分銷商陸續(xù)進(jìn)場(chǎng) 農(nóng)行本周全面路演

2010年06月11日 22:58
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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胡蓉萍 歐陽曉紅

6月17日公布招股意向書、6月18日詢價(jià)、6月25日確定區(qū)間、7月6日完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購，7月15日上市……

6月11日，農(nóng)業(yè)銀行明確了其上市大戲開演的每個(gè)時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)日下午，農(nóng)行召集了承銷商及分銷商開分銷商大會(huì)。

除了主承銷商以外，農(nóng)行還請(qǐng)了十家左右分銷商，包括國(guó)信、華泰和太平洋證券等等。農(nóng)行高層在會(huì)上向發(fā)行人和承銷商、分銷商做了動(dòng)員。

農(nóng)行一家承銷商的人士向本報(bào)透露，農(nóng)行進(jìn)行詢價(jià)以確定一個(gè)價(jià)格區(qū)間，然后采用“荷蘭式”(單一價(jià)格)招標(biāo)方式確定一個(gè)發(fā)行價(jià)。

據(jù)本報(bào)獲悉，中國(guó)人壽已向農(nóng)行表示了認(rèn)購意向，并提出了每股稍低于2.5元的定價(jià)建議。北京一位公募基金經(jīng)理根據(jù)其得到的信息，向本報(bào)透露 “最終的價(jià)格可能略低于2.5元的定價(jià)建議。

另外，目前A股市場(chǎng)上的戰(zhàn)略配售投資者和H股市場(chǎng)上的基石投資者名單已初步確認(rèn)，不過歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延依然讓這份名單充滿了不確定性。

農(nóng)行值多少

經(jīng)過A股發(fā)審會(huì)和H股聆訊，農(nóng)行上市的投資銀行團(tuán)隊(duì)終于可以松口氣。不出意外，他們將于6月中下旬把重任交于股權(quán)資本市場(chǎng)部或者銷售團(tuán)隊(duì)。農(nóng)行承銷商相關(guān)人士稱，有望在16日便獲得批文，17日開始路演。

市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行的估值，市凈率(PB)從最開始的2一路走低1.9、1.8、1.7、1.6、1.5……

根據(jù)農(nóng)行披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2010年1季度，公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)1.37元，2009年每股收益0.25元。按發(fā)行PB1.5-2.0計(jì)算，發(fā)行價(jià)在2.1-2.7元之間，總?cè)谫Y規(guī)模在1000億-1400億元之間，A股融資規(guī)模在500億-700億元之間。若按發(fā)行后每股凈資產(chǎn)計(jì)算，發(fā)行PB為1.4-1.7倍，對(duì)應(yīng)發(fā)行PE(市盈率)為8-11倍。

有知情人士透露，在前期與H股投資者溝通時(shí)，甚至有機(jī)構(gòu)拋出過1.2倍PB的價(jià)格，農(nóng)行最終發(fā)行規(guī)模縮水與市場(chǎng)糟糕表現(xiàn)不無關(guān)系。稍早幾天過會(huì)、原打算A+H股上市的寧波港，目前卻表達(dá)了可能H股發(fā)行“先放一放”的想法。

“現(xiàn)在全球都在提高資金成本，盡管農(nóng)行IPO是件不錯(cuò)的事情，其1.5倍左右PB的估值也較為合理，但并不意味著現(xiàn)在就是最好的投資階段，因?yàn)槭袌?chǎng)還會(huì)走低。所以我將持幣觀望，先不參與。”香港一位私募基金經(jīng)理表示。

目前市場(chǎng)傳言較多的發(fā)行價(jià)格即2.5元，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市凈率按發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為1.8倍和按發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為1.6倍。

“定價(jià)參考工、中、建，基于農(nóng)行的特點(diǎn)，如剛上市的撥備率，盈利能力等，其估值應(yīng)該比這三家要低一些。可以肯定的是，在農(nóng)行進(jìn)行路演詢價(jià)期間，中國(guó)人壽的報(bào)價(jià)亦會(huì)比較合理。”中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士向本報(bào)透露。

北京一家基金公司的債券型基金經(jīng)理認(rèn)為，2.5元的價(jià)格沒有吸引力，她說：“農(nóng)行新股肯定不是無風(fēng)險(xiǎn)收益，并不值那么多錢，如果這么發(fā)了，那我肯定能在二級(jí)市場(chǎng)以更低的價(jià)格買回來。

新華人壽資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士表示，農(nóng)行新股將是其必備的投資品種。他相信價(jià)格會(huì)比較合理，正在考慮參與認(rèn)購，并看好農(nóng)行的成長(zhǎng)性。

深圳君贏投資管理公司總經(jīng)理王偉臣預(yù)計(jì)，很有可能是1.5到1.6的PB，也就是說應(yīng)該在2.2元-2.4元之間。他說：“如果從絕對(duì)價(jià)格分析，應(yīng)該是最低價(jià)的銀行股了，這就為投資者在農(nóng)行上獲利提供了基礎(chǔ)空間農(nóng)行在錯(cuò)誤的時(shí)間上市是投資者買入獲利的最好機(jī)會(huì)。

誰在投資農(nóng)行

作為既可以以A股戰(zhàn)略配售對(duì)象，也可以以H股基石投資者身份參與農(nóng)行IPO的中國(guó)人壽來說，其最有可能出現(xiàn)在農(nóng)行前十大股東中。

由于中國(guó)人壽龐大的認(rèn)購資金規(guī)模，近一段時(shí)間來，雙方進(jìn)行了多次充分溝通，中國(guó)人壽向農(nóng)行表達(dá)了投資意向，并提出定價(jià)建議。

“藍(lán)籌大盤股歷來都是保險(xiǎn)公司配置的品種，而且目前市場(chǎng)情況下，定價(jià)應(yīng)該會(huì)比較合理。中國(guó)人壽可以多種形式參與農(nóng)行IPO，A股價(jià)格較H股折價(jià)20%左右，因此屆時(shí)要再看H股的市場(chǎng)氣氛，總之還是取決于H股的定價(jià)。”上述中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司人士表示，他感覺市場(chǎng)現(xiàn)在已處于安全區(qū)域，具備投資價(jià)值，更相信農(nóng)行IPO能穩(wěn)定市場(chǎng)。

與此同時(shí)，與農(nóng)行有密切業(yè)務(wù)合作的中國(guó)人保集團(tuán)內(nèi)部人士向本報(bào)透露，會(huì)考慮用各種形式認(rèn)購農(nóng)行股份。

參加農(nóng)行7日晚宴的一家大型基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)表示，農(nóng)行可以作為機(jī)構(gòu)投資者一個(gè)3到5年長(zhǎng)期配置，“我們肯定會(huì)買”

但這并不是多數(shù)基金的態(tài)度，繼工銀瑞信申購中國(guó)一重中簽過多并損失慘重后，本報(bào)采訪到的一些債券型基金經(jīng)理對(duì)農(nóng)行這樣的大盤股打新持謹(jǐn)慎態(tài)度。

目前，除了中國(guó)人壽和中國(guó)人保相對(duì)確定會(huì)成為農(nóng)行的戰(zhàn)略配售對(duì)象或者基石投資者之外，據(jù)本報(bào)了解，科威特投資局、卡塔爾投資局、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、新加坡淡馬錫、GIC、中投公司入股農(nóng)行成為基石投資者的可能性比較大。

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