農(nóng)行發(fā)行定價決定銀行股后市估值

2010年06月17日 04:12
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：王硯丹

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號稱“全球最大IPO”的中國農(nóng)業(yè)銀行股份發(fā)行，于6月9日 (上周三)毫無懸念地通過了證監(jiān)會發(fā)審委審核，而有關(guān)農(nóng)行發(fā)行定價的爭論愈演愈烈。目前市場流傳的農(nóng)行定價區(qū)間為每股1.90元~3元之間，跨度巨大。

上周與農(nóng)行過會同樣受到關(guān)注的，莫過于銀行股的突然異動。周二 (6月8日)，即農(nóng)行過會前一天，A股市場14只銀行股中，有12只創(chuàng)下了調(diào)整以來新低。但是第二天午后，農(nóng)行IPO獲批消息帶動了銀行股大漲，最終助推上證指數(shù)以大漲近70點收盤。

盡管銀行股估值已經(jīng)跌至歷史低點，農(nóng)行IPO定價這個不可知的“變量”仍是懸于銀行股頭上的“達摩克利斯之劍”。有不少市場人士表示，憑借周三銀行股的發(fā)威就斷言銀行股大反彈來臨為時尚早，銀行股后市能否走上估值回歸之路還要看農(nóng)行發(fā)行價的“臉色”

游資上周推漲銀行股機構(gòu)借機撤退

上周三，銀行股的異動點燃了市場諸多猜想，有認為這是為農(nóng)行順利發(fā)行造勢；也有認為是由于銀行股頭天創(chuàng)出新低有反彈要求；甚至有消息稱是因為農(nóng)行上會被否造成的。不過，盤后證實，當天銀行股的飆升沒有利好支撐，農(nóng)行也是順利過會。而盤后發(fā)布的數(shù)據(jù)卻透露出詭異，面對動輒上千億市值的“大象”，游資竟然成為拉動銀行股上漲的主力，而機構(gòu)則趁機出逃。

周三午后中信銀行忽然被洶涌買單直線拉起，不到兩點便牢牢封住漲停板。兩點半時，寧波銀行也跟隨漲停。收盤時14只銀行股全體飄紅，成交量也均有不同程度放大。盤后數(shù)據(jù)顯示，江浙與成都兩路游資成為當天拉動銀行股上漲的主力。中信銀行的買入前五名全部是券商營業(yè)部，寧波銀行龍虎榜與中信銀行類似，買入的主要為江浙與成都的游資席位。

與此同時，機構(gòu)則在不遺余力的拋售銀行股。周三中信銀行與寧波銀行的賣出前五名中分別出現(xiàn)了四家和兩家機構(gòu)席位身影。

有市場人士表示，結(jié)合期市席位分析，上周三游資拉動銀行股很有可能是精心策劃的一個局，即先在期指埋伏巨量多單，隨后狂買銀行股，使指數(shù)狂飆，然后多單平倉，同時開空倉，次日再用手里的銀行股砸盤，再賺一次。第二天銀行股的全面回落也證實了這一點。周四，頭天表現(xiàn)出眾的中信銀行下跌0.54%，寧波銀行跌幅更是高達3.49%。而機構(gòu)卻正好利用這個機會大肆撤離。這一仗可以說是游資機構(gòu)各得其所，但是機構(gòu)的態(tài)度也使得銀行股的反彈僅僅是曇花一現(xiàn)，期待整個板塊出現(xiàn)大行情很可能還為時尚早。

銀行股低迷使AH股溢價指數(shù)創(chuàng)新低

無論游資是有意也好，無意也罷。上周三銀行股的大漲帶動了AH股溢價指數(shù)出現(xiàn)反彈卻是不爭的事實。正是因為銀行股的低迷表現(xiàn)，上周一AH股溢價指數(shù)一度跌至100.34點，創(chuàng)歷史新低。而周三，游資在拉動A股市場銀行股大漲的同時也帶動了AH股溢價指數(shù)的回升，當天AH股溢價指數(shù)最高摸至105.84點，為上周最高。

但是由于隨后兩天A股市場銀行股全面走軟，AH股溢價指數(shù)再次向100點大關(guān)靠攏。本周一和周二，A股市場因端午節(jié)休市，而此期間恒生指數(shù)卻連續(xù)兩天上漲。盡管周一和周二，銀行H股表現(xiàn)一般，但是仍然拖累AH股溢價指數(shù)向下，并在周二一度跌破100點大關(guān)，再創(chuàng)AH股溢價指數(shù)新低。

農(nóng)行發(fā)行價高低決定后市銀行股估值

目前A股市場銀行股2010年動態(tài)市盈率為10.98倍，市凈率為1.84倍。對此有不少業(yè)內(nèi)人士進行了探討，仍然普遍將焦點對準農(nóng)行，認為農(nóng)行定價高低將是未來左右現(xiàn)有銀行股估值的重要因素。

在6月9日農(nóng)行過會以后，農(nóng)行馬上明確了上市時間表：6月17日～6月22日在北京、上海、深圳和廣州進行預路演推介，6月18日～6月23日進行詢價。農(nóng)行發(fā)行價之謎揭開已經(jīng)指日可待。

目前市場對農(nóng)行發(fā)行價區(qū)間預計在每股1.90元~3元之間，跨度巨大。許多市場人士認為，農(nóng)行最終發(fā)行價高低將對現(xiàn)有銀行股估值產(chǎn)生重要作用。

光大證券指出，若是農(nóng)行最終發(fā)行價給予的估值較高，只要流動性允許，短期內(nèi)將帶動其他銀行股估值上揚。但是農(nóng)行上市后將導致銀行板塊股票供給大量增加，在分流資金的同時也將引起板塊估值系統(tǒng)性下移。

而另一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師則認為，中線來看，農(nóng)行若是最終定價偏低對于整個A股市場來看或許是件好事，盡管現(xiàn)有銀行股短期內(nèi)有可能因農(nóng)行發(fā)行價較低而承受估值壓力?！?005年建行H股發(fā)行就是個例子。當時H股市場處于震蕩之中，投資者極度謹慎。建行卻在此時機展開了當年H股市場最大規(guī)模招股，以每股2.35港元發(fā)行264.9億股，以至于招股艱難，甚至發(fā)動全體員工認購，最終才在2005年10月27日順利上市。但是在上市以后第十天開始，建行H股走出了一波長達兩年的長牛行情，2007年10月的歷史最高價8.97港元較發(fā)行價上漲282%。恒生指數(shù)也隨著建行上漲而步入超級大牛市之中。因此若是農(nóng)行這只超級大盤股最終發(fā)行價格較低，在上市后很有可能會吸引資金在二級市場的炒作，從而帶動整個銀行股的復蘇。”

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