大塊頭更需大智慧農行IPO博弈難掩農村金融期待

2010年06月09日 22:23
來源：鳳凰網財經作者：趙紅梅/畢曉雯

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“農村金融”無疑是面向中國八億農民的農業銀行首次公開發行(IPO)時的最大標簽。這既是投資人與農行在IPO定價時討價還價的博弈焦點，但同時也是這家歷史包袱最重的國有銀行未來發展的主要著力點。

參與過農行預路演的業內人士表示，農村金融的收益較低，壞帳風險大，都是投資人擔心的地方。但從長期來看，中國正在不斷推進的城鎮化進程，以及農民富裕程度的不斷提高，也令農行與其他銀行具明顯不同的特點，農行縣域網絡或逐漸顯現出金融優勢，其上市後的股價及經營前景也有令人期待之處。

“農行上市與三農(農業、農村、農民)服務之間在商業化與利潤化上有一致性，也有矛盾性，需要農行更智慧地找尋平衡點。”中國國務院發展研究中心農村部部長韓俊指出。

農行是中國四大國有商業銀行中唯一未上市的，其從股改到準備上市的歷程可謂一波三折。與之前上市的中資商業銀行不同，農行一直肩負著服務中國八億農民的特殊使命。該行董事長項俊波此前曾表示，在商業利益和搞三農金融服務的使命之間取得平衡，就像是要設法把水火融為一體。

而據接近財政部的相關人士表示，農行上市作為金融改革的收官之作，是國務院高層力推的。之後國家會對包括農行三農事業部在內的農村金融的財稅政策重新作出安排，增加更多的優惠。

“博弈過程越激烈，也愈發顯示農行的IPO還是很有吸引力，不然就不關心了。”一位大型券商的銀行業分析師稱，“但以過往經驗來看，對農村金融目前的擔心要大于放心。”

目前為止，農行尚沒有公布最後發行價。根據路透調查18位基金經理、策略師和分析師的平均預估，農行的發行市凈率(PB，市帳率)料為1。5倍。這與早前知情人士稱農行原希望市凈率為2倍相差甚遠，從而也令農行可能無緣全球最大規模IPO的稱號。不過今日午後市場則有傳言稱，農行發行市凈率定為1。8倍，并激勵銀行股大幅反彈。

農村金融是最大標簽

不可避免地，作為中國擁有員工人數最多及境內網點最多的商業銀行，農業銀行重點從事的農村金融業務是本次發行的最大標簽。但與以往路透采訪的情況不同，被訪的經濟學家及業內分析師，在回答農行與農村金融的關系時，都顯得遮遮掩掩。

其中一位券商表示，“目前是農行定價的敏感時期，目前來看，對農村金融的擔心還是要大些，還是不要署名的好。”

縣域經濟也是中國經濟的重要基礎。據農行IPO預披露材料顯示，截至2008年底，中國縣域地區人口總量為9。28億，占中國總人口的69。8%。2008年縣域地區生產總值達15萬億元，占全國GDP(國內生產總值)的49。6%。

“農行最大的特點是與中國的'三農'聯系最緊密，可以說，中國三農的前景與農行未來的經營息息相關。”中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇稱。

2007年，中國最高級別的金融會議確定了農行面向“三農”、整體改制、商業運作、擇機上市的改革原則。農行在預披露的招股說明書中稱，三農金融業務在其業務中占據重要地位，并且農行致力于進一步提高在縣域地區產品和服務的滲透率。從歷史上看，與城市金融業務相比，三農金融業務通常面臨更高的風險。

“從農行的報表也能看出，三農金融業務的不良率高，獲利能力低。IPO定價肯定受影響。”一位不愿署名的銀行業知名分析師稱。(據路透社編譯作者：趙紅梅/畢曉雯)