基金經理冷眼看待中國農行IPO

2010年06月09日 16:06
來源：中財網

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中港兩地資本市場即將迎來又一艘超級航母，盡管較預期的小了一號。不過面對中國農業銀行的首次公開發行(IPO)，基金經理們大多反應冷淡，非便宜貨不買的態度，可能迫使農行定價采用一個較心目中低的市盈率(PB，市帳率)。

根據路透調查18位基金經理、策略師和分析師的平均預估，農行的發行市盈率料為1.5倍。這與早前知情人士稱農行原希望市盈率為2倍相差甚遠，從而也令農行可能無緣全球最大規模IPO的稱號。

公司質地一般，也談不上多亮眼，可比公司較多，跟可比公司相比也沒有太多優勢。所以興趣不大，除非它給一個很低的價。長盛基金一名基金經理說，可是很低的價估計發行人也不太愿意。所以我現在就不想太多考慮這個了。

據21世紀經濟報 道周二報導稱，農行已在機構預路演及詢價過程中確定A股發行價為2.5-2.6元人民幣。此發行價相當于10倍左右的PE(市盈率)，PB(市盈率)則為近1.5倍。

不過今日午后市場則有傳言稱，農行發行市盈率定為1.8倍，遠高于市場預計的1.5倍，并激勵銀行股大幅反彈。但該消息尚未取得證實。

農行副行長潘功勝稍早對有關定價問題則不予回應，只是表示，在路演過程中，全球的投資人都對農行發行表現了極大的興趣。

基金經理冷眼看待

事實上，雖然有多個國際基金和香港富豪都表示有興趣投資農行IPO，但大部分基金經理都對農行提不起勁。

此外，市場亦傳出有不少國企都被指使要以行動支持農行IPO，去認購其新股。不過另一位內地基金經理表示，就算監管層非讓買，也就象征性地買一點兒。

至今傳出有意入股農行的基石投資者包括中國人壽、荷蘭合作銀行、科威特投資局和中國人民保險集團。而香港多名富豪，包括長江實業主席李嘉誠、基地產主席李兆基和新世界發展主席鄭裕彤也料會入股。

他們買的都不多，都是面子派對來的。時富金融中國資本投資部董事羅尚沛認為。

他表示，農村金融一直壞帳高但回報低，背負著這個歷史包袱，農行很難轉型成為像工商銀行。和建設銀行。般的商業銀行。

交銀國際也在報告中指出，雖然農行在農村金融的成長潛力好于其他叁大行，但資產質量上存在弱勢，叁農事業部盈利模式尚不成熟，而且前景仍有不確定性，因此在合理估值上應較其他國有行平均水平適當折讓。交銀國際認為，農行新股發行價最好不超過2.7元人民幣，折合發行后動態市盈率不超過1.63倍。

根據該報告，工行2010年預測市盈率為2.08倍，建行為1.91倍，中國銀行和交通銀行則分別為1.39和1.79倍。

農行定價對市場影響大

以農行截至3月的帳面值計算，1.5倍市盈率的定價會讓農行IPO的籌資規?？s減近半至170億美元。在現時股市積弱難返的情況下，農行定價一旦不得宜，這個"超級航母"更有機會拉低其他中資金融股的表現，進而影響整個大市。

羅尚沛稱，"雖然市場上普遍聲音說1.6倍(定價)，但若農行真的定在這個水平，我擔心到時候市場反應冷淡，也會影響到其他中資銀行的股價。

也有中資基金經理表示，農行若堅持進取定價，一旦"破發(跌破發行價)收場，會對股市造成很大負面影響；但如果要農行"賤賣資產，該行也有可能？愿延期上市。

中國四大國有商業銀行中唯一未上市的農業銀行上周五披露的IPO計劃顯示，其擬發行A股及H股共476億股，并預計今年？利至少增長叁成。而據消息人士今日午后透露，農行A股IPO的申請已于上午召開的中國證監會發審會審核通過。

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