大可不必將農行IPO妖魔化

2010年06月21日 09:30
來源：證券日報

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□ 然慈

“今年全球最大規模IPO”、“募資幾千億”、“國內最后一家大行上市”……伴隨這些字眼的出現，農行IPO，這樣一家國有大型商業銀行的平凡上市歷程被渲染得的分外耀眼。近期A股市場的一舉一動，似乎也都要和其扯上關系。

但筆者認為，大盤股上市對A股市場確實會有一些影響，但作為一個逐步成熟的資本市場，IPO是每天都可能發生的事情，不應將此個案妖魔化。就目前公布的資料來看，無論其募資規模，還是對市場的影響，都要低于之前的傳言。

從募資規模看，按照《招股意向書》披露的發行計劃，本次農行A+H股的發行比例約占發行后總股本比例的變動范圍在15%到16.87%之間。這比之前市場預期要降低了1.3個百分點左右，意味著發行的股票總數將減少35億股左右，募集資金總額下降百億。

從發行方式看，此次農行IPO采用了向戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售和網上資金申購三種方法并行的方案。戰投配售和網下發行的股票總額約不超過150.28億股，占A股綠鞋全額行使后發行規模的58.8%。這樣，即使綠鞋全額行使，網上資金申購所占的份額也不過就105.35億股，按照目前市場預測的價格測算，此部分募集的金額將不會超過400億元，對市場的沖擊遠小于預期。

從發行定價看，此次農行A股上市的承銷商集結了中金、中信、海通、國泰君安等國內最豪華的投行，其經驗、資源及定價能力都是目前國內最成熟的。該承銷團隊能定出高于市場預期的價格，必定是和各個資金方有過充分溝通，有備而來。

還有多位專家認為，目前農行承銷商給出的定價區間高于預期還和其基本面良好、前景可期有關。根據去年的年報，農行實現凈利潤650億元，同比增長26.5%。由于其業務結構，農行在縣域地區有最為強大的業務網絡，在此區域有優質的高端客戶群。僅去年一年，投向此縣域地區的貸款就達到1.2萬億元，占全年該行發放貸款總額的近四分之一。

據資料顯示，中國縣域地區面積約占全國國土面積的95.2%，縣域生產總值占全國GDP 的比重達到49.6%，浙江的余姚、慈溪、鄞州等縣級市的年財政收入都已經達到50億左右以上。由此看來，縣域經濟可謂是我國今后經濟發展最蓬勃的內生動力，發展空間巨大，而農行也將隨之獲益豐厚。因此，筆者認為，對于農行IPO應全面、綜合、長遠的看待，這才能使該行乃至整個市場更為成熟穩健的發展。

因此，筆者認為，目前市場上關于農行上市將如何改變整個銀行板塊、甚至A股市場運行的說法，顯然有些牽強。股市是國民經濟的晴雨表，所體現的是整個經濟環境的運行狀況，單一個股怎能左右其運行軌跡？回顧2006年，中國銀行、工商銀行等大盤股相繼上市，股指依舊一路走出大牛市行情。因而，個股對大盤的影響只可能是短暫的、微弱的，而不可能是長期的、根本的。

目前滬、深主板共有股票1800余只，中小板432只，創業板86只。從去年7月IPO重啟以來，已經累計有276只新股登陸A股市場，募集資金4024.71億元，其中不乏有中國建筑、中國北車、中國重工這樣的“大家伙”。面對這樣一個大步走向成熟的一級市場，農行IPO完全在市場可承受范圍之內。