農行上市和市場化發股原則

2010年06月10日 02:00
來源：第一財經日報

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皮海洲

6月9日是中國農業銀行A股首發申請上會的日子。由于農行的過會毫無懸念，這也意味著農行A股的上市工作從9日起正式在股市拉開了序幕。

也就在這一天，融資融券擴大試點規模的消息正式出臺了。一是核準了申銀萬國證券、東方證券、招商證券、華泰證券和銀河證券這5家證券公司開展融資融券業務試點的申請；二是適當降低試點準入門檻。證監會決定按照“最近一次證券公司分類評價為B類以上，最近6個月凈資本均在30億元以上”的條件和標準，再增加一批證券公司開展試點準備工作。據統計，包括國元證券、齊魯證券、長江證券在內的15家證券公司符合上述條件。

農行上會與融資融券擴大試點規模，這似乎是兩件毫不相關的事情。可要說它們之間有關系，又有什么不對呢？融資融券試點擴容很有可能是為農行上市“保駕護航”的事畢竟在目前市場低迷的情況下，融資融券試點擴容更易被市場理解為一大利好。而根據核準的第二批5家試點券商透露的融資融券規模，約有250億元資金正靜待入場。更何況隨后還有15家券商也將加入到融資融券試點券商中來。這又為市場提供了更加廣闊的想象空間。也正因如此，有關媒體在報道融資融券試點擴容時，明確表示這是管理層向市場發出的“維穩”信號，6月9日股指能夠大幅反彈，是不是也與此有關呢？

這并不是監管部門以及相關部門為農行上市“保駕護航”的唯一動作。比如，最近一個時期，保險資金大舉買進基金份額，其中中國人壽已有120億元資金入場，而中國平安與中國太保的買單也不小。又如5月底以來，部分央企也加大了基金專戶的投放，一些基金公司因此通過競標拿到大單。再如最近新基金的審批與發行也明顯提速，一天發行6只基金，一天放行4只基金，這在近期已很平常。如果說，這些舉措還打著“市場”烙印的話，那么，新華社的文章《三大視角解讀農行上市》，就是明顯為農行上市吹暖風了。

其實，不論是采取市場手段也好，還是采取行政或政策手段也罷，為農行上市“保駕護航”的做法其實并不難理解，這也是中國股市的一貫特色。畢竟，目前持續低迷的市場行情對農行的發行非常不利。

但這種做法有違市場化的發股原則。

自去年6月以來，新股發行一直奉行市場化的發股原則，新股發行價格由市場說了算，“窗口指導”因此退出市場，以至新股市場化定價發行完全淪為了高價發行、高市盈率發行、高超募發行的“三高”發行一盡管市場對“三高”發行的反對聲不斷，但管理層市場化發股的決心絲毫都不曾動搖過。

而從這次為農行上市“保駕護航”的做法來看，市場化發股原則似乎也并非不可打破。市場化發股原則本來就不符合中國特色，中國股市目前也還缺少市場化發股的土壤。正因如此，為農行上市“保駕護航”的對于打破市場化發股原則具有積極意義。

然而，筆者擔心，一旦農行上市完畢，市場化發股又會再次牢不可破起來。如此一來，那就真是廣大投資者的悲劇了。那就是說：當想為農行托市時，就可以不“市場化發；而為了讓那些中小公司以及非特大型公司最大化融資時，就又市場化了。如此這般，中國股市就只剩下赤裸裸地圈錢了。

(作者系資深市場觀察人士)