承銷商報告去三農化 農行A股定價建議均超3元

2010年06月21日 11:20
來源：經濟觀察網 作者：胡蓉萍

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經濟觀察網 記者 胡蓉萍 農行A股上市的主要承銷商中金公司、中信證券、銀河證券和國泰君安對農行A股的定價估值報告已陸續給了一些投資人。經濟觀察網從券商和投資人處了解到，定價區間的底線均超過了3元每股。 農

與此同時，這些承銷商報告主要強調了農行的縣域優勢，認為這一優勢是其擁有良好發展前景的支撐，報告鮮用“三農”字眼。

經濟觀察網獲得的一份銀河證券的定價報告顯示，其給出的區間是3.17元-3.65元/股。而從券商獲得的消息稱國泰君安給出的定價建議則為3.20-3.91元/股。

銀河證券在其定價報告中表示：縣域經濟在過去10 年里經歷了快速發展，已日益成為中國經濟的重要組成部分，而農行在這一市場中份額較大。 年里經歷了快

據路透社報道，中信證券給出的估值區間則幅度更寬，為3.02-4.07元/股，對應市凈率區間為1.8-2.2倍；

此前有媒體報道中金公司給投資人的報告則假設農行可持續股本回報率介于12%-16.9%，以及股本成本為11.73%，農行今年的合理估值應為2.06-2.41倍PB。根據記者套用的發行后的凈資產粗略測算，加上了2010年的凈利潤預期，其定價明顯也在3元以上，按照其2.06倍PB測算，其底價甚至在3.5元每股左右每股。

此外，經濟觀察網獲得的一些分銷商的定價報告基本上參考了主承銷商的報告，給出的定價區間最低都不低于3元/股。

農行也認為投資者疑問最多的縣域和三農業務是其優勢而非劣勢，將“顯著受益于未來中國城鄉經濟的協同發展”列為農行競爭優勢之首。它在其招股意向書上如此表述：在中國發展迅速的廣大縣域地區，本行是最重要的金融服務提供商和領導者，農行通過位于縣域地區的2，048 個縣級支行和22 個二級分行營業部，向縣域客戶提供廣泛的金融服務，他們相信，在縣域地區已有的市場領先地位、大型商業銀行中最多的營業網點，將使農行顯著受益于經濟結構轉型、有利的國家政策以及城鎮化進程。 個縣級支行和

截至2009 年12 月31 日，本行在縣域地區的貸款總額和存款總額分別為11，934.13 億元和30，346.46 億元，分別較2008 年12 月31 日增長43.4%和20.7%。

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