農行被重視 主力資金A股重新布局

2010年06月11日 23:03
來源：經濟觀察報

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張勇 胡蓉萍

農行IPO牽制著市場情緒，而市場低迷也為農行上市帶來陰影。在二者的裹雜與相互作用中，兩市成交量逐步萎縮，只是一些不甘寂寞的游資在市場中尋找機會。

不過，多數市場分析人士表示，主力資金在農行上市前先將資金配置重新布局的可能性很大，甚至把農行上市看成是市場變盤的重大契機。

游資攪局

雖然A股本輪暴跌由頭并不在農行，但在經過近兩個月的下跌之后，農行的上市卻已成為整個股市牽一發而動全身的主旋律。

進入6月，上證綜指開始在2500點上方小幅震蕩，兩市成交量逐步萎縮，觀望氣氛日漸濃厚。6月4日，上交所成交量僅為618億元，創出2009年1月以來成交量的最低值，隨后幾天成交依然處于“地量”水平。

廣發證券分析師游文峰稱，從地產調控政策到銀行股融資壓力，再到歐債危機可能引發的世界經濟二次探底，4月以來的股市基本面壓力重重，打壓了市場人氣。他表示，“農行發行上市對短期市場影響較大，其最終如何定價很可能決定市場的關鍵情緒，這對于正在筑底過程的股市十分重要。

此刻，不甘寂寞的游資開始狙擊地產股、狂炒銀行股，江浙一帶游資在最近兩周大量進出熱門板塊，攪動著人氣低迷的市場。

6月9日午盤后，就在農行的發行申請剛剛通過證監會發審委之后，中信銀行突然直線飆升至漲停，刺激銀行股全面爆發，寧波銀行、華夏銀行、浦發銀行、北京銀行等全線大漲，帶動地產、煤炭等權重板塊大幅反彈。

而在此之前的幾日，大龍地產、臥龍地產等處于調控風暴最核心的地產股也時常毫無征兆地被拉漲停。

在好買基金研究中心看來，在經過前期的大幅下跌后，銀行的安全邊際提高，銀行股相對于其他行業有顯著折價，地產股情況也類似，出現大幅反彈是情理之中。

數據顯示，目前銀行業的靜態PE是11.5倍，動態PE是9.3倍，2010年一季度PB是1.93倍。銀行相對于其他行業，PB折價25%，而PE折價幾近50%。考慮到銀行在A股構成中的權重，實際上對于非銀行板塊的折價更大。

但是，從這些被突然拉起的銀行股和地產股的交易情況來看，游資顯然占據了大部分。

以中信銀行為例，在6月9日的成交中，買入前兩名均是來自杭州游資聚集的兩家營業部，這兩個席位當天在中信銀行上的買入量接近1億元，而中信銀行全天成交是4.7億元，也就是說這兩個營業部就貢獻兩成多的成交。

另外，上述地產股大漲時的成交席位也顯示出類似的情況。

“我買銀行和地產純粹是為了搶反彈，賺超短線的錢。”杭州一名在6月9日買入了大量中信銀行的人士告訴本報，“一方面是有利好的一些傳聞，另一方面是我判斷市場會接受這些利好，只要我追進去，肯定能有幾個點的收益。

但事實上，當天追進的投資者賺錢的并不多。6月10日，中信銀行、寧波銀行等銀行股紛紛低開。

資金配置重新布局

與游資不同的是，主流機構則在“耐心”等待農行上市。

“一切圍繞農行。”上海某大型券商資產管理部負責人這樣總結近期的股市，“無論是銀行股的下跌還是反彈，都源自于農行IPO的影響，而銀行股又極大左右了股市。

因農行上市的關鍵作用，機構們看待農行心態也有相當大的不同。

北京一位基金經理6月8日告訴本報，他現在倉位很低，正在持幣觀望，很可能出手買農行，甚至減持工行和建行去申購農行，“畢竟農行是新股，還可能有些機會。

也有部分機構把農行當作 “雞肋”

“農行破發的風險很大。如果像中國一重那樣，工銀瑞信把它砸在手里那么多就慘了。”北京一家基金的債券型基金經理直言，“流動性并不支持農行上市，從中行轉債很難賣出去就可以看出，沒幾家基金感興趣，多數還是券商和保險資金。現在的新股不同于以前了，根本不是無風險收益。風險和收益如此不匹配，我肯定不買。

在意見分歧的同時，機構們的資金配置正悄然進行重新布局。

5月31-6月4日的一周里，中國銀行股價暴跌9.23%，數十億元的資金撤離，而當周，建行、工行等銀行股也相繼破位下跌，帶領大盤出現3.84%的周跌幅，并考驗此前2481點的新低。

Wind數據顯示，撤出的資金不少來自于機構，而據本報了解，機構從這些銀行股撤出的目的與上述北京一位基金經理的意見相同，是為了等待申購農行。

另一個十分重要的信息是，申銀萬國的研究報告指出，5月發行的10只基金募集資金規模為142億元，但截至目前為止，這些新發基金基本沒有資金流入股市。申銀萬國的一位研究員分析說，“這些新發基金的目標是等農行上市后再出手，當然也是為了留著資金自己申購農行。

值得關注的是，6月依然有許多新基金在募集。此外，據統計，僅5月份就有18只新基金獲批，該數量創下2005年以來的歷史新高。

不過，由于承銷、控股、代銷等關聯原因，承銷商運營的投資資金及部分基金均有可能缺席農行IPO；而將有較多海外資金以及國內保險公司、大型國企參與農行戰略配售，基金則相應會成為配角。

當然，“許多大型企業和基金暫時不入市，可能是因為有上層授意必須申購農行而保留了資金，這也是必然的。”北京一位私募基金經理稱，銀行股和地產股一樣，需要3-5年時間來恢復，農行是一定要上市的，但是銷售確實困難。

契機？

然而，未來股市可能因最后的銀行股航母下水而發生什么？不少業內人士一致認為，農行的上市很可能是大盤反轉的契機。

中原證券研究所策略部經理劉鋒介紹說，歷史上超大盤股票的上市也常常帶來股市的轉折，其中最著名的例子就是長江電力、中國國航以及中國石油。

2003年11月18日，發行規模達23億股的長江電力上市，已從2001年7月連續下跌了兩年多滬深股市自此反身向上，一路高歌猛進了5個多月，上證綜指在不到半年的時間里從1400點附近上漲至接近1800點，漲幅近30%。

2006年8月18日，中國國航A股在市場延續了三個多月的震蕩中掛牌。令人意外的是，上市首日中國國航便以破發價2.78元開盤，最低跌至2.74元，這是當時少有的新股首日破發。但到當年9月，股指開始發力上漲，之后一路攀升至歷史最高點，造就了目前為止中國股市最大的一輪牛市。

相反的是，中國石油40億股A股的上市卻帶來了一輪大熊市。2007年11月，股指已經從6000多點的歷史高位開始慢慢回落，而中國石油即在此時啟動了IPO，之后無論是中國石油本身還是大盤，都陷入了長時間的下跌。

“事實上，超大盤股的上市成為市場轉折點也有一定的必然原因。”劉鋒說，一方面是超大盤股的發行將引發市場資金資源的重新配置，另一方面也是因為市場結構的調整引發出更多的機會或者風險，從而帶來轉折，“而市場情緒的變化也是一個重要原因”

至少到目前為止，農行的發行已經帶來市場的許多重大變化。

光大證券銀行業分析師沈維指出，農行發行價給予的估值較高，在流動性允許的情況下將撬動板塊其他個股估值。而盡管農行募集資金額小于此前市場預期的約300億美元，但農行上市將導致銀行板塊股票供給大量增加，在分流資金的同時亦將引起板塊估值系統性下移。

而農行承銷商人士認為，農行價格不能發得太高，會給大盤帶來負面因素；但一位股份制銀行的中層則認為，農行價格發得太低也不可以，畢竟是市場迷茫中的風向標，太低則會拉低整個市場的估值。

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