中行轉債首日破發(fā) 淺套參與債基

2010年06月21日 02:18
來源：第一財經日報作者：謝潞錦

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部分基金繼續(xù)選擇買入

謝潞錦

首日上市的中行轉債(113001.SH)便遭遇了“破發(fā)”，最終收于99.92元，跌0.08%。當天盤面顯示，中行轉債盤中最高只沖至101.5元。這不僅與投資者心理預期存在很大距離，而且當天選擇“跑路”的機構投資者“非虧即平”

不過，《第一財經日報》記者從多家基金公司了解到，雖然上市首日便尷尬地“破發(fā)”，但中行轉債還是獲得一些基金經理青睞，不少選擇買入。

遭遇淺套

作為大銀行再融資首發(fā)出場的品種，中行轉債的總量達到400億元之巨，且受到了一級市場尤其是機構投資者的熱烈追捧。公開信息顯示，中行轉債共凍結資金達到了2.1147萬億，超過200只公募基金參與該轉債的網下配售。同時，網上申購該轉債的難度不大：中簽率為1.8915%，每中一手約需5.29萬元。這使得參加網上申購的各類投資者也“滿載而歸”

但上市首日的表現，自然讓多數投資者失望而歸。中行轉債上市首日收盤價較發(fā)行價下跌0.08%，結合發(fā)行總量400億元看，參與申購并獲得中行轉債的投資者在該品種上市首日沒有選擇拋出，那么每100元已經浮虧了0.08元。

選擇買入

“上市首日便跌破100元面值，這出乎大多數人的預料。”鵬華信用增利債券基金的基金經理彭云峰在接受記者采訪時明確表示，他在中行轉債上周五上市當天便積極買入。根據他個人的了解，基金行業(yè)內的不少同行也在上周五采取了買入策略。“從長期配置角度看，中行轉債存在一定價值。”這位債券基金經理稱，在上市之前，賣方機構把中行轉債上市定價確定為105元附近，而上周五該轉債上市后表現十分令人驚訝。值得一提的是，作為今年首只債券型基金即鵬華信用增利債券基金的基金經理，彭云峰在基金5月31日成立后便出擊中行轉債，且在此前接受記者采訪時表示，即使未來中行轉債表現不佳，也不會輕易拋售。

接受采訪的另一位債券基金經理曾剛表示，他也在上周五中行轉債上市當天采取買入策略。而且，“由于看好長期的配置價值，未來我可能將中行轉債在債券基金投資組合中的持有比例調升至3%。”作為華富基金公司現任基金固定收益部總監(jiān)、華富收益增強債券基金經理，曾剛管理的債券基金產品在多項同類產品業(yè)績排名中名列前茅。“今年下半年債券市場收益可能不如上半年，但作為具有中性意義的轉債品種，中長線持有中行轉債即使不能帶來超額收益，也不會虧損太多。

“轉債的內在價值由純債價值和隱含的期權價值組成。”一位債券基金經理表示，從目前情況看，中行轉債的純債價值在88~89元附近，這離上周五中行轉債的收盤價存在明顯差距。但是，如果加上中行轉債6年的期限所隱含的期權價值，那么在不少基金經理看來，盡管未來中行轉債價格短期還存在一定的下跌風險，但就配置角度來說，該品種還是值得中長期持有。

機構博弈

對于中行轉債上周五的慘淡表現，不少資產管理行業(yè)的人士還是給出了相對一致的解讀，即該轉債上市首日的“破發(fā)”，是各類機構投資者進行博弈之后的結果。

根據一些基金經理的看法，在總量達到400億元之巨的中行轉債發(fā)行過程中，各類機構投資者都積極參與，其中包括那些以“打新”作為主要投資策略的風險厭惡型機構投資者。與基金的投資行為不同，此類機構投資者往往無論新股、新債定位多少，都會在其上市第一天拋售“套現”。由于上周五中行轉債開盤定位不高，因此，不少急于“套現”的機構投資者采取了迅速拋售策略，最后令中行轉債上市定位偏低。

值得提醒的是，與新股發(fā)行不同，新可轉債網上申購無上限限制，網下申購也沒有類似新股的鎖定3個月，加上網下申購時，機構投資者可運用一定的財務杠桿(1比5)進行申購，這使得手持現金的非基金類機構投資者踴躍參與。而且，在不少參與申購的機構投資者看來，相比即將發(fā)行的農業(yè)銀行，中行轉債存在一定的吸引力。

今年來一直積極參與網下配售新股、新債的某財務公司投資部門負責人表示，出于對資金安全性的考慮，“我們在新品種上市當天都會采取拋售策略，以便回籠資金。”