周俊生：PE腐敗還將潛伏多久

2010年06月23日 07:20
來源：國際金融報作者：周俊生

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周俊生

國信證券原投行四部總經理李紹武以其妻子名義，通過參股其運作的5家保薦上市企業而事先“潛伏”，在企業獲準上市后拋出股票大獲其利，涉案金額達3200萬元。此事經內部人士舉報后，國信證券已將李紹武開除，并在公司內部發出通報。同時，國信證券通過某證券專業媒體披露了這一通報，只承認李紹武配偶持有國信一保薦公司項目4萬股股權，輕描淡寫地撇清了公司的責任。此事經媒體深入調查后，證券業一幅令人震驚的PE腐敗圖譜漸次展開。

這里先要說一說什么是PE，即私募股權投資，是指通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式出售持股獲利。由此可見，PE本來是一種正常的資本運作手段。當然，一旦投資失誤，比如投資的企業經營業績下降、并購失敗等，投資者就會承受巨大的風險。但是，李紹武所進行的PE，卻是一種無風險投資，因為他通過對對象企業的保薦業務，已經對企業的上市進程了如指掌，他會適時地向保薦企業提出參股要求，當他擁有了對象企業的股權以后，其保薦業務也開始圍繞著自我利益而展開。

透過對李紹武這個個案的觀察，我們已經可以清楚地看到，為什么在最近一年中國股市的新股發行重啟以后，新股發行會脫離交易市場的實際承受能力，出現高得離譜的發行價格。從表面上看，這是新股發行實行了有缺陷的“市場化”的結果，但更深層次的原因在于，在新股發行價格的確定上，發行公司的部分保薦人實現了一手操控，而他們之所以要這樣做，完全是在無約束的自我利益支配下作出的一種選擇。新股發行價格定得高，就意味著他們“潛伏”在這個公司中的PE股權將有更大收益，即使上市以后股價跌破發行價，也會由于他們參股時的投資成本極低而保證其巨大收益。

新股發行重啟一年來，中小板和創業板兩個市場新股發行頻密，它們大多是民營性質的，PE大門隨時可以開啟，這其實為證券公司的一些工作人員在從事保薦業務時“以權謀私”打開了方便之門。廣大中小投資者以高價認購中小板、創業板的新股，不過是在為這種埋藏在暗處的PE作墊背。

而問題的嚴重性在于，像李紹武這樣的行為在我國目前的證券行業里并非個案。一家企業有了上市意愿，保薦人為其設計方案時，最重要的就是如何在上市前進行一次擴股，好讓自己能夠參與進去。這種違法亂紀的行為，在證券行業內部，已經成為一種公開的秘密，甚至被認作是正常的事情。在記者的采訪過程中，不少證券業內從事保薦業務的人士公開表示：“睜一只眼閉一只眼，大家一起發財多好?！钡牵@里的“大家一起發財多顯然是不包括與權力不沾邊的廣大中小投資者。

PE腐敗已經成為嚴重損害資本市場公平公正的一顆擴散性的毒瘤，面對叢生的PE腐敗，我們需要問的是，市場監管部門是什么態度？據說，監管部門對媒體所揭露的PE腐敗感到很震驚，并且表示要查處，那么，且讓我們拭目以待。