機構擔憂農行880億突擊分紅

2010年06月22日 09:52
來源：東方早報

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早報記者 張颯

盡管中國農業銀行股份有限公司(下簡稱“農行”，601288.SH)副行長潘功勝公開表示，農行可以保證股票不跌破發行價，但機構投資者依然對農行高發行價充滿疑問。

昨天，農行在滬路演過程中，基金公司人士當場質疑：農行為何去年分紅約會880億元再到股市融資千億？而農行認為自身最大的“賣點”——高息差的縣域業務，也被指風險邊際收益勘憂。

機構蜂擁捧場“不破發”

昨天下午，農行行長張云親自率農行高管層來滬，對農行A股上市進行推介。路演現場空前火爆，來自券商、公募基金、國企財務公司以及大量私募基金人士前往，路演現場原本僅容納150人的會場，臨時加座100個。

在昨天農行發布的四家承銷商的推介報告中，中金、中信證券、銀河證券以及國泰君安給出的報價區間分別為2.06至2.42倍PB(對應股價為3.29至3.86元/股)、3.02至4.07元/股、3.17至3.65元/股、3.2至3.91元/股。

不少參會機構擔心，遠遠超過市場預期的發行價，可能讓農行在上市后“破發”。對此，有報道稱，農行副行長潘功勝于6月19日的農行推介會上稱，只要換手率低于50%，農行可以保證股票不跌破發行價。

早報記者昨天就此項“保證”向張云求證，張云對此未予否認，以忙著路演為由避而不答。

或許正是“不破發”承諾，讓各路資金追捧農行IPO。據接近主承銷商人士稱，截至6月20日，農行國際配售部分已獲足額認購。

上周，據《財經》雜志昨天報道，中東主權基金卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority)已經簽署高達28億美元的認購文件，成為農行IPO路演迄今最大的基石投資者。

有消息稱，另外一家中東主權基金科威特投資局(Kuwait Investment Authority)也將投入農行IPO超過20億美元。

資料顯示，農行計劃A股發行約222億股，若全額行使“綠鞋”(超額配售權)之后，則發行量升至255億股。

農行戰略配售約占A股“綠鞋”后總股本40%。即農行A股發行255億股中，大約有100億股已有認購對象。其中一半戰略配售股鎖定期為12個月，另一半鎖定期為18個月。

880億巨額分紅遭質疑

在昨天的路演提問環節中，機構投資者反復追問農行約880億元的利潤分配。

根據農行之前披露的招股說明書，農行擬將2010年1月1日至2010年6月30日期間的凈利潤，按照中國會計準則確定提取10%的法定公積金及20%的一般準備后，與期初未分配利潤之和作為可供分配利潤，向截至2010年6月30日(含當日)登記在冊的全體股東派發現金股利(“特別分紅”)登記在冊的全

一位上投摩根的參會者問，農行已將2009年利潤分紅了200億元，今年上半年農行盈余的400億中元(扣除法定公積金及20%的一般準備后)，還有300億元可以分配，加上去年底留存收益約有600億元可以進行分紅，農行是否可以對在融資前夕進行如此大比例的分紅做出解釋？

這樣的問題在會場得到了共鳴，國金證券的分析師在此后也追問，農行是否會履行招股說明書中提到的對未分配利潤的特別分紅？

農行財務負責人邵建榮昨天回應稱，2009年產生的利潤已經分配完畢，200億元紅已經完成，其中匯金和財政部各分得100億元，兩家大致按30%的比例分，今年按全年825億利潤，今年上半年400億，按提取10%的法定公積金和20%的一般準備后，再補齊一家股東，三家股東按去年30%的比例可分紅100億元。

對于巨額分紅原因避而不答的做法，讓境內機構投資者都表示不滿。一位參會人士告訴早報記者：“農行一手分紅，一手融資。有點讓人覺得不地道，你少分一點，不就可以少融一點了。

另有市場分析人士稱，農行高管層所稱的“按去年30%比例分紅100億元”似乎不合邏輯。“上半年400億元，提了30%后，可分的似乎遠不止100億元。

市場擔心如果農行在上市前夕對今年上半年的400億元利潤按最高比例70%進行分配，加去年未分配的400億元，可有680億元資金進行“特別分紅”，加上2009年派現的200億元，農行上市前總計將分紅約880億元。

據一位接近監管層人士稱，如果利潤按照最高比例分配出去，農行的PB將比不分配提高很多，對于股價的影響很大。“如果本來只有1.6倍PB的話，按上述方式分配，PB就會增高至1.8-1.9倍。

縣域業務風險頻頻被問

一如既往，農行在昨天的路演中，其在國有銀行中擁有數量最為龐大的1.2萬個縣域網點，被演繹為“與中國未來經濟增長高度契合”的獨一無二的優勢。

農行在上海路演中表示，其戰略愿景是建成“橫跨城鄉、提供全面金融服務、具有多競爭力的現代化大型商業銀行”。

盡管如此，在昨日參會者提出的十余個問題中，近半問題集中于農行的縣域業務風險和資產質量。

有券商人士關心，凈息差較高的縣域業務在扣去實際信用成本后的情況；亦有公募基金人士質疑，縣域業務的凈息差僅高出平均水平30個基點，相對而言風險卻高出許多，是否存在不對等。

對此，農行高管予以的解釋是，縣域業務的風險比較高是不可回避的，但另一方面，此類業務的定價水平也比較高，“總體定價完全可以覆蓋高出的成本。縣域的不良貸款率截至一季度末已經降至3.08%。”

此外，縣域網點以發達地區居多、主要集中于縣域高端業務亦是農行反復強調的一點。“以覆蓋鄉鎮的5700個網點為例，在京滬廣地區的覆蓋率是100%，而在一些欠發達地區的覆蓋率僅為9%左右。”

而關于2004年以來新增貸款2.33%的不良率目前遠高于同業，農行則表示這個指標其實比其他銀行上市前夕的情況要好，并相信通過上市后不斷規范經營管理可以把數字降下來。

對于外界關心的房地產貸款質量問題和地方融資平臺問題，農行副行長郭浩達稱，5300億元的地方融資平臺，處于同業中游，低于工行和建行。

而根據最近一次房地產壓力測試結果，如果房價下跌30%，基準利率上調108個基點，僅影響該行1%左右的房地產貸款。

[責任編輯：robot] 標簽：分紅 縣域 分配 人士 

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