農行辟謠1.905元發(fā)行價 17日起三地路演

2010年06月09日 22:40
來源：21世紀經濟報道作者：丁玉萍

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6月9日農行順利過會，消息人士透露，農行將在本月17日開始全國路演詢價，首站北京。

17日北京路演

6月9日農行順利拿到A股IPO批文。

按照一般上市流程，農行最快可于6月10日刊登招股說明書并開始全國路演，市場矚目的焦點——發(fā)行價格隨路演與詢價結果而確定。

不過，知情人士9日向記者透露，農行A股路演時間為本月17日起。“農行將在北京、上海、深圳三地進行路演，17日18日是北京路演時間。”因而農行刊登正式招股說明書也將在17日。

這一消息也得到農行內部人士確認。

這位人士解釋，這并非農行推延上市進程，而是因為下周的法定端午節(jié)假日。“路演階段一般一周左右，按照慣例，中間不太可能有三天的節(jié)假日間斷。

即便是17日才開始路演，農行據7月15日掛牌上市所剩下的時間還很寬裕。接近承銷商的一位業(yè)內人士稱，農行在此前的預路演中已經與戰(zhàn)略配售對象、基金公司、部分券商等溝通比較順利，正式路演無非再走個過場。“已有多家大型基金公司明確向農行表明購買意向。

按照規(guī)定，詢價分為初步詢價和累計投標詢價。發(fā)行人及主承銷商通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。

取得A股上市批文與路演之間短暫的時間空當里，農行上市籌備的主戰(zhàn)場或再轉向H股。農行將于6月10日接受香港聯交所上市聆訊，并公布H股招股說明書。結果順利則可當日獲得香港上市批文。經批準后，農行和承銷商可以開始一系列的國際路演推介工作。

“H股審批程序更為靈活，或為全力配合A股上市安排，而農行基石投資者名單已經確定，這一階段的順利程度亦無懸念。”上市接近承銷商人士表示。

1.905元定價“子虛烏有”

9日，農行公開表示，該行發(fā)行上市的各項準備工作進展順利，正在嚴格依照計劃的時間安排，按部就班的穩(wěn)步推進。“綜合考慮市場各方面因素的影響的同時，農行的時間表執(zhí)行勢在必行。

值得擔心的只有農行的發(fā)行價如何制定，以及上市后是否會破發(fā)。

發(fā)行定價一直是農行最不愿提及的話題。此前農行副行長潘功勝接受本報采訪時表示，發(fā)行價格將根據路演情況、公司內在價值、資本市場整體狀況等因素綜合考慮，截至目前口徑未變。

不過，市場已經急不可耐。9日再次蔓延對于定價的傳言，“農行要求市凈率最低1.5倍，這意味著農行發(fā)行價最低為1.905元。”對此，農行有關人士回應本報——“純屬胡說！”

一位受訪的行業(yè)分析師人士亦指出，1.9元左右的定價對于農行而言，幾無可能。“即使市凈率1.5倍屬實，也不能簡單地用2009年每股凈資產乘以1.5倍PB來測定農行的發(fā)行價。”他稱。

事實上，發(fā)行價格的計算較為復雜，對于新股發(fā)行而言，PB、股票市價、每股凈資產之間的關系更是連環(huán)相扣。上述人士解釋，首先，按照行業(yè)慣例，每股凈資產應該是按照當年發(fā)行后的每股凈資產計算，而不是發(fā)行前財報上的數值。“上述1.905元定價是用09年的每股凈資產乘以1.5倍PB計算，因而不準確。

其次，市凈率是一動態(tài)值，與發(fā)行規(guī)模、2009年每股凈資產、2010年度盈利數額、發(fā)行價格、是否行使超額配售權皆有關系。“農行的發(fā)行定價是在合理的預測上綜合多種因素計算出的結果，并且考慮到超額配售選擇權的采用比例、市場詢價的結果，有一個價格空間。”該人士指出。

此前曾有接近承銷商的消息人士告訴記者，農行預詢價的結果為2.5-2.6元，農行也試圖力保不低于2.5元的發(fā)行價。

該人士預期農行上市后今年的每股凈資產1.7元左右，再考慮農行是否破發(fā)的情況，預計不行使或行使10%的超額配售權，綜合測算得知，農行發(fā)行價格2.5-2.6元，PB值1.5-1.6倍左右。

農行將其在縣域經濟中的絕對優(yōu)勢作為其核心亮點之一，基于縣域經濟的快速發(fā)展和產業(yè)結構的升級，農行認為金融服務需求亦在大幅提升。

目前，我國金融服務在縣域地區(qū)的滲透率仍然較低。2008年，縣域貸款占縣域生產總值比重為40.2%，而城市地區(qū)這一比重則達到171.5%。由于我國城鎮(zhèn)化率程度在不同地區(qū)差異較大，東部的縣域金融市場已經基本形成，中西部則有待進一步開發(fā)。

不過農行縣域優(yōu)勢何時能夠體現，尚待時間檢驗。