農行IPO對資本市場實質影響不大

2010年06月09日 09:20
來源：金融時報作者：記者高國華

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農行IPO進程正在緊鑼密鼓推進中，6月9日，證監會發審委將審核農行IPO申請。作為國內最后一家上市的大型國有商業銀行，農行IPO自然受到非同尋常的關注：在目前A股市場大盤持續低迷的情況下，農行上市對市場利好還是利空？農行上市將對A股究竟帶來什么影響？

“業內對農行上市的影響還需要消化吸收，目前來看由于募集規模低于預期，因此對市場的影響可能并非如市場所言的洪水猛獸，但作為大盤股，在目前的市場背景下，農行IPO如何定價對大盤以及銀行股都將是一場考驗。”一位業內券商分析師與本報記者連線時表示。

根據上周五農行公布的招股說明書，計劃發行不超過222.35億股A股股票；若全額行使A股發行的超額配售選擇權的話，則發行不超過255.71億A股。據此業內人士分析認為，按照目前市場預計的2.5元至3元的發行價預測，其A股融資規模為640至767億元。這意味著農行發行規模遠低于市場預期。據此業有市場分析人士表示，農行發行規模遠瘦身”利于市場承接，農行上市融資大部分的股份會被戰略投資者和機構認購，對市場的實質沖擊不會很大。

“雖然農行發行規模低于市場預期，但這樣的融資規模對目前低迷的市場來說仍然是巨大的壓力。平安證券一位不愿意透露姓名的專家接受本報記者連線采訪時說。國都證券分析師鄧厚林也認為，目前市場對融資的恐慌表現明顯，當初中國銀行發行可轉債導致該股大跌從而拖累A股，農行即使縮減了發行規模，依然是一只超大盤新股，必然強烈觸發市場對大盤股融資的恐慌。農業銀行招股說明書(申報稿)披露后，一項網絡調查數據顯示，有超過八成的網友認為，農行上市會“抽血”股市，屬于利空消息，同時不看好農行上市后的走勢，認為影響“中性”和“沒有影響”的分別約占2%和6%。

記者采訪中也發現，就農行IPO對市場的影響，業內分歧非常大，各種觀點和分析也相距甚遠。有業內分析師認為，今年以來，農行IPO對銀行業巨額融資成為懸在A股市場頭上的一把利劍，加之今年市場流動性已相對緊張，農行上市將進一步使A股市場承壓。南方基金首席策略分析師楊德龍對本報記者表示，農行IPO是近期股市資金面上最大的利空，將會對A股本就捉襟見肘的資金面形成很大壓力，這也是近期壓制市場上漲的一個重要原因。上述平安證券專家也表示，首先，從歷史經驗看，無論是在牛市中還是熊市中，大盤股發行多數導致市場下跌，投資者對此已經變得非常敏感。其次，在目前流動性相對緊張的A股市場，農行上市會驅使機構投資者進行配置，分流資金作用顯著，導致未來資金面更加緊張。如果農行估值水平低于目前銀行股的平均估值，其對整體金融板塊的估值提升將產生抑制作用，進一步拖累銀行股下跌，從而進一步影響大盤。再次，如果由于各種因素比如宏觀經濟數據不理想等，使得市場本身內在調整的壓力很大的話，大盤股上市無疑會成為壓垮市場的最后一根稻草。“目前來看，投資者預期在農行上市前，管理層會釋放利好消息穩定投資者心理預期，為農行上市營造良好的氣氛，但目前并沒有看到這方面的信息，使得部分機構投資者認為，目前的點位還沒有見政策底，市場應該會在農行上市過程中繼續尋底。”該專家表示。

盡管視農行上市為利空者不少，但看好者亦很多。多位業內專家對本報記者表示，農行上市也并非只帶來壓力，在目前不利的市場環境下，短期內恐將造成一定的抽血壓力，但整體上對A股應該產生先抑后揚的影響。光大證券分析師黃心民博士對本報記者表示，農行IPO對A股的影響更多是在心理面，此前關于農行將要從A股融資千億元的傳言令市場難以承受其重，如果最終農行定價合理，融資額度不超過市場預期，甚至低于預期，市場的反應就不會太大，此外央行近期通過公開市場操作緩和流動性的措施也有利于農行的順利IPO，因此，農行上市的實質影響較小。

一位私募基金經理表示，大盤股IPO并不是市場調整的直接動因，基本面和流動性，以及IPO當時的市場環境和市場情緒才是推動股票市場方向的主要因素。在目前的市場環境下，投資者更關注的是流動性趨勢和宏觀經濟趨勢，而非農行IPO。該基金經理對本報記者表示，回顧建行等超大盤股的發行歷程可知，在市場低迷時以偏低價格發行的新股，在初期給市場帶來壓力之后，隨后卻促成了市場風格轉換。建行H股2005年發行時，市場同樣恐慌，出現招股困難，上市初期出現破發，但在第10個交易日出現轉機。當天，建行大漲4.26%，就此宣告建行H股的牛市行情來臨，恒生指數也一改前期低迷的運行態勢，展開了超級大牛市行情。“農行的上市有望成為誘導市場向大盤風格轉換的導火索。”一位行業分析師表示，由于目前兩市超跌嚴重，滬市的整體估值已經接近當年滬指998點時的水平，銀行股估值在這種弱市情況下，農行IPO定價可能會對投資者進行大幅讓利，由此形成的估值洼地很可能讓農行在后續反彈補漲過程中帶動股指上揚。

上述平安證券專家也表示，站在更高的角度來看，農行IPO經過數年準備即將開花結果，標志著從2003年開始的中國國有獨資商業銀行股份制改革進入了“收官”階段，農行上市也標志整個中國金融的國際化道路邁開了較大一步，有利于增強中國金融業的競爭力。“或許農行上市之日，就是大盤筑底之時。”該專家表示，盡管農行上市對大盤和銀行股都會產生不利影響，但農行如果能夠成功上市，市場有可能真的見底了。