農(nóng)行上市能否帶動(dòng)銀行股

2010年06月19日 01:30
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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對(duì)銀行股是絕對(duì)利好

上市之時(shí)就是銀行股拉升之日有些人總想著，國(guó)家為使農(nóng)行發(fā)行，一定會(huì)出利好，而實(shí)際上，機(jī)構(gòu)為拿到便宜的價(jià)格反而會(huì)壓著大盤(pán)，壓著銀行股價(jià)，最起碼大盤(pán)股不會(huì)動(dòng)。我想，農(nóng)業(yè)銀行確定后，不是利空，反而會(huì)是利好。

有一點(diǎn)之前被很多人忽略了：農(nóng)行是A、H同時(shí)上市，那么A、H定價(jià)呢，難道會(huì)出現(xiàn)同一只股票兩個(gè)市場(chǎng)兩個(gè)價(jià)格？那么現(xiàn)狀呢：銀行股A股目前的價(jià)格普遍要比H股低，那么如何定價(jià)？如果遷就A股，那么必然會(huì)對(duì)H股形成極大的打壓。香港證監(jiān)會(huì)會(huì)不會(huì)同意？港股股民怎么看？按照H股的行情定價(jià)，按照現(xiàn)在的行情在A股市場(chǎng)肯定少有人問(wèn)津。

如何解決？縮小銀行股A、H股之間的價(jià)差。如何操作？H股市場(chǎng)是個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，相當(dāng)成熟，且上市前打壓股票不符合融資方的利益。那么只能是拉升A股股價(jià)到和H股股價(jià)相當(dāng)?shù)乃健＾r(nóng)行上市價(jià)格確定之時(shí)，就是銀行拉升之日。(北漂的羊詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/beipiao)

銀行股否極泰來(lái)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，農(nóng)行上市可能是銀行股迎來(lái)新的戰(zhàn)略性投資機(jī)遇的一個(gè)契機(jī)。原因在于，我國(guó)的銀行雖然身處金融服務(wù)業(yè)，但具有明顯的周期性特征，為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略，以及增強(qiáng)主動(dòng)防御風(fēng)險(xiǎn)的能力，每隔若干年度都會(huì)進(jìn)行一次資產(chǎn)優(yōu)化。

本次各個(gè)上市銀行以大規(guī)模的再融資(包括農(nóng)行IPO)來(lái)充實(shí)資本金、下半年還將提高撥備率，以及正在進(jìn)行中的核銷(xiāo)地方融資平臺(tái)等，實(shí)際上是銀行又一次優(yōu)化資產(chǎn)的過(guò)程(上一次銀行優(yōu)化資產(chǎn)是2003-2004年發(fā)行特別債券、運(yùn)用外匯儲(chǔ)備注資，以及不良資產(chǎn)剝離)。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，一次優(yōu)化資產(chǎn)完畢意味著新一輪增長(zhǎng)周期的開(kāi)始。

銀行本次優(yōu)化資產(chǎn)也是正好契合了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，這次優(yōu)化資產(chǎn)的過(guò)程是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的一次“大盤(pán)點(diǎn)”，也是業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)服務(wù)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。因此，銀行股再融資完畢(以農(nóng)業(yè)銀行完成上市為標(biāo)志)、下半年提高撥備完畢、核銷(xiāo)地方融資平臺(tái)資產(chǎn)完畢之際，應(yīng)該是否極泰來(lái)形成新戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)之時(shí)。(陳立峰詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/cenlifeng)

對(duì)投資者無(wú)異洪水猛獸

農(nóng)行上市實(shí)乃災(zāi)難中小投資者將被推向?yàn)?zāi)難的中心，中國(guó)資本市場(chǎng)即將演繹一出經(jīng)典的2012。“如果想做價(jià)值投資，那么請(qǐng)遠(yuǎn)離四大行”，看看前三大行，2006、2007年上市至今，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)豈有絲毫比較優(yōu)勢(shì)可言？分紅？建設(shè)銀行2009年每股收益0.46元，每10股派2.02元，合計(jì)派現(xiàn)472億元，這個(gè)紅包看似豐厚，但在分紅的同時(shí)，10配0.7的配股融資方案推出，為了472億元的分紅，投資者要倒貼200多億元。再比較低價(jià)參與的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者，中小投資者的回報(bào)顯然是十分蒼白的。

農(nóng)行兩塊多錢(qián)的低價(jià)發(fā)行在中國(guó)也只能是和工行、中行比肩了，“便宜沒(méi)好貨”，這句膾炙人口的俗語(yǔ)怎么到了證券市場(chǎng)大家就都忘了？一個(gè)實(shí)際不良貸款率奇高的銀行能上市？還能估出個(gè)正價(jià)來(lái)？在政策護(hù)航下原來(lái)是不良資產(chǎn)剝離，一個(gè)前幾年不良貸款率、壞賬率達(dá)到30%水平的銀行一下降到2009年的2.9%，然后成功上市圈錢(qián)，資產(chǎn)充足率一下爆棚，無(wú)比健康。但他們都將經(jīng)歷一個(gè)設(shè)計(jì)好的循環(huán)過(guò)程，到下一個(gè)圈錢(qián)周期，不良貸款率又已然高企，再融資。

事實(shí)其實(shí)很簡(jiǎn)單，農(nóng)行的上市，大銀行的再融資，就是投資者為了銀行安全作貢獻(xiàn)，但這正是我們“弘揚(yáng)”的上無(wú)私精神”，中小投資者不用妄圖回報(bào)。這很明顯就是投資者在為信貸擴(kuò)張買(mǎi)單，只不過(guò)，我們有如此之高的覺(jué)悟嗎？農(nóng)行上市是災(zāi)難，壓價(jià)發(fā)行就是更大的災(zāi)難。(股市市長(zhǎng) 詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/gushishizhang)

IPO之后負(fù)面影響多農(nóng)行上行之后，首日破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)很高，風(fēng)險(xiǎn)在于盤(pán)子大，游資不可能去炒作，基金也絕不會(huì)去買(mǎi)入。1.6倍PB的農(nóng)行對(duì)還在2倍左右的銀行股有可能會(huì)有一種向下的引力。導(dǎo)致新一輪的下跌的可能性還是存在的。

這里主要說(shuō)說(shuō)為什么基金不會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上去購(gòu)買(mǎi)農(nóng)行。第一，農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量并不高，壞賬率很高。收益肯定不如其他銀行股。這是市場(chǎng)公認(rèn)的。第二，農(nóng)行的資金缺口很大，這次募集的資金不足以核心資本充足率的要求，那么會(huì)不會(huì)在年底或者明年啟動(dòng)配股等再融資需求呢。我覺(jué)得不能排除，相信這也是基金們擔(dān)憂(yōu)的。因此，我相信農(nóng)行上市之后1-2年內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)負(fù)面居多。(東北二哥詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do?bid=87066)

難以預(yù)測(cè)上市實(shí)況

并非完全市場(chǎng)化行為我們看看在2006年上市的這些銀行吧。中國(guó)工商銀行，2006年10月底上市，那是在轟轟烈烈的大牛市當(dāng)中，百年不遇的牛市。股指漲了六倍。但為何工行上市的價(jià)格只有3元左右？在那樣的行情里，為何上市的價(jià)格不直接開(kāi)到八塊，九塊，甚至10塊？大家反過(guò)來(lái)想。如果工行當(dāng)時(shí)的開(kāi)盤(pán)價(jià)開(kāi)到9塊錢(qián)，那2006年和2007年的牛市，肯定會(huì)大打折扣。因?yàn)楣ば袑O大拖累大盤(pán)指數(shù)的上漲！可以說(shuō)，沒(méi)有工行的表現(xiàn)，大盤(pán)到不了6124點(diǎn)。大家回過(guò)頭看，自從2007年印花稅以后，大盤(pán)又從4000多點(diǎn)，漲到6000點(diǎn)以上。而這段時(shí)間，八類(lèi)的股，較少有創(chuàng)5·30時(shí)新高的。但工行卻從不到五元，漲到9元，幾乎翻了一倍。中國(guó)銀行也是如此。包括同階段發(fā)行的大秦鐵路等。我記得，當(dāng)時(shí)所有媒體，對(duì)工行的估值都是在3.5元、3元2元附近。

而2008年發(fā)行的中國(guó)石油，為何獨(dú)以48元高價(jià)開(kāi)盤(pán)？如果中國(guó)石油當(dāng)時(shí)上市價(jià)格，來(lái)個(gè)17元，18元，大盤(pán)肯定跌不到1664點(diǎn)。這么大的盤(pán)子，竟然在上市第一天，漲幅達(dá)三倍。大家說(shuō)，這是意外嗎？又有誰(shuí)有這個(gè)膽量，將開(kāi)盤(pán)價(jià)鎖在48元高價(jià)？我想，王亞偉，羅偉廣之流，雖然有些能力，但他們沒(méi)有這個(gè)魄力！所以，像農(nóng)行上市，這樣大的舉動(dòng)，并非是我們普通投資者能預(yù)測(cè)的。他開(kāi)盤(pán)價(jià)定在哪里，之后怎樣走，并非完全是市場(chǎng)化行為。(劉德化詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do?bid=85880)

對(duì)市場(chǎng)有好有壞無(wú)論什么事都是有好有壞的，好的方面，農(nóng)行上市短期來(lái)說(shuō)是利空，因?yàn)檗r(nóng)行這么大的盤(pán)子，上市后必然吃掉大量流動(dòng)性，大盤(pán)資金面趨緊，加上人們的心理因素和空方的渲染，短期大盤(pán)必然受累于此，不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，農(nóng)行上市后，利空出盡是利好，加上農(nóng)行大股東不會(huì)大肆拋售限售股，限售股壓力應(yīng)該不會(huì)太大，農(nóng)行自身也會(huì)因?yàn)榈顷慉股而提高自身質(zhì)量和實(shí)力，長(zhǎng)遠(yuǎn)看應(yīng)該是利好的。(一碗面詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/yiwanmian)

調(diào)整心態(tài)迎接上市農(nóng)行上市對(duì)我們意味著什么？我們又要以什么樣的心態(tài)去迎接它的上市？農(nóng)行這支箭是丘比特的愛(ài)神之箭，還是地獄魔鬼的死神之箭？大盤(pán)走勢(shì)是如此悲觀弱勢(shì)，或許農(nóng)行上市是大盤(pán)的拯救者。

去年7月底中國(guó)建筑上市后跟隨大盤(pán)一瀉八百里，股價(jià)已經(jīng)腰斬，農(nóng)行上市是否會(huì)重復(fù)昨天的故事呢？我覺(jué)得不會(huì)。首先農(nóng)行與中國(guó)建筑的上市所處的大環(huán)境是不一樣的，這就決定了兩者的走勢(shì)不會(huì)一樣。其次是農(nóng)行的發(fā)行價(jià)很有可能是比較實(shí)惠的，就像是一件換季的時(shí)裝，雖然是大牌，但還是逃不了賤賣(mài)的命運(yùn)。農(nóng)行上市后會(huì)像那些靠賣(mài)豬小腸忽悠的股票那樣跳水嗎？如果農(nóng)行的定價(jià)比較低，我想就不會(huì)開(kāi)市跌破發(fā)行價(jià)，畢竟一件時(shí)裝雖然換季了，但要商家虧本賣(mài)，那還不如留著自己穿。我預(yù)計(jì)農(nóng)行的發(fā)行價(jià)可能是有史以來(lái)最實(shí)惠的價(jià)錢(qián)，因?yàn)樵谶@樣的弱勢(shì)上市，圖謀高價(jià)，那就是自取滅亡。

農(nóng)行IPO的腳步已是馬蹄踏踏，我覺(jué)得大家可以用平和的心態(tài)去迎接它的到來(lái)，我想農(nóng)行的走勢(shì)很可能會(huì)是風(fēng)向標(biāo)，說(shuō)不定會(huì)帶領(lǐng)銀行股走出一波像樣的反彈。(殺基過(guò)年詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do?bid=75601)

以上由中證網(wǎng)博客版主田鴻偉提供

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漫畫(huà)/韓景豐

編者按作為四大銀行上市的收官之作，農(nóng)行上市終于有了日程表，7月，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)近在咫尺。上一輪上證指數(shù)從1600多點(diǎn)漲到3400點(diǎn)以上，1000多點(diǎn)的反彈，銀行股似乎沒(méi)做任何貢獻(xiàn)。農(nóng)行的上市是否會(huì)驚醒沉睡的銀行藍(lán)籌？本期《一周看點(diǎn)》借博客之筆，談?wù)勣r(nóng)行上市可能對(duì)銀行股產(chǎn)生的影響。