農行路演倒計時：1.9還是2.5元定價戰暗流涌動

2010年06月14日 10:01
來源：理財周報作者：李峻嶺

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農行內部人士不認可有關“發行價最低為1.905元”的猜測

6月9日，證監會發審委審核通過了農行首次公開發行申請；6月10日農行通過港交所上市聆訊，H股發行獲準。以此為標志，農行IPO進入實質性操作階段。

另據知情人士透露，農行已經確定在端午節后展開路演。路演將從北京開始。

發行定價不會低

近日，有分析師估計，農行發行市凈率應在1.5倍左右。這將是農業銀行A股的市凈率最低要求，以農行披露的去年每股凈資產1.27元計算，發行價最低為1.905元，低于市場傳聞的2.5~2.6元。

農行內部的一位人士不認可上述分析。他認為，2.5~2.6元的發行價是有基本面支撐的。公司IPO定價高低還往往受多種因素影響，與公司的基本面以及定價時資本市場走勢密切相關，目前談發行價格為時尚早。

“農行作為一家橫跨城鄉，并在城市與縣域兩個市場均占據主流地位的大型商業銀行，具備向客戶提供全面金融產品和服務的能力，將顯著受益于未來城鄉經濟的協同發展。考慮到上述因素，農行的發行定價有可能獲得較好的估值。”上述農行內部人士說。

在2003年之后，中國啟動建設銀行、中國銀行以及工商銀行等三家國有商業銀行股份制改革，三家銀行相繼上市。分別對比三家國有上市銀行當初的招股說明書和之后的歷年財務報告會發現，這三家銀行的信貸業務穩步增長、中間業務收入及占比逐步提升、風險管理水平不斷提高，成本收入比也得到了有效控制。經過金融危機的考驗，投資者特別是國際投資者對中國銀行業的認識已經發生根本的變化——中國銀行業的投資價值正在獲得廣泛認可。

農行此次沒有引入外資戰略投資者。這讓農行消除了建行上市之時曾遭遇的“賤賣論”的困擾。從農行的預披露的招股說明書看，農行對自身的價值充滿信心。這種自信讓農行不僅對A股的發行感到樂觀，對H股的發行上市過程中吸引基石投資者也底氣十足。

有報道稱，基石投資者所擁有的股份，將占A股發行總量的30%，占H股發行總量的40%。對于這種猜測和分析，農行內部的一位人士表示，一些大型機構投資者確實對農行股票表現出極大興趣。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，下一步農行的改革重點將是進一步完善銀行公司治理，改制上市是總行層面推動的，而上市之后，新的治理結構的推行，風險防范能力的提升需要總、分行聯動，漸進完成。

預先披露的農行招股說明書顯示，農行本次擬通過A＋H發行上市，計劃發行不超過222.35億股A股股票，占A股和H股發行完成后總股本的比例不超過7%；與A股發行同步，農行擬通過香港公開發行和國際配售初步發行不超過254.11億股H股。