施和城域網骨干網需要與電信共同開展，這意味著廣電在經營寬帶業務時既無IDC的控制權，也無獨立的出口。

在此次最終獲批的試點方案中，工信部將以上門檻取消。這顯然利好廣電，并超出了市場預期。從1月13日，國務院決定加快推進三網融合工作以來，4月初至今，廣電和電信部門反復博弈，五易其稿，爭奪之激烈可見一斑。爭奪的要點均為對方的核心資源：(1)IPTV內容集成和播控權。電信一直對此虎視眈眈，但是廣電仍舊可以安全播出為由不做讓步，在最終的試點方案中，電信未能獲得這一權力。(2)IP語音號碼資源的分配權。如果廣電要進入IP電話業務，沒有號碼資源的分配權，就必須向電信部門支付額外的費用，而電信在IP電話業務中又是廣電的競爭對手，被競爭對手卡住脈門，何以競爭？此次最終方案，廣電獲得了這一權利。(3)IDC的控制權。這本質上是寬帶業務的核心，電信不會輕易放棄。料想此次最終方案，廣電也無所作為。(4)寬帶業務的出口權。按照目前廣電企業運營寬帶業務的做法，需要向電信企業購買出口帶寬，出口帶寬費用連年上升，使得廣電的寬帶業務其實是給電信打工，創收不盈利。此次最終通過的試點方案，料想將給予廣電出口權，或者限制出口帶寬結算費。

最終方案促使廣電和電信在試點城市直面競爭。盡管廣電在三網融合試點方案的談判中大獲全勝，但是電信至少獲得了IPTV業務的傳輸權，將保證電信在試點城市經營IPTV業務的合法性，不再擔心廣電三番五次的叫停。關于最終的試點方案，我們認為相對平衡了廣電和電信未來的競爭能力。(1)對于電信。競爭策略仍將主要采取打包銷售的推廣業務，將寬帶、IPTV業語音業務打包組合銷售。但是其IPTV的內容集成權被廣電部門控制，使得試點之時，在分散割裂的城市中，規模優勢無法發揮，而一旦廣電提高IPTV內容的結算費，則很可能出現電信給廣電打工的局面。(2)對于廣電。IP語音業務的意義其實不大，電信目前這一業務本身已經逐漸衰退，料想廣電也不會大張旗鼓發展這一業務，并且廣電極度分散的網絡格局使得這一業務意義不大，電信讓出這一業務像個“順水人情”。而一旦寬帶出口結算費用降低，則廣電同樣能夠將寬帶和視頻業務打包組合銷售。其結果是，電信和廣電站到了同一起跑線。

試點方案將進一步加速有線網絡整合。全國有線網絡運營商近1900家，而用戶也就1.73億戶，如此分散和雜亂無章的格局固然有歷史淵源。但是時至今日，廣電部門內部大多數企業仍舊不思進取，繼續窩里斗。這將嚴重阻礙三網融合的進程。(1)試點階段。部分地域上不在一起的城市進行試點，并且不給電信內容集成權，本質上限制電信的規模效應。但是別忘了，電信部門若把IPTV作為一個戰略業務進行培養，其財力完全能夠支撐，并通過其他業務對IPTV業務進行補貼，用三年時間培育用戶的使用習慣。而廣電的積累非常有限，要把寬帶業務作為戰略業務培育幾乎是不可能的，這都是網絡極度分散導致的。(2)推廣階段。2010-2012年三年試點期，廣電系統仍舊無動于衷，不抓住最后的機會進行網絡整合，那到是推廣階段，廣電又只能跟電信急需扯皮，繼續采取辦法限制電信的規模效應。

試點方案很可能導致廣電內斗，但IPTV的牌照發放可引導未來的有線網絡跨區域整合。盡管廣電牢牢掌握了IPTV內容的集成和播控權，但是這個牌照又將發放給誰呢？如果按照目前的模式，地方廣電可以獲得這一牌照，例如上海電視臺(原上海文廣)的百視通，但是憑借其牌照，又可以和其他區域的電信合作推廣IPTV，電信雖然按照15元/戶/月向上海文廣繳納內容集成費，但是其對當地有線網絡的沖擊是巨大的。這也是為什么會發生福建、廣西、新疆等地廣電強行叫停IPTV業務，并譴責上海文廣的原因。簡而言之：廣電作為整體，在IPTV的推廣過程中，不曾吃虧，但是利益的分配卻發生了巨大的變化，得牌照者得天下。

那廣電又將如何解決這一問題呢？有三種解決方案：(1)將集成牌照從地方收回。由廣電直屬企業專營內容集成，進行統一定價，并且適度限制電信IPTV的發展。(2)放寬牌照的發放，但是限制牌照的使用區域。未來給每個試點區域都發放集成牌照，并且限制這一牌照只能在當地使用。(3)限制拍照的數量，并配合未來全國有線網絡的整合，例如，如果打算在全國打造成4-5個區域性有線網絡集團，則可僅發放4-5張集成牌照，并限制這4-5張牌照僅在部分省份使用。方案(1)和方案(2)必將遭到國務院和電信部門的反對，并且是一種退步。而方案三則意義重大，通過拍照的發放，完成廣電多年來的網絡整合愿望。舉例說：如果打算以東方有線作為長三角地區網絡整合的平臺，那就應該限制長三角其他地區的拍照發放，而允許文廣在其他地區和電信合作開展IPTV業務，在這一壓力下，文廣出來整合其他有線網絡的阻力自然減小，一旦完成整合，廣電對電信的內容使用費就可以調高。

利好試點城市，也利好IPTV牌照持有者。因試點方案第5稿中對廣電的開展IP電話業務和寬帶業務的種種限制被取消，因此，方案總體上利好廣電，也意味著利好試點城市。廣電業內專家對試點城市的選擇標準與我們1月份所提之標準大同小異。未來試點城市包括兩類：(1)追認交叉業務的合法性。深圳、北京、南京、杭州、上海等地，這些地方之前已經開展了寬帶業務；哈爾濱、上海等地之前已經開展了IPTV業務。這些地方納入試點城市的可能性很大。(2)按照雙向網改、用戶規模、收入水平等確認試點城市。有望被選入的還包括武漢、長沙等地。因此，上市公司中天威視訊、歌華有線、電廣傳媒、東方明珠、武漢塑料均將受益。

維持對有線電視行業“謹慎推薦”的投資評級。鑒于目前尚不最終確定試點方案的細則以及試點城市的選擇，我們維持對有線電視行業“謹慎推薦”的投資評級，當前股價下，我們的推薦排序是：武漢塑料(推薦)、天威視訊(謹慎推薦)、歌華有線(謹慎推薦)、電廣傳媒(中性)、廣電網絡(中性)、東方明珠(中性)。(國信證券研究所)