中行轉(zhuǎn)債首日破發(fā) 淺套參與債基

2010年06月21日 02:18
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：謝潞錦

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部分基金繼續(xù)選擇買入

謝潞錦

首日上市的中行轉(zhuǎn)債(113001.SH)便遭遇了“破發(fā)”，最終收于99.92元，跌0.08%。當(dāng)天盤面顯示，中行轉(zhuǎn)債盤中最高只沖至101.5元。這不僅與投資者心理預(yù)期存在很大距離，而且當(dāng)天選擇“跑路”的機(jī)構(gòu)投資者“非虧即平”

不過，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者從多家基金公司了解到，雖然上市首日便尷尬地“破發(fā)”，但中行轉(zhuǎn)債還是獲得一些基金經(jīng)理青睞，不少選擇買入。

遭遇淺套

作為大銀行再融資首發(fā)出場的品種，中行轉(zhuǎn)債的總量達(dá)到400億元之巨，且受到了一級(jí)市場尤其是機(jī)構(gòu)投資者的熱烈追捧。公開信息顯示，中行轉(zhuǎn)債共凍結(jié)資金達(dá)到了2.1147萬億，超過200只公募基金參與該轉(zhuǎn)債的網(wǎng)下配售。同時(shí)，網(wǎng)上申購該轉(zhuǎn)債的難度不大：中簽率為1.8915%，每中一手約需5.29萬元。這使得參加網(wǎng)上申購的各類投資者也“滿載而歸”

但上市首日的表現(xiàn)，自然讓多數(shù)投資者失望而歸。中行轉(zhuǎn)債上市首日收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌0.08%，結(jié)合發(fā)行總量400億元看，參與申購并獲得中行轉(zhuǎn)債的投資者在該品種上市首日沒有選擇拋出，那么每100元已經(jīng)浮虧了0.08元。

選擇買入

“上市首日便跌破100元面值，這出乎大多數(shù)人的預(yù)料。”鵬華信用增利債券基金的基金經(jīng)理彭云峰在接受記者采訪時(shí)明確表示，他在中行轉(zhuǎn)債上周五上市當(dāng)天便積極買入。根據(jù)他個(gè)人的了解，基金行業(yè)內(nèi)的不少同行也在上周五采取了買入策略。“從長期配置角度看，中行轉(zhuǎn)債存在一定價(jià)值。”這位債券基金經(jīng)理稱，在上市之前，賣方機(jī)構(gòu)把中行轉(zhuǎn)債上市定價(jià)確定為105元附近，而上周五該轉(zhuǎn)債上市后表現(xiàn)十分令人驚訝。值得一提的是，作為今年首只債券型基金即鵬華信用增利債券基金的基金經(jīng)理，彭云峰在基金5月31日成立后便出擊中行轉(zhuǎn)債，且在此前接受記者采訪時(shí)表示，即使未來中行轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不佳，也不會(huì)輕易拋售。

接受采訪的另一位債券基金經(jīng)理曾剛表示，他也在上周五中行轉(zhuǎn)債上市當(dāng)天采取買入策略。而且，“由于看好長期的配置價(jià)值，未來我可能將中行轉(zhuǎn)債在債券基金投資組合中的持有比例調(diào)升至3%。”作為華富基金公司現(xiàn)任基金固定收益部總監(jiān)、華富收益增強(qiáng)債券基金經(jīng)理，曾剛管理的債券基金產(chǎn)品在多項(xiàng)同類產(chǎn)品業(yè)績排名中名列前茅。“今年下半年債券市場收益可能不如上半年，但作為具有中性意義的轉(zhuǎn)債品種，中長線持有中行轉(zhuǎn)債即使不能帶來超額收益，也不會(huì)虧損太多。

“轉(zhuǎn)債的內(nèi)在價(jià)值由純債價(jià)值和隱含的期權(quán)價(jià)值組成。”一位債券基金經(jīng)理表示，從目前情況看，中行轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值在88~89元附近，這離上周五中行轉(zhuǎn)債的收盤價(jià)存在明顯差距。但是，如果加上中行轉(zhuǎn)債6年的期限所隱含的期權(quán)價(jià)值，那么在不少基金經(jīng)理看來，盡管未來中行轉(zhuǎn)債價(jià)格短期還存在一定的下跌風(fēng)險(xiǎn)，但就配置角度來說，該品種還是值得中長期持有。

機(jī)構(gòu)博弈

對(duì)于中行轉(zhuǎn)債上周五的慘淡表現(xiàn)，不少資產(chǎn)管理行業(yè)的人士還是給出了相對(duì)一致的解讀，即該轉(zhuǎn)債上市首日的“破發(fā)”，是各類機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行博弈之后的結(jié)果。

根據(jù)一些基金經(jīng)理的看法，在總量達(dá)到400億元之巨的中行轉(zhuǎn)債發(fā)行過程中，各類機(jī)構(gòu)投資者都積極參與，其中包括那些以“打新”作為主要投資策略的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型機(jī)構(gòu)投資者。與基金的投資行為不同，此類機(jī)構(gòu)投資者往往無論新股、新債定位多少，都會(huì)在其上市第一天拋售“套現(xiàn)”。由于上周五中行轉(zhuǎn)債開盤定位不高，因此，不少急于“套現(xiàn)”的機(jī)構(gòu)投資者采取了迅速拋售策略，最后令中行轉(zhuǎn)債上市定位偏低。

值得提醒的是，與新股發(fā)行不同，新可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購無上限限制，網(wǎng)下申購也沒有類似新股的鎖定3個(gè)月，加上網(wǎng)下申購時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者可運(yùn)用一定的財(cái)務(wù)杠桿(1比5)進(jìn)行申購，這使得手持現(xiàn)金的非基金類機(jī)構(gòu)投資者踴躍參與。而且，在不少參與申購的機(jī)構(gòu)投資者看來，相比即將發(fā)行的農(nóng)業(yè)銀行，中行轉(zhuǎn)債存在一定的吸引力。

今年來一直積極參與網(wǎng)下配售新股、新債的某財(cái)務(wù)公司投資部門負(fù)責(zé)人表示，出于對(duì)資金安全性的考慮，“我們在新品種上市當(dāng)天都會(huì)采取拋售策略，以便回籠資金。”

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