央行推進人民幣匯改 A股市場影響分析(2)

2010年06月21日 09:13
來源：中國證券網

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辦公設備行業和紡織服裝行業將受損。人民幣升值5%將使辦公設備行業和紡織服裝行業的成本分別上升1%和0.8%,主要由于這些行業更依賴于出口和/或其供應鏈主要在國內。

令人驚訝的是,電子產品制造業、電氣設備行業和通用、特種設備行業小幅受益于人民幣升值,這是由于它們使用的原材料中較大部分來自進口,因此國內銷售受益程度大于出口受損程度。

實際上,受益于人民幣升值的行業多于受損的行業。這一結論并不符合人民幣升值令中國企業普遍受損的傳統觀點,這是因為升值對中國出口的不良影響在爭論中占據了主導地位,而有利的貿易條件所帶來的益處卻受到低估。

人民幣升值的收益和成本

(表中數字表示人民幣升值5%帶來的行業利潤百分比變化。正數表示利潤上升)

行業利潤變動幅度%

石油加工、煉焦及核燃料加工業 2

燃氣生產和供應業 2

金屬冶煉及壓延加工業 1.3

交通運輸設備制造業 1

金屬礦采選業 0.9

化學工業 0.8

電力、熱力的生產和供應業 0.8

通用、專用設備制造業 0.7

非金屬礦物制品業 0.5

非金屬礦及其他礦采選業 0.5

電氣機械及器材制造業 0.5

水的生產和供應業 0.4

煤炭開采和洗選業 0.4

食品制造及煙草加工業 0.4

金屬制品業 0.3

通信設備、計算機及其他電子設備制造業0.3

造紙印刷及文教體育用品制造業 0.3

石油和天然氣開采業 0.3

農林牧漁業 0.2

廢品廢料 0

工藝品及其他制造業 -0.1

木材加工及家具制造業 -0.3

紡織業 -0.7

紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品業 -0.8

儀器儀表及文化辦公用機械制造業 -1

(東方早報)

央行再啟匯改：多頭迎來喘息之機利好三類股票

上周六，央行宣布將根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。業內人士表示，此時央行表態是一個全面權衡的結果，并不意味著短期人民幣就此升值。不過，這將對面臨破位考驗的A股市場構成利好。

針對目前中國所處的全球經濟環境，央行認為當前全球經濟逐步復蘇，我國經濟回升向好的基礎進一步鞏固，經濟運行已趨于平穩。因此，有必要進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。

而在具體操作上，央行重申要堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節。繼續按照已公布的外匯市場匯率浮動區間，對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節。

央行同時表示，當前我國進出口漸趨平衡，2009年我國經常項目順差與國內生產總值之比已顯著下降，今年以來這一比例進一步下降，國際收支向均衡狀態進一步趨近，當前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎。央行將進一步發揮市場在資源配置中的基礎性作用，促進國際收支基本平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，維護宏觀經濟和金融市場穩定。

解讀

博弈結束短期升值概率不大

針對此次央行的表態，央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融系主任李稻葵表示，央行選擇現在推進匯率制度改革主要目的有兩個，一個是緩解國內物價上漲的壓力，第二個是促進外向型企業的結構調整。“央行此次關于推進人民幣匯率制度改革的表態意義非常重大，標志著20多個月來，因為金融危機影響而采取的臨時性固定匯率政策的結束。”他認為，在經濟V形反轉態勢確立的情況下，表明中國將根據自己的經濟發展態勢，采取自主性的，不屈服于外部壓力的匯率制度。也意味著人民幣升值博弈的結束。談到未來人民幣匯率的走勢，李稻葵指出，人民幣匯率未來將會更有彈性，但不會一次性大幅升值。

北京大學經濟學院金融系副教授趙留彥則分析稱，央行“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”的表態說明了人民幣匯率的發展趨勢，但并不意味著當前人民幣匯率要升值，“可以說是重申了當前人民幣匯率需要穩定的態度。

趙留彥認為，人民幣匯率要升值需要貿易順差的大幅增加，當前我國的貿易狀況顯然不是這樣，進出口漸趨平衡，2009年經常項目順差與GDP之比已經顯著下降，并且今年以來這一比例進一步下降。所以，當前不具備人民幣升值的基礎。

分析

中性偏好 2500點前添做多砝碼

“毫無疑問，人民幣升值將是大勢所趨，但從此次央行的表態來看，短期出現實質性升值的概率有限，畢竟國內現在并未面臨升值壓力。”成都某私募負責人王健表示，就目前國內經濟現狀來看，如果此時啟動人民幣升值，將對管理層正在調控的樓市再度形成支撐，這或許又將引發國內繼續緊縮的預期，“因此，就資本市場來看，在人民幣升值短期難以進入實質階段的情況下，目前市場各方力量還難以形成合力。因此，即便央行此次表態對市場構成中性偏好的消息，但市場震蕩筑底的格局依然難以改變，只能說此次央行表態給正在堅守2500點關口的市場增加了一些做多的砝碼。

華泰聯合證券分析師任勁則認為，雖然升值預期對市場構成偏好的消息，但能否就此帶動市場再度轉強仍具有較大的不確定性，“畢竟一旦人民幣升值，其短期對出口的沖擊以及中國經濟轉型所面臨的陣痛不容小視”。不過，從長期來看，升值是符合經濟發展規律的，是經濟發展的必然結果，可能帶來企業經營行為的改變，及企業自主的結構調整。

升值預期利好三類股票

一、熱錢邏輯，即升值預期可能導致熱錢大幅流入，并布局于人民幣資產，其主要受益行業是房地產和銀行。

二、負債邏輯，即承擔較多人民幣負債的企業將從升值中降低負債償還壓力，其受益的板塊是有較多外幣負債的航空。

三、成本邏輯，人民幣升值將會降低這些行業的相對進口成本從而提升收益，其受益行業是造紙業，鋼鐵企業，石油石化行業等。(天府早報)