農行上市服務三農是張王牌

2010年06月11日 03:00
來源：中國證券報－中證網

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□本報記者任曉趙曉路

經歷了不良資產剝離、股份制改造與經營管理改革，中國農業銀行即將登陸資本市場。分析人士認為，“三農”業務這片藍海將為農行帶來廣闊的發展前景。基于股改后良好的財務基礎，未來農行能夠進一步提升其盈利能力。

三農業務是藍海

“服務三農”不僅是農行承擔的使命，也是農行業務的核心亮點和一張“王牌”

“如果所有的商業銀行都定位在房地產和大企業之類的領域，只能造成惡性競爭。農行如果能很好地把以往印象中的‘政策性’定位轉化為自身的發展空間，就可以開拓一個全新的領域。”銀河證券首席經濟學家左小蕾表示。

左小蕾表示，目前商業銀行業務領域中，唯一沒有成為紅海的領域就是農村金融。而農行在如此長的整合過程中，應該已經清楚如何駛向自己的藍海。隨著新農村建設、農村城鎮化向縱深推進，現代農業產業發展壯大，縣域新型工業化蓬勃發展，以及農民收入穩步增加，今后外部環境對發展“三農”和縣域金融市場有利。

“農行的優勢很多，資本金十分雄厚，而且對農村的情況已經非常熟悉，擁有數量巨大的農村網點。農行如果定位準確，一定會有很大發展空間。”左小蕾說，“作為上市公司，對投資者的吸引力無非體現在成長性、利潤、現金流上。全球最賺錢的銀行不是花旗也不是JP摩根，而是孟加拉國的從事小額信貸業務的鄉村銀行。農行立足農村金融，可以大力發展小額信貸。雖然小額信貸規模有限，但可以收取比較高的利率，壞賬率還比較小，本身就是跟其他銀行非常不同的。雖然規模可能不那么大，但做得好的話，農行也有望成為世界上最賺錢的銀行。

農行上市的重要戰略意義也被多方關注。“農行如果能充分發揮在三農問題中金融的作用，我相信農行也會對‘十二五’計劃目標的實現作出重大的貢獻。”左小蕾說。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，“三農”業務這張牌打好了可能是農行的“王牌”。目前農行的優勢在于，第一，三農事業部在經營管理模式上具有優勢；第二，在服務三農方面，國家會給農行一些財稅上的支持及信貸等方面的政策傾斜；第三，國家對農民收入提高的高度重視，意味著未來農行的三農業務將會面臨好的經營環境。這些可以共同為農行的盈利提供支撐。盈利上去了，業績提升了，對投資者的吸引力就上升了。

吸引力在哪里

除了“三農”業務之外，農行其他業務近年來也獲得很大提升。

“農行的城市業務也是比較大的一部分，并且近年來不乏亮點。包括成立大客戶部、私人銀行部等。總的來看，農行經過這幾年的改革，其公司治理框架應當說得到很大程度上的完善，經營管理模式和水平得到了很大程度的提升。”郭田勇表示。

農行招股說明書申報稿顯示，農行的財務基礎優于同業上市前水平。就收入增速而言，農行2009年的營業收入為2，222.74億元，較上年增長5.2%，增速居四大行首位。農行的中間收入增長非常迅速，農行2009年凈手續費及傭金增長率為49.8%，高于工行的25.3%、建行的25.0%和中行的15.2%，主要是由于農行近年大力推進中間業務發展戰略，結算與清算業務、銀行卡業務、顧問和咨詢業務以及電子銀行業務等中間業務都實現了快速增長。

就盈利能力及增長前景而言，農行2009年平均凈資產收益率為20.5%，低于建行，高于工行與中行，與其他三家國有銀行上市前相比也處于較高水平。農行2009年貸存比(貸款/存款)為55.2%，均低于工行、中行和建行2009年年末數據，這意味著農行未來較競爭對手有更多資源以發放貸款、收取利息。農行2009年末存款付息率為1.49%，保持在四大行中境內存款付息率最低水平。

業內人士稱，儲蓄存款占比高且付息率最低、以活期存款為主的存款結構或為農行上市后短期經營效益體現的最大動力。農行的資金來源的成本低于競爭對手，這主要是因為農行在全國縣域地區網點眾多，在這些地區吸收儲蓄成本較低。農行這一競爭優勢將長期存在，并為農行凈利潤的長期穩定增長提供支持。

此前有傳言稱，中國人壽有意對農行進行戰略配售。分析人士認為，無論是從網點分布、銷售渠道還是其他方面來考量，農行都是中國人壽戰略投資銀行的不二之選。不管中國人壽是否對農行戰略配售，農行在中小城鎮和廣大農村地區龐大的經營網點，將成為吸引各方戰略投資者的關鍵“賣點”

目前，農行IPO發行價格尚未確定。北京一位基金經理表示，農行定價若偏低，將壓低整個銀行股的估值中樞，對市場而言是一種傷害。出于這方面的考慮，對農行最終定價水平可以樂觀一些。