農行發行激起股指幾許浪花

2010年06月17日 14:29
來源：深圳特區報作者：熊元俊

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CFP供圖

農行A股發行上周已是毫無懸念地過會，新股詢價和吸納戰略投資者的工作進入最后沖刺階段。在市場很差錢的背景下，農行的巨額募資計劃讓銀行股跌聲不斷。

上周，滬綜指小漲0.64%，申萬銀行指數卻逆市下跌1.3%。在端午節假日期間，周邊股市持續反彈，這給農行上市和股指走勢帶給什么變數呢？記者昨日就此采訪了業界專家。

嘉賓名單

徐輝：中證投資首席分析師

吳策：長江證券深圳分公司理財顧問中心總經理

王彥東：盛世新貴董事長

1、銀行股政策利空是否出盡

記者：Wind資訊數據顯示，申萬銀行指數今年以來累計下跌21.63%，與同期滬綜指的跌幅21.58／%基本持平。銀行股占A股市場逾三成權重，能否止跌是判斷后市的重要指標。在農行航母上市的背景下，銀行股還要面臨多少利空打壓呢？

徐輝：近期市場政策面有轉暖跡象，包括監管層開始放緩新股發行、央行向市場凈投放資金等，而農行上市本身，則意味著銀行股融資壓力階段性告一段落。更值得關注的是，通過近期拆借利率的沖高、銀行間首次出現凈投放，央行對房地產政策最新的態度有變等因素來看，宏觀調控政策開始由強力調控向中性過渡。

吳策：在農行發行期間，可能會有一些政策來護盤。但是，從中長期來看，機構對銀行股的持有心態仍是忐忑不安。不過，從有利面來看，5月份全國出口額的大增，顯示經濟二次探底的概率不大，這對農行上市的影響更為正面。

王彥東：由于農行發行消息已明朗，政策面出臺利好護盤的概率并不大，相信監管層不會在目前點位對市場走勢有太多干預。在農行發行時，市場是否利空出盡仍不好判斷，但是，從資金面來看，銀行股短期可能仍未見底。由于滬市單日成交屢現低于深市，顯示市場資金面較為緊張。同時，由于房市調控剛剛開始，機構仍有可能采用向下打壓的方式，在更低位建倉銀行股。

2、產業資本更注重長期收益

記者：目前，兩市銀行股的動態市盈率僅為9.6倍。對農行A股發行市盈率和市凈率，機構的一致預期分別在10倍和1.6倍左右。一些產業資本則青睞農行新股，其中包括中國人壽、新加坡淡馬錫等長線投資者。難道他們不擔心農行失守發行價嗎？

吳策：如果農行新股發行價高于每股2.5元人民幣，短期來看，的確有失守發行價的可能。不過，產業資本更關注的是中國經濟基本面和企業長期價值，其有意競購農行新股，顯示一些藍籌品種已低于全球估值。由于港股的多空實力更為均衡，以港股為估值參照標的更為合理。

由于貸款總額和貸款定價能力仍在提升，興業銀行和招行的上半年業績可能超預期。目前，銀行板塊的A股估值較H股便宜一成多，從中長期來看，已是買入機會。

徐輝：由于宏觀調控等因素，機構判斷銀行股短期難以上漲，配置比例較低。和金融資本追逐短期盈利考核排名相比，產業資本更關注長期收益，而不是一、兩個季度內的收益水平。同時，一些機構為參與農行“打新”，提前減持銀行股，導致相關股票持續下跌，農行上市意味著銀行股的配置性折價行情告一段落。

王彥東：目前的銀行股整體估值已回到歷史低位。由于缺乏資金關照，筑底的時間可能較長，短線仍不看好藍籌股。短期來看，農行上市有可能跌破發行價，但是，這可能是一個中長期買進機會。

3、農行低價發行對大盤有利

記者：最近，市場資金持續從銀行股中撤離，令股指欲漲乏力。在海外股市持續反彈的背景下，農行在7月中旬的上市會是大盤迎來上漲行情的契機嗎？

王彥東：如果農行低價上市，對大盤走勢更為有利。不過，大盤上漲需要綜合因素的發酵，農行上市后引領大盤出現大反彈的概率并不高。目前A股整體趨勢偏弱場。只有政策面明朗和資金面出現明顯改觀，市場震蕩下行的趨勢才會真正改變。

吳策：A股市場近期和周邊股市的關系，出現跟跌不跟漲的特征，假日期間周邊股市的上漲，對A股影響有限。更值得關注的時間窗口是農行上市日。如果市場以陰跌方式迎接農行上市，再加上較低的發行價，則農行可能像當年工行上市時一樣，引領市場出現一波反彈行情。

徐輝：種種跡象顯示，宏觀調控政策開始由強力調控向中性過渡，市場流動性和房市調控政策可能會比以前寬松一些，股市的大幅調整可能已告一段落，進入一個階段性底部的運行過程中。由于大盤已對農行發行的消息反應過度，在農行上市前后，市場有望出現階段性反彈行情。