匯改重啟“放飛”航空股

2010年06月22日 02:30
來源：中國證券報－中證網

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□本報記者朱宇

人民幣匯改重啟的消息，刺激航空股周一集體走強。中國國航(601111)、南方航空(600029)、東方航空(600115)的漲幅分別為6.44%、8.18%、5)59%。受海南國際旅游島規劃獲批和人民幣匯改重啟雙重利好消息的影響，海南航空(600221)上午即封漲停。

多位券商分析師認為，人民幣升值幅度有限，不會造成年內航空公司業績的較大波動，因此航空股目前出現大幅反彈的可能性不大。但人民幣升值的長期趨勢會對航空公司業績產生深遠影響，不僅包括匯兌收益，還將降低航空公司采購飛機、航油、航材等的成本及相關境外費用，進一步提升利潤空間。

匯兌收益可觀

中信證券分析師馬曉立表示，航空業是一個“高投入”和“高杠桿”的行業，我國航空公司引進飛機多采用自購和融資租賃的形式，約占引進飛機總量的2/3左右。由于我國航空公司引進飛機數量不斷增加，日積月累，形成大規模美元貸款和長期應付款。

據三大航年報顯示，截至2009年12月31日，國航、南航、東航的美元負債換算成人民幣分別為395億元、450億元和412億元。據中信證券測算，人民幣對美元升值1%，南航、國航、東航和海航可以分別增加2010年EPS0.04元、0003元、0003元和0.02元。

目前市場對下半年人民幣升值幅度存在分歧。按照此前的預期人民幣將重回2005年匯改以來的升值通道中，2010年升值幅度約為3%-5%。但央行貨幣政策委員會委員李稻葵認為，匯改重啟將形成人民幣匯率的雙向波動機制，如果歐元進一步對美元大幅貶值，或美元對其他貨幣大幅度升值，人民幣有可能參照一系列主要貨幣的幣值，對美元出現一定的貶值。匯改重啟不能理解為人民幣要對美元大幅升值。

因此，保守券商研究員預計今年下半年人民幣對美元的升值幅度僅為1%左右。華創證券研究員高利表示，基于目前大盤仍處于低位震蕩階段，人民幣升值幅度有限，對年內航空企業的業績影響較小等因素，預計航空股股價目前出現大幅反彈的可能性不大。

降低資產負債率

除了匯兌收益之外，人民幣升值對于航空公司節約成本也至關重要。據馬曉立介紹，目前我國航空公司主要從國外采購飛機、發動機、維修航材和專用設備等資產，有國際航線的航空公司通常會在境外加油和采購餐食。人民幣升值可以降低采購成本。此外，人民幣升值還將降低航空公司在境外的機場起降費等經營性費用，以及境外的銷售和財務費用。

人民幣升值對航空公司的另一大直接影響則是降低航空公司的資產負債率。據中信證券測算，我國航空公司的平均資產負債率為87%，其中美元負債占所有負債比重的70%。人民幣升值將自然降低航空公司的資產負債率，持續改善資本結構。

長江證券分析師吳云英表示，航空業下半年傳統旺季疊加多重利好，全年業績有實質性支撐。當前航空業有三大有利形勢，一是運力增長落后于周轉量的增長，客座率維持高位運行；二是競爭趨理性，兩艙價格放開有助于票價水平提升；三是消費升級，飛機出行方式在發展中地區的普及，人民幣升值帶來的海外出行增加。另外航空業還擁有世博會和匯改的非常規利好，下半年的表現值得期待。