香港《經濟日報》：農行吸引力一般

2010年06月18日 13:34
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊農行上市臨近，香港經濟日報今日發文表示內地銀行股去年平均市帳率2.2倍，今年預測市凈率1.9倍，如農行IPO市凈率和預測市凈率低于行業中位數，則反映其有吸引力，但要到下周才能知道招股價，投資者要多加留意。以下為原文：

內地股市昨日復市倒跌收場，但對中資股并沒有帶來太大影響，國企指數昨日再升27點，收報11，583點，成交額100億元，連升六個交易日，是去年2月以來首次出現的走勢。指數于當年曾由6，911點升至7，814點，隨后升至13，000點水平，筆者希望可以歷史重演。紅籌指數則升44點，收報3，802點，成交額48億元，連升7日，是過去一年來首次出現。

不過，國指昨日高見11，646點后回軟，便是受制筆者近日指出的首個阻力位11，657點。如未見內地有利好消息浮現，又或外圍市況未能繼續造好下，國指或要稍作整固後，才能繼續上試12，000點。

至于帶動國指向上沖的股份，或者要靠最近開始A股路演的農業銀行，市場愛炒影子股，加上有心人要提高農行吸引力，或多或少要推高建設銀行、工商銀行和中國銀行等重磅股股價。屆時國指有機會重越12，000點。

然而，農行A股開始路演，H股也會開始前期推介工作，A股招股價應在結束路演詢價后，于下周五披露，而A股會在7月15日上市，H股則在16日上市，但會否出現近期最流行的“擱置上市”，則要睇招股價是否合理，以及當時市況又會否出現股災。

農行初步招股文件顯示，去年盈利升26%至649.9億元人民幣，今年首季盈利增長38%至249.7億元人民幣，實際上增長表現跟其他內銀股相若。已上市的七行今年首季盈利平均增長39%，故從盈利表現而言，作為第四大銀行的農行并非特別吸引。即使從成本來看，以去年A股業績比較，農行成本收入比率高達43%，只是略低于招商銀行，但高于三大行32.9%至40%水平，反映成本有待控制。

實際上，農行顧名思義為農業服務為主，會積極發展三農金融業務，配合中央政策，以去年業績看，三農金融業務貸款總額和存款分別占全行28.8%和40.5%比重，但相關業務的平均資產回報率只有0.62%，較整體的0.82%還要低，成本收入比率又達50.47%，高于整體的43.11%，不良貸款比率3.69%，又高于整體的2.91%。即是說三農金融業務仍然未能成為農行未來增長動力，其吸引力或者只是外電報導所指部分香港富豪已答應入飛認購，令股民跟風。

其實，內銀股去年平均市帳率2.2倍，今年預測市凈率1.9倍，如農行IPO市凈率和預測市凈率低于行業中位數，則反映其有吸引力，但要到下周才能知道招股價，讀者要多加留意。

至于內銀股平均預測息率約3.3厘，但料今年派息或會減少，以增加資本充足率，讀者要留意今年息率或會較預期為低，不宜作為買入內銀股的唯一因素。

以市凈率作買賣參考，筆者反而建議留意中行、中信銀行和民生銀行，因為市凈率最低，尤其信行今年預測市凈率只有1.4倍，是最平的內銀股，可視作黑馬或影子股看待。