郭田勇：農(nóng)行IPO定價(jià)可以合理降低一些

2010年06月10日 13:21
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 6月9日農(nóng)行首次上市發(fā)行申請(qǐng)正式通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，農(nóng)行上市邁出了關(guān)鍵一步，這標(biāo)志著四大國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改革正式進(jìn)入收官階段。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)特邀中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇、渤海證券宏觀策略部負(fù)責(zé)人周喜，為大家分析農(nóng)行IPO的相關(guān)問(wèn)題。以下為訪談實(shí)錄：

鳳凰網(wǎng)：真的是到了定價(jià)在1.9塊，你覺(jué)得后市會(huì)怎么樣？

郭田勇：是這樣，我個(gè)人覺(jué)得，從農(nóng)行來(lái)講，上市可以價(jià)格低一點(diǎn)，首先不是壞事。我剛才說(shuō)，太低了不行，太低了不因?yàn)榈谝贿@個(gè)事情，有點(diǎn)賤買似的，那么它本身從情理上，也說(shuō)不太過(guò)去。第二它直接的融資效果就大大折扣，所以，但是也并不是說(shuō)發(fā)行價(jià)一定要越高越好，因?yàn)閺闹袊?guó)股市發(fā)展上來(lái)看，凡是發(fā)行價(jià)定的特別高的股票，像中石油，都沒(méi)有給中國(guó)股市起到什么好的作用，所以說(shuō)你想，我的意思就是說(shuō)，農(nóng)行擺正位置，價(jià)格低可以比大家一般的認(rèn)為它在現(xiàn)有市場(chǎng)估值下，應(yīng)該發(fā)的價(jià)格，可以偏低一點(diǎn)。

偏低一點(diǎn)，第一，對(duì)股市未來(lái)得成長(zhǎng)性有幫助。第二，對(duì)它本身的業(yè)務(wù)，未來(lái)的成長(zhǎng)性也有幫助，所以說(shuō)，價(jià)格可以合理的略低一些的。

鳳凰網(wǎng)：周老師怎么看這個(gè)事？

周喜：是這樣，我覺(jué)得近期我們看到除了今天下午之外，就之前這幾天，銀行股應(yīng)該說(shuō)也有一個(gè)回調(diào)在里面，它應(yīng)該說(shuō)，是對(duì)農(nóng)行上市具體PB定到一個(gè)什么位置，應(yīng)該有一個(gè)提前的反應(yīng)在里邊。但是現(xiàn)在從市場(chǎng)來(lái)看，大家都認(rèn)為2.5元到2.6元，那么1.6倍這樣的PB，可能這應(yīng)該是反映到市場(chǎng)情緒里面。你再稍微低一點(diǎn)，我覺(jué)得對(duì)市場(chǎng)影響也就是說(shuō)，中性可能稍微偏悲觀一點(diǎn)。

但是如果說(shuō)定到你說(shuō)1.9這樣一個(gè)位置，我覺(jué)得對(duì)于市場(chǎng)心理的打擊應(yīng)該說(shuō)還是比較明顯的。其實(shí)很多事情，不在于本身這個(gè)事情是好還是壞，而是說(shuō)這個(gè)事情，是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)所預(yù)期的是好還是壞，這個(gè)是決定最后市場(chǎng)是向上向下，還是走平一個(gè)很關(guān)鍵的因素。但是現(xiàn)在普遍都認(rèn)為2.5到2.6元，或者說(shuō)1.6倍這樣PB的水平，你最后搞到1.2倍，1塊9這樣的水平，我覺(jué)得會(huì)遠(yuǎn)超于市場(chǎng)的分析人士也好，之前投資者對(duì)它的預(yù)期，那么，對(duì)于銀行股來(lái)說(shuō)，應(yīng)該說(shuō)短期的沖擊還是有的。

鳳凰網(wǎng)：你有說(shuō)到銀行股的走勢(shì)，我們今天看到大盤，單從今天的A股來(lái)看，整個(gè)銀行板塊，上午是比較低迷的。而且還出了一個(gè)小V跳水的形勢(shì)。就到了下午開(kāi)盤以后，集體屬于飆升，中信銀行幾乎就是封停了。那么就是說(shuō)很多投資者就認(rèn)為，銀行板塊受到了上市，農(nóng)行上市利好的一個(gè)刺激。也有人會(huì)說(shuō)，很多股民就反映說(shuō)，這完全是在給農(nóng)行上市，今天過(guò)會(huì)在抬轎子，兩位怎么去看待這個(gè)事情？我們先請(qǐng)周老師說(shuō)一下？

周喜：其實(shí)我覺(jué)得是什么？抬轎子這個(gè)東西，可能不太可能。我覺(jué)得是這樣，之前大家認(rèn)為是這樣，農(nóng)行沒(méi)有上市之前，它算是一個(gè)可能會(huì)有利好，最后這個(gè)PB定在什么位置上，可能對(duì)這個(gè)有一些擔(dān)憂在里面，我覺(jué)得你農(nóng)行最后過(guò)會(huì)了，那么好，農(nóng)行這個(gè)事情就算告一段落了，結(jié)束了，那么對(duì)于銀行股的壓力，暫時(shí)就沒(méi)有了，可以適當(dāng)?shù)娜⑴c一下。我覺(jué)得可能有一部分投資者從這個(gè)角度去考慮的，正好也就是結(jié)合到剛才說(shuō)的消息里面，1.9元錢的價(jià)格。

如果從這個(gè)消息和這個(gè)市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)這兩者是有矛盾的。如果是1.9，市場(chǎng)應(yīng)該不會(huì)很認(rèn)可銀行目前這樣一個(gè)狀態(tài)，所以我覺(jué)得，這兩者之間，應(yīng)該說(shuō)這要么是1.9的傳言有問(wèn)題，要么是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)得，整個(gè)今天下午的投資者，對(duì)未來(lái)的判斷，出現(xiàn)了一些失誤，這兩者之間，我覺(jué)得應(yīng)該是存在矛盾的。

鳳凰網(wǎng)：郭老師怎么看？

郭田勇：有時(shí)候認(rèn)為可能是不是有主力在護(hù)盤？為農(nóng)行定價(jià)護(hù)盤？我個(gè)人覺(jué)得是這樣，中國(guó)股市，從現(xiàn)在銀行股的價(jià)位來(lái)看，其實(shí)估值已經(jīng)是比較低的一個(gè)空間了，或者說(shuō)，銀行股可能在一定程度上，有一種超跌的情況，如果從股市階段性來(lái)看，包括我也跟一些大的機(jī)構(gòu)交流過(guò)，看他們現(xiàn)在投資興趣，倉(cāng)位來(lái)看，我現(xiàn)在感覺(jué)到股市是不是逐漸在形成一個(gè)階段性的底部了？我現(xiàn)在感覺(jué)到這個(gè)在2500點(diǎn)這一線，股市很有可能進(jìn)入到一個(gè)筑底的過(guò)程中。如果是這樣，那么我們想，從今天下午銀行股反彈來(lái)看，它可能是就是說(shuō)，是一種股市整體性，是不是出現(xiàn)一種觸底的情況？這個(gè)，我覺(jué)得也是有可能性的。

當(dāng)然如果股市整體已經(jīng)進(jìn)入到底部區(qū)域了，那么市場(chǎng)中如果能一次認(rèn)可這個(gè)事，對(duì)農(nóng)行的定價(jià)是有幫助的。因?yàn)槲覀兾磥?lái)股市，如果我們現(xiàn)在認(rèn)為這是底部，未來(lái)可能價(jià)格要比這個(gè)高，那么市農(nóng)行大概以1.6倍，甚至1.6倍稍微高一點(diǎn)的PB值，它也可能會(huì)發(fā)行出去。

鳳凰網(wǎng)：你就是說(shuō)，現(xiàn)在整個(gè)大盤來(lái)看，是一種筑底的形態(tài)。周老師怎么看現(xiàn)在大盤的情況？

周喜：我們對(duì)于大盤，可能從最近一些報(bào)告當(dāng)中，也是在謹(jǐn)慎的同時(shí)，我們要去看待這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。如果我們謹(jǐn)慎的原因是什么？覺(jué)得現(xiàn)在還有一些東西不是很明朗。但是前提就是這樣，只要沒(méi)有更壞的消息出來(lái)，市場(chǎng)現(xiàn)在可能就在逐步尋找它自己的底部。但是就像剛才郭老師說(shuō)說(shuō)的，它到底尋底之后，未必它比就會(huì)起，這個(gè)市場(chǎng)的不是說(shuō)它到底了之后，就要漲起來(lái)。那么上漲了，它是需要一些東西來(lái)促進(jìn)的，那么目前來(lái)說(shuō)，你要有兩方面的東西來(lái)促使它，一方面大家，能夠把大家心理的一些疑惑也好，這種迷茫也好，打消掉，就是說(shuō)，最后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下降的東西，又不像大家想象得那么嚴(yán)重，它只是一種正常的，從之前高的，11.9這種過(guò)熱的狀態(tài)，回歸到正常的狀態(tài)，不像大家當(dāng)時(shí)想得那么嚴(yán)重，這是一方面。

另外一方面，在政策調(diào)控過(guò)程中，不像之前這么緊，就是一些政策調(diào)控的目標(biāo)逐步實(shí)現(xiàn)之后，那么它在政策方面有一些放松的跡象出來(lái)，這樣的話，可能會(huì)給市場(chǎng)創(chuàng)作一個(gè)預(yù)期方面也好，從政策環(huán)境也好，有一個(gè)比較好的環(huán)境出來(lái)，這時(shí)候市場(chǎng)才會(huì)出現(xiàn)我們大家所希望的，這種幅度比較高的一個(gè)漲幅會(huì)出來(lái)，是這樣。

鳳凰網(wǎng)：就是說(shuō)大盤，我們還會(huì)有一點(diǎn)筑底是大家有共同的認(rèn)識(shí)，那就是說(shuō)能不能反彈，就是另外一個(gè)說(shuō)法了，就不一定會(huì)？

郭田勇：股市這個(gè)底，它不是說(shuō)一下掉進(jìn)去，馬上就能貪起來(lái)，它不是這樣，它一般底部區(qū)域，也有一定的時(shí)間的整固過(guò)程。

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