張永軍：不會發生類似美國2008年的金融危機

2010年06月23日 12:18
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2010年6月23日，由中國國際經濟交流中心(CCIEE)主辦的第十二期“經濟每月談”在北京中華世紀壇大屏幕廳舉行，本期主題是“歐洲主權債務危機及其影響”。中國國際經濟交流中心張永軍研究員，從四個方面向大家匯報我關于歐洲主權債務危機研究的心得和體會。

以下是張永軍部分文字實錄：

張永軍：

大家上午好。非常高興有機會在這里向大家匯報我關于歐洲主權債務危機研究的心得和體會。我匯報的內容主要分為四個方面：第一，債務危機的成因。第二，解決問題的措施和目前取得的效果。第三，對經濟的影響。第四，債務危機未來的走向。最后會談一點對中國的啟示。

一、債務危機的成因。

1、出現債務問題的國家長期實行赤字財政的政策，關于赤字財政有方方面面的原因，比如說公共福利的問題，公務員比例比較高的問題，其中還有一個問題，出現債務危機的國家都是老齡化非常嚴重的國家，再加上危機后失業人口增加，占總人口的比例很高，老齡人口再加上失業人口需要救助的總人口比較多，這方面的財政負擔明顯加重。

2、在危機的過程中，包括在危機之前，財政赤字還有一個問題，歐洲人自己認識到，希臘在歐洲屬于經濟發展水平比較低的國家，加入歐元區之后在借款方面獲得了比以往沒有的便利條件，這樣借款比較多，前幾年再加上希臘奧運會前大搞建設，隨后幾年看起來經濟增長挺快，主要搞負債投資，使得財政負擔明顯加重。同時，由于在危機過程中各國財政負擔加重后融資的成本提高了，這樣就使短期面臨的還款的負擔就加重了。像現在知道的出現危機的幾個國家希臘、西班牙如果看他們的國債收益率是明顯提高，希臘的國債和德國的國債之間的利差是明顯擴大。

3、債務危機顯得比較重是由于相關國家經濟復蘇比較慢。鄭主任和江所長都提到，有些問題和債務危機不是直接相關，比如說西班牙的房地產問題，除了西班牙在這次金融危機之后，經濟恢復比較慢的國家還有英國，他們的情況都是危機過程中房地產泡沫比較嚴重的國家，西班牙到目前為止房地產價格剛剛不再下降，出現了緩緩的可能恢復的跡象，這對國內的投資影響非常大。還有英特殊的經濟結構，希臘的問題為什么如此嚴重，經濟恢復為什么如此之慢，希臘有兩個支柱行業，旅游和航運，這兩個航運占GDP20%，就業人口20%，這兩個行業在危機過后都是恢復很慢的行業，比其他的制造業恢復得慢得多，這對希臘經濟的恢復影響很大。其實除了希臘之外，這次債務危機比較嚴重的國家，像愛爾蘭、西班牙的葡萄牙、意大利，這幾個國家旅游業在國內的地位占得比重都比較高，而且把作為旅游目的地國的排名都在前幾名，旅游業在這次危機過后一直恢復得比較緩慢，對這些國家的經濟恢復造成了比較大的影響。通過表格可以看出，這五個國家到目前跟德、法、荷蘭、盧森堡歐洲核心區經濟恢復指標比都比較緩慢，盡管在今年一季度出現了好轉，這里面比較嚴重的是希臘和愛爾蘭，目前恢復的比較好是葡萄牙，西班牙也出現好轉的情況。相對經濟好一點的是意大利，意大利本身經濟體系比較完善，情況沒有早先危機出來時報道的那樣嚴重。

二、解決問題的措施與效果。這里面包括對希臘這一個國家救助計劃是1100歐元，還有歐洲穩定基金，做的主要是防止傳染，總共是7500億歐元，正像各位專家提到的，這個資金到底最后落實到什么程度，還存在變數和不確定性，需要我們以后去關注的。畢竟7500億穩定基金提出之后，對穩定市場信心已經起到了一些好的作用。而且各國國內財政調整央行財政支出，縮減赤字，希臘現在取得一些成效。根據現在報道的情況，前四個月希臘的財政赤字比上年減少了40%，在個別月份還輕微的實現了一點結余的情況，經濟不再下滑，財政赤字開始減少，債務負擔就會明顯減輕，這是時間比較短的結果，好的情況能否持續下去需要觀察。

三、對經濟的影響。目前債務危機對經濟的影響，對市場預期的影響要大于對實體經濟的影響。1、對歐元匯率影響比較大，歐元持續對美元貶值幅度比較大。2、對經濟復蘇的預期產生一定不利的影響，使經濟復蘇的預期有所減弱。美元的升值加上經濟復蘇預期弱化，商品市場出現波動，5月份大宗商品價格呈現下降的情況，跌幅還比較大。從債務危機對實體經濟的影響來看，剛才看到的經濟增長的指標目前對實體經濟的影響個人覺得還不是特別大。

四、歐洲債務危機未來的走向

1、為什么不會發生類似美國2008年的金融危機。

從貨幣市場和金融市場的指標可以看出，它和美國2008年金融危機爆發之前做一個對比，這個情況有明顯的差別。反映貨幣市場資金供求緊張不緊張，短期看貨幣市場的利率。2008年9月份前后，美國當時出現金融危機之前，臨近危機爆發的時候，藍線是美國隔夜拆借利率，正常是2%左右，臨近爆發的時候，幾天數次達到6點多的利率，突然出現拆借利率急速提高的情況，反映貨幣市場資金異常緊張，這是危機爆發的前兆。現在看歐洲的情況，壞消息之前也都出現貨幣市場利率提高的情況，但是只是零點幾的反映，不是美國的利率提高那么多，現在都是從0.2%高的時候到0.6%左右，是這樣一個水平，從貨幣市場利率情況來看，我們看不到目前這種資金緊張的狀況，像美國出現危機前那樣一個急迫的情況。