國信PE腐敗案發(fā)酵監(jiān)管層擬全面清查

2010年06月18日 23:12
來源：經濟觀察報作者：張勇

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張勇

國信證券爆出“PE腐敗”案經本報報道后，這個行業(yè)就被揭開了蓋子，整個投行界也不再平靜。

據(jù)本報從知情人士處了解到，證券監(jiān)管高層已經過問國信證券是次的PE腐敗案件，并且可能就全行業(yè)存在的問題展開深入調查。

一位前證監(jiān)會官員，現(xiàn)為一家國內券商的總裁，他透露，中國證監(jiān)會將很快會對投行領域展開調查，負責這項工作的主要部門可能是證監(jiān)會稽查大隊和機構部，各地證監(jiān)局也將抽調人員介入進來配合工作。“證監(jiān)會可能會開設專門的舉報熱線。

業(yè)內人士預計，或許在不太長的時間里，更多的“PE腐敗”將浮出水面。

“違規(guī)的范圍從二級市場延伸至一級市場，這讓監(jiān)管部門感到震驚。”接近中國證監(jiān)會的一位人士表示，國信PE腐敗案的出水向監(jiān)管部門揭示了一件無法回避的事實，“那就是證券行業(yè)的腐敗鏈條可能已經不是個案。

另外，在展開此次調查的同時，有關部門還將加快對現(xiàn)有發(fā)行體制的“檢討”，從制度層面找到杜絕違規(guī)產生的空間。但業(yè)內人士指出，這項工作遠比挖出更多的“李紹武”要困難得多。

監(jiān)管層將出手

“對于國信證券PE腐敗案，證監(jiān)會高層很快就有了反應。”上述接近中國證監(jiān)會的人士17日晚間告訴本報，“不僅過問了，也做出了指示，要求相關部門在短期內組織力量，對投行領域進行全面的調查。

上述券商總裁說，由于投行操作IPO項目的前期大多比較隱蔽，使得調查起來工作量大，因此此次調查將重點依靠舉報來展開，而“同時，在各家保薦機構中抽查項目主辦人最近三年的工作底稿也是重要的手段之一”

“原則上是以抓典型為主，而且有必要的情況下，會向前追溯過往的問題。”雖然具體調查部署尚未制定，但上述知情者表示，高層對于調查投行領域違規(guī)行為的態(tài)度已經十分清晰。

然而，對于業(yè)內有人懷疑可能有監(jiān)管人員也參與這類違規(guī)事件，上海證監(jiān)局的一位官員在接受本報采訪時也坦言，“投行界的問題可能不僅僅是投行界本身，不排除監(jiān)管部門中也有極少數(shù)人員參與其中。

“是該認真查查了。”聽說監(jiān)管部門將可能對投行界的這類行為深入調查，從事投行工作十五年的南方一家券商投行部負責人十分認可，“并不是說我就沒想過找機會賺大錢，但這種違規(guī)不留痕跡幾乎是不可能的事情，我不敢這樣做，也希望這個行業(yè)都不要這樣做。

曾經參與過數(shù)家上市公司IPO進程的上海國浩律師事務所律師袁守平也認為，中小企業(yè)、尤其是改制后發(fā)展起來的合營企業(yè)的IPO過程中，存在著不少違規(guī)的操作空間，“對于這些隱患，管理層的確應該盡早調查。

腐敗鏈條

“我們省里有一個準備上市的企業(yè)老板，一直不敢公開自己打算上市的想法，他對我說，只要一公開，有些人甚至是領導就會說要入股，各方面的關系也會紛紛過來摻和一下。”貴州省政府上市辦的一位官員告訴本報，“就連幫著他準備企業(yè)股份制改造的投行也有人提出想入股。

本報了解到，事實上，投行界的PE腐敗幾乎已經是業(yè)內公開的秘密，甚至久而久之竟被認作是正常的事情。進行中的IPO項目就有參股的可能，很多機構及個人都會想辦法入股。

一位在某券商投行任職的人士告訴本報，這種情況其實十分普遍，“做項目的人用隱蔽的身份參與自己操作的項目在行業(yè)里不在少數(shù)。

“首先，券商投行部的項目承辦人在與企業(yè)接觸之初，就會判斷這個企業(yè)上市可能性有多大，然后再看是否有機會在其真正上市前參股。”上述投行人士介紹說，如果有入股的可能，或者說得到了企業(yè)負責人的首肯，這家企業(yè)即使不是最有潛力的擬上市項目，也會被項目承辦人大力推薦給自己所在的券商。

另一位了解投行領域情況的人士說，項目一旦在自己所在的證券公司立了項，承辦人就會開始為這家企業(yè)設計方案，當然最重要的是如何在上市前進行一次擴股，好讓自己有機會參與進去。一般都是在上市進展比較順利的時候，承辦人開始操作擴股事宜。

“通常來說，像李紹武這樣直接用自己妻子名字入股的人非常少，很多人甚至都不找親屬入股，而是找些不相干的人來代持，當然為了保障自己的利益，會跟代持的人簽署代持協(xié)議。”這位知情者說，“找代持的情況最多，這主要是不容易讓別人查出問題。

不過值得注意的是，參與腐敗鏈條的往往不止投行方面的人。一些相關的人或者機構也可能借機入股。上述知情者說，“如果這個企業(yè)本身就很好，那么一兩個項目主辦人偷偷的操作入股也就可以了。但情況相反的話，就需要依靠‘捆綁’住更多的利益方，而這樣涉及到的違規(guī)者就數(shù)量龐大了。在這個過程中，也不排除有政府人員甚至監(jiān)管部門的人會參與進去。

制度缺陷

“睜一只眼閉一只眼，大家一起發(fā)財多好。”雖然多數(shù)投行界人士不認同李紹武的做法，但在本報采訪的過程中，依然有相當一部分的投行人士不認為這樣做有多大的問題。

“上至監(jiān)管部門，下至上市公司，中間是券商自己，對于‘PE腐敗’幾乎都至少有所耳聞，但只要利益能夠平衡，就不會出問題。”一位剛入行不久的投行人士雖然看法有些極端，但在業(yè)內人士看來，他的話也在很大程度上反映了投行領域很多人的想法。

一直對券商合規(guī)經營有深入研究的上海財經大學經濟學博士李霖坦言，一些投行人士的這種觀念正反映出發(fā)行制度依然存在著不少的缺陷，這其中主要問題在發(fā)行定價上，但也包括信息披露依然不夠徹底、違規(guī)成本不高等問題。

國信證券的這個“PE腐敗”案件至少到目前為止，只是把違規(guī)者開除出公司了之。有市場人士還認為，李紹武不是保薦人代表，只是項目關聯(lián)人，并沒有法規(guī)明文規(guī)定怎么處罰。

“如果說操作國企上市項目的投行沒機會考慮‘腐敗’問題的話，那么投行做民企上市的項目還是有機會的。”一位資深投行人士稱，“尤其那些近兩年因為中小板、創(chuàng)業(yè)板而快速成長起來的投行，上市前參股的機會不在少數(shù)。

上述知情者還介紹說，“在國信投行部是搞承包制的，只要你有項目就可以像李紹武那樣單獨成立一個部，而目前國信的投行分部至少在十幾個。

雖然國信證券的內部核查機制不可謂不嚴，但依然出了這樣的事情，更多的券商投行部當然也無法保證。

“發(fā)行定價上的問題也促使了投行很難做到中立的中介角色，券商投行總部也不可能真正認真審核項目。”上述那家證券公司的總裁指出，前段時間高企的IPO發(fā)行價讓許多上市公司超額募集了大量資金，投行和上市公司都收益頗豐。這里面很難打包票。

而上述南方某券商投行部負責人還指出，保薦人制度本身也存在缺陷，“雖然證監(jiān)會依然通過發(fā)審環(huán)節(jié)控制發(fā)行，但保薦制度在客觀上將發(fā)行責任推給了保薦機構和保薦代表人，而后者卻根本不能完全承擔發(fā)行出現(xiàn)問題之后的責任。

根據(jù)本報了解，證監(jiān)會曾在2009年對14家保薦機構的內部控制制度以及39個項目的工作底稿進行了檢查。證監(jiān)會相關負責人表示，結合現(xiàn)場檢查及發(fā)行審核情況發(fā)現(xiàn)保薦業(yè)務依然存在著不少問題，但當時問題主要是一些技術層面不過關及態(tài)度不嚴謹?shù)龋形窗l(fā)現(xiàn)違規(guī)的情況。

而此次證監(jiān)會可能組織的調查，能不能找到問題，值得關注。