“全民PE熱”隱憂叢生若退潮難免陣痛

2010年06月22日 06:13
來源：證券時報作者：張寧

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二級市場的低迷與創業板的財富效應，推動各路社會資本加速向PE領域匯聚。面對這股正在激情迸發的“全民PE熱”，業內人士發出預警：PE投資需要政策指引，做到“讓專業人士專業從事”，謹防“全民PE熱”退潮后帶來的陣痛。

全民PE熱潮

每當提及今年5月中旬在溫州舉辦的“中國民間資本發展高峰會”的熱鬧場面，作為該會議主辦方之一的中國風險投資研究院院長陳工孟都深有感觸。在陳工孟的印象中，當天會場涌入的1000多位溫州本地民眾對PE投資話題的關注度，出乎很多PE專業人士的意料。

PE資深人士陳煒感受到的是，從去年下半年開始，在PE領域的研討會乃至項目洽談會中，不斷出現新面孔。與此同時，PE投資門檻大幅降低：從兩年前行規的500-1000萬元，下降到如今的100-300萬元。

陳煒認為，PE投資門檻下降至少意味著兩種現實情況的發生：一是原屬于富人的PE游戲，如今提供了讓更多投資人參與的可能；二是新加盟的投資機構對資金的現實需求，已經打亂了行業以往對LP(有限合伙人，即VC/PE的出資人)的接收標準、以及LP與GP(一般合伙人，即VC/PE的管理者)之間的地位平衡。

“現在，民間出現了對PE領域的熱情。”闞治東在接受證券時報記者專訪時表示，“而這種熱情應該是源于三方面的因素，分別是二級市場的低迷、創業板的成功以及‘新36條’的出臺。

陳煒則認為，“民間PE熱”出現的主要原因在于賺錢效應，即行業發展處于不規范時期所引發的PE平均利潤率的高企。

蓬勃而粗糙的PE行業

在闞治東眼中，這種“全民PE熱潮”不失為一件好事，但他也認為，如今的PE市場既蓬勃也粗糙，需要政策面的引導，要做到“讓專業的人做專業的事情”

陳煒則擔心PE高潮過后難免會有陣痛。“以往我跟其他GP交流時也談到這一問題，大家都是認為陣痛將是不可避免的，只是在判斷陣痛什么時候發生這一點上有所分歧。”陳煒說。

陳煒認為，如今的PE市場，資金在快速堆積——原來的投資人不斷追加投資，新加入的投資人熱情似火，但成熟的項目并未隨之增加。由于熱情高漲的機構在互相抬高投資價格，比拼投資速度，壓縮或者放棄了投資流程，PE市場投資風險隨之升高。

更重要的是，GP本應有的“合格投資者”的概念也在這股PE熱潮中被沖淡。陳煒表示，參照海外市場的經驗，PE投資人動用的資本應該不超過個人資產的5%-10%。但國內PE市場如今熱情高漲，投資門檻驟然下降，新GP失去預警心理，加上國內市場從來就欠缺資信調查，在這些因素共同作用下，很難避免一些非閑散資金進入PE領域。

“PE的商業模式是以時間換空間，獲得成果一般需要5-7年。如果非閑散資金出于短期逐利目的開展PE投資，在經濟周期改變的時候，難以去適應這么長的投資周期。這股全民PE熱潮是從去年下半年逐漸顯現的，兩到三年后，一旦PE熱潮退火，LP要求贖回的情況將在行業普遍出現。由于PE投資的特性，屆時投資人恐怕很難做到全身而退。”陳煒這樣表示自己的擔憂。

有警醒意義的是，在2007年-2008年的短周期中，PE行業就已經有過一段波折。相關人士表示，2007年-PE項目都是炙手可熱，一聽說有關PE項目符合上市條件，各路投資人馬就匯集而來，不僅出現了不做調查就投資的案例，也發生了幾千萬投資額度一夜之間在PE之間分光的故事。沒想到2008年金融危機突如其來，企業經營環境惡化，證券市場走熊，企業IPO受阻，不少PE投資機構被迫清盤。