農行緊鑼密鼓路演希望最終定價達到多贏

2010年06月21日 02:05
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙記者苗燕潘琦 ○編輯朱紹勇

6月19日，農行將路演的場地搬到了其位于北京東單的總行大會議室。包括基金公司、保險公司、證券公司、投資管理公司等在內的近百家機構的人員參與了此次路演。過去的兩個月中，農行的管理層團隊已會見了幾百家潛在的投資機構。

對于農行的估值與定價，農行方面的表態始終沒有變：“將綜合考慮詢價情況、可比銀行、農行自身的成長性、市場的供求關系等等”。而對于路演期間的訴求農行則十分明確：“最終的定價水平讓投資者和我們都滿意”

據業內分析人士估算，以綠鞋后的發行股數計農行此次A股發行的255.71億股中，40%約為戰略配售，這意味著100億股已經有了著落。在有綠鞋機制保障的情況下，上市首日價格發生大規模波動的可能性不大。

縣域業務優勢明顯

用農行管理層的話說：“實際上農行是一個橫跨中國的大中小城市的商業銀行。”農行最大的亮點，就是縣域金融業務。

據了解，農行的高管在路演現場表示，中國的銀行成長性好，主要是與宏觀經濟的發展有很大的關系。危機之后，中國經濟增長的動力轉向了內需，而擴大內需的動力在縣域。過去的十年中，縣域。GDP的增長速度已超過了城市。從戰略和宏觀層面看，農行毫無疑問具有區位優勢，農行與中國宏觀經濟未來增長的模式，有一個更高的契合。

而據介紹，農行在縣域客戶包括大中型的工業企業、大規模的城市基礎設施建設、農業產業化企業、中高端的個人客戶等，這些客戶不僅能夠為縣域金融業務帶來豐厚的利潤，也使得農行縣域業務更加具有可持續性。

數據顯示，農行縣域業務的稅前利潤2009年達到209億元，2007-2009年間的稅前利率年復合增長49%。在農行2009年650億元的凈利潤中，有184億來源于縣域，約占30%。

農行還將享受包括營業稅減免等一系列的優惠政策。預計今年所有的政策疊加可產生10億-20億元的效益，如果優惠政策在農行全部施行，將有約50億元左右的利潤貢獻。

未來增速略超同業

財務重組完成后，農行的主要經濟指標已表現出良好的增長態勢。農行的高管層在路演現場表示，未來的3-4年，農行的業績增長將復制其他大型銀行2005-2008年所走過的道路。2005—2008年，工、中、建等大行表現出了非常快的增長。有的銀行年增長達到了30%，有的甚至達到了40%、50%。一方面這與宏觀經濟增長有一定關系，另一方面，與股改完成后股改紅利的釋放也有很大的關系。農行也將因此而受益。

其他支持農行業績增長的因素也有很多。農行高層指出，從信貸成本看，一旦農行的撥備覆蓋率水平達到了150%，其信貸成本將回歸到正常的水平。2009年，農行信貸撥備計提了443億元。分析人士指出，即使不考慮其他盈利因素，單此一項，未來3年，農行每年的利潤成長空間都有10%。

此外，農行的中間業務收入增長強勁。今年第一季度，農行的中間業務收入增速達51%。

農行管理層在招股意向書中承諾，今年農行的凈利潤增速將達到30%，而分析師和投行的預計更高，他們認為農行今年可達到840-900億元的凈利潤。發行完成后，ROE可保持在18%以上，若年利潤增長30%，ROE將回升至20%以上。這種成長性在全球銀行業界是罕見的。

針對眼下市場最為關注的政府融資平臺貸款和房地產貸款問題，農行高管層表示，不會對農行的貸款質量構成威脅。隨著市場化改革的深入，客戶群體的性質已發生了重大變化，歷史上曾經導致產生大量不良貸款的因素不會再重現。專業人士亦表示，隨著貸款的增加，未來幾大銀行的不良貸款比例都會呈下降趨勢。