承銷商報告去三農(nóng)化 農(nóng)行A股定價建議均超3元

2010年06月18日 18:08
來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng) 作者：胡蓉萍

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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡蓉萍 農(nóng)行A股上市的主要承銷商中金公司、中信證券、銀河證券和國泰君安對農(nóng)行A股的定價估值報告已陸續(xù)給了一些投資人。經(jīng)濟觀察網(wǎng)從券商和投資人處了解到，定價區(qū)間的底線均超過了3元每股。 農(nóng)

與此同時，這些承銷商報告主要強調(diào)了農(nóng)行的縣域優(yōu)勢，認為這一優(yōu)勢是其擁有良好發(fā)展前景的支撐，報告鮮用“三農(nóng)”字眼。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)獲得的一份銀河證券的定價報告顯示，其給出的區(qū)間是3.17元-3.65元/股。而從券商獲得的消息稱國泰君安給出的定價建議則為3.20-3.91元/股。

銀河證券在其定價報告中表示：縣域經(jīng)濟在過去10 年里經(jīng)歷了快速發(fā)展，已日益成為中國經(jīng)濟的重要組成部分，而農(nóng)行在這一市場中份額較大。 年里經(jīng)歷了快

據(jù)路透社報道，中信證券給出的估值區(qū)間則幅度更寬，為3.02-4.07元/股，對應(yīng)市凈率區(qū)間為1.8-2.2倍；

此前有媒體報道中金公司給投資人的報告則假設(shè)農(nóng)行可持續(xù)股本回報率介于12%-16.9%，以及股本成本為11.73%，農(nóng)行今年的合理估值應(yīng)為2.06-2.41倍PB。根據(jù)記者套用的發(fā)行后的凈資產(chǎn)粗略測算，加上了2010年的凈利潤預(yù)期，其定價明顯也在3元以上，按照其2.06倍PB測算，其底價甚至在3.5元每股左右每股。

此外，經(jīng)濟觀察網(wǎng)獲得的一些分銷商的定價報告基本上參考了主承銷商的報告，給出的定價區(qū)間最低都不低于3元/股。

農(nóng)行也認為投資者疑問最多的縣域和三農(nóng)業(yè)務(wù)是其優(yōu)勢而非劣勢，將“顯著受益于未來中國城鄉(xiāng)經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展”列為農(nóng)行競爭優(yōu)勢之首。它在其招股意向書上如此表述：在中國發(fā)展迅速的廣大縣域地區(qū)，本行是最重要的金融服務(wù)提供商和領(lǐng)導(dǎo)者，農(nóng)行通過位于縣域地區(qū)的2,048 個縣級支行和22 個二級分行營業(yè)部，向縣域客戶提供廣泛的金融服務(wù)，他們相信，在縣域地區(qū)已有的市場領(lǐng)先地位、大型商業(yè)銀行中最多的營業(yè)網(wǎng)點，將使農(nóng)行顯著受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、有利的國家政策以及城鎮(zhèn)化進程。 個縣級支行和

截至2009 年12 月31 日，本行在縣域地區(qū)的貸款總額和存款總額分別為11,934.13 億元和30,346.46 億元，分別較2008 年12 月31 日增長43.4%和20.7%。

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