專戶投資激蕩頭腦風暴投研思維仍待去公募化

2010年06月21日 02:13
來源：第一財經日報作者：王艷偉

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王艷偉

基金公司一對多專戶產品自推出以來就在不斷接受市場挑戰——從去年8月份至今，A股市場便結束了持續大半年的單邊上漲牛市，變得反復無常，幾番大幅震蕩。這使得過去習慣于“相對收益”思維的基金公司專戶投研人員面臨全新的挑戰。

宣稱“進可攻、退可守”的專戶一對多，究竟如何發揮其靈活的操作優勢？

專戶投資差異大

來自銀行渠道的數據顯示，截至5月28日，有14只基金一對多產品實現了正收益。廣發、大成、招商等基金公司的一對多專戶業績整體靠前。其中，排在前五名的分別為廣發主題01、海富通中信創新、廣發積極成長、大成光大、中信建投-添富牛1號，今年以來的凈值增長率分別為11.438%、7.664%、666%、5月95%、5月201%。

而其余14只出現小幅虧損的一對多產品中，跌幅最大的5只產品分別為南方光大、諾安北斗、嘉實中小、長盛郵儲、華夏光大，今年以來分別虧損了10.071%、8.481%、71249%、71136%、6%238%。不過，相對于滬深300指數同期20.286%的下跌幅度，這些一對多產品依然跑贏了指數。

深圳一位專戶投資經理認為，專戶產品的投資操作完全取決于投資經理自己的判斷，而不是看同行，所以分歧很大。“在今年以來的這輪調整中，專戶之間的業績差異比較大，有些產品還在虧損。最大的差異來自配置結構。如果投資經理選擇了符合產業政策的節能減排、醫藥等板塊，就肯定能獲得正收益；如果買的都是強周期行業如銀行、地產等，就會給業績帶來負貢獻；如果兩塊都買了，就有可能是打平。

而如此大的投資分歧在公募基金里是比較少見的。上述投資經理認為，做公募基金的投資一定要看同行，要看大多數人的倉位和板塊，隨大流就可以獲得平均收益，想要博超額收益就一定要偏離常規。王亞偉管理的基金連續幾年業績超越同行，就是因為他選擇了與別人不一樣的股票。但是專戶投資是以絕對收益為目標，在市場出現不利信號的時候會堅決減倉，而在看不清市場方向的時候則寧愿空倉等待，這與公募基金有明顯區別。

招商基金投資部投資經理郭黨鈺對記者表示，在市場下跌階段，專戶和公募在個股的選擇上會有差異。“如果研究員推薦的股票比較抗跌，對于公募基金來說，買入此類股票會有比較好的相對收益，但對專戶組合而言，因為倉位限制相對靈活，在下跌階段仍然不會買這類品種，還是要等待安全邊際比較高的時候才會介入。

“公募思維”須轉變

除了要“有個性”地投資，一對多專戶產品在具體操作上的靈活性也在今年的震蕩市里得到了充分發揮。另一位專戶投資經理向記者講述了他在管理一對多專戶產品半年多來的操作思路。

他表示，由于市場調整比較劇烈，所以初期的建倉比較謹慎，只做到10%到20%的倉位，主要選擇比較穩健、業績確定、估值比較低的品種，在保證正收益以后，有機會就加高倉位，沒機會就繼續等待，直到把倉位升到75%左右。在4月15日地產調控政策出臺以后，次日早上他就大幅減倉，倉位從原來的七成降到三成。

“這就是專戶的優勢，專戶的規模比較小，幾只產品的持股市值全部加起來也不到10個億，一個小時就賣完了，公募基金是不可能做到這點的。當然，現在反思一下，當時應該把倉位一步減到10%。”上述專戶投資經理說。

公募和專戶在選股和選時方面都有諸多不同，當初那些從公募基金轉到專戶業務上的投資經理們能否很快適應這一變化呢？

有基金人士坦言，在一對多業務推出初期，多位優秀的公募基金經理轉去負責專戶業務，引起市場爭議，但如今看來，公募業績好的基金經理未必能管理好專戶，一些公募基金經理的投資思維可能無法很快轉變，反而拖累了公司專戶業績。

事實上，基金公司也在糾正這一用人思路。據了解，廣州一家基金公司培養專戶投資人才的機制是立足于公司內部，從研究員中選擇優秀人才，訓練他們形成不同于公募基金的、做絕對回報的投資經驗。這個機制使專戶免去了人才不足之憂，而且團隊合作非常穩定，大家彼此相處得很愉快。這種設置有管理上的考慮，首先專戶的人力配備不能影響公募的實力，所以盡量少直接調用基金經理，同時專戶團隊又要保證高水平，并能與公司投研平臺良好對接，與團隊形成合力。