逾百只基金缺席農行IPO 誰將袖手旁觀

2010年06月11日 07:28
來源：21世紀經濟報道

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無懸念過會后農行即將路演，機構們則摩拳擦掌等待申購大宴。

然而，“資產托管規模同業第二”的自我介紹，加上龐大豪華的承銷團隊，在為IPO壯大聲勢的同時，也給農行的新股發行認購帶來隱憂。

按照現行的有關監管規定，逾百只基金將必定缺席農行IPO。此外，數家基金公司及證券公司資產管理部門的資金如買賣農行股票，因涉及關聯交易需經公司內部特別審批。這無疑對A股融資近600億元的巨無霸構成一定的資金壓力。

據一位農行A股承銷團的內部人士透露，與以往大項目有所不同，路演推介的重點將不局限于基金公司，擁有大規模資金的保險和財務公司同樣受到承銷團的極大重視。

4000億元或受限農行打新

“我們承銷商的資產管理部門如果要網上、網下申購農行，需要向其投資人提交書面說明，經過投資人的允許才可進行。”上述內部人士告訴本報記者。

公開資料顯示，農行A股主承銷商中金公司和中信證券的資產管理規模分別約300億元和120億元，擔任聯席主承銷商和財務顧問的其他4家券商資產管理規模共計達100億元。

除承銷商運營的投資資金直接受到影響，承銷商旗下基金公司參與農行打新時，也不同程度受限。

北京一家基金公司的督察長向本報記者介紹：“根據2003年頒布實施的《基金法》第59條第六款的規定，基金財產不得用于買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關系的公司發行的證券或者承銷期內承銷的證券。基金公司控股股東直接關聯的交易項目是一定要規避的。

因此，擔任農行A股主承銷商的中信證券全資控股華夏基金，這家旗下資產規模逾2400億元、近30只基金的公司就無緣農行打新。

而且關于上述規定中的“重大利害關系”的認定，目前監管層未有明確解釋，例如擔任聯席主承銷商、副主承銷商及財務顧問的券商和承銷的證券是否屬于重大利害關系？

“此前，監管層曾給基金公司發過有關指導函，其中明確禁止主承銷商控股的基金公司買賣承銷的證券。但是，對于副主承銷商和財務顧問控股的基金公司，如果買賣承銷的證券則視為關聯交易，是否進行交易由基金公司的內部風控自行判斷決定。”上述督察長指出。

參與農行IPO將涉及關聯交易的基金公司共有2家，包括國泰君安控股的國聯安基金和海通證券控股的海富通基金。

根據上述規定，農行擔任托管人的基金被明確禁止買賣農行股票。正如農行招股說明書所說，托管在農行的基金規模不是小數目。

根據Wind統計，目前共有84只基金的托管人是農行，涉及30余家基金公司，單只基金資產規模較大的有大成、交銀施羅德、景順長城、中郵、銀河等基金公司旗下的系列基金，資產規模共計約800億元。

農行控股的農銀匯理基金旗下5只基金的百余億元資金，也需回避農行股票的交易。

為情力挺農行？

與農行IPO部分機構受限的情況類似，在中國銀行、工商銀行A股上市時，基金充當配角。

僅有的三家全額申購中國銀行的投資者中，只有廣發策略一只基金現身。而工商銀行登陸上交所時，約有1300億元規模的基金因托管在工商銀行而無法參與打新。

雖然對于農行定價高低的爭議不斷，加上近期低迷不振的市場行情，機構投資者對于農行在內的整個金融板塊都缺乏熱情。

但是，在本報記者采訪多家接待農行預路演的基金公司中，沒有一位投研人士愿意具名提出農行的定價建議，言辭均較謹慎。

據農行招股說明書介紹，該行“以個人客戶數量計，是國內最大的零售銀行”，而長期以來，國內公募基金的銷售渠道中銀行占有絕對主導地位。

顯然，對大部分基金公司來說，擁有3.2萬億個人客戶的農行是一個強勢的合作伙伴。

一位來自上海基金公司的投研人士認為：“如果基金的資產規模超過百億元，且農行的發行定價較為合理，基金可以將農行作為基本資產配置的品種，就當是投資債券。

“農行的預路演團隊由副行長親自帶隊，足見農行高層的重視，只要定價可以接受，我們都將考慮參與申購。”另一位來自前十大基金公司的投研人士表示。

然而，上海一位私募人士對本報記者表示：“和工行相比，農行的網點分散，且改制起步晚，這對于其估值都是不利因素。

類似質疑并不少見，甚至有媒體稱，“中國最差銀行備戰全球最大IPO”。上述內部人士認為：“農行現在公開披露的資產狀況優于其他三大行上市時的數據，眼下影響投資者興趣的最關鍵因素應該是定價。

在該人士看來，海外投資者判斷中資銀行價值的重要標準就是境內網點的數量，因為“新開網點不僅要求物理成本，還必須具備當地優質的客戶關系、政府和監管部門的關系”，農行也正是突出“覆蓋廣、數量多的網點優勢”向海外投資者進行推介。

該人士表示，承銷團在積極引導投資者的同時，農行A股IPO的定價一定會遵從市場意見，最終通過詢價競標決定。

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