農行初步詢價結束 2.7元詢價中值非最后定價

2010年06月24日 03:33
來源：每日經濟新聞作者：由曦

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昨日(6月23日)上午11:30，農行A股IPO詢價正式結束。有消息稱，此次機構詢價的結果是 “價格中值2.7元”。據悉，有464筆機構報單對農行A股IPO進行了報價詢價，合計申購的總股數為657.86億股，超額認購倍數約為13.71倍。

H股方面，在前天(6月22日)的深圳路演上，農行副行長潘功勝曾斬釘截鐵的否認了H股發行價格定在2.8港元的報道。

詢價中值2.7元

“2.7元只是一個中值。”一位券商的銀行業分析師對《每日經濟新聞》記者表示，“中值是將所有參與詢價的機構的報價先由高到底排列，然后由兩邊往中間靠，中間的那個報價就是中值。”她告訴記者，由于并不清楚機構在2.7元以上和以下認購的具體數量，因此僅靠中值還沒有辦法估算最后可能的定價。

在上交所的網下申購電子化平臺系統中，被詢價機構既需要報出價格也需要報出認購數量，在初步詢價結束后，承銷商和擬上市公司既會掌握詢價中值也會了解價格加權平均值，在后者沒有公開的前提下，詢價中值其實并不能說明太多問題。

在初步詢價結束后，根據時間表，農行將在6月29日公布《初步詢價結果及價格區間公告》。在此之后，還要進行累計投標詢價，機構投資者會在初步詢價所定的價格區間內報出價位和申購量，而券商會對所有的報價信息進行匯總，并與農行一道根據超額認購的倍數，在7月7日確定發行價格。

至于13.71倍的超額認購倍數，上述分析師表示這個倍數只能說明機構投資者對農行的捧場程度。如前述原因，由于并不清楚機構在特定價格下的認購量，超額認購的倍數同樣無法說明問題。“如果認購的大多數股票價格較低的話，認購倍數即使高也并不意味著發行價會高。

定價之爭

既然詢價中值并不能說明問題，那么農行可能的定價又會是多少呢？

《每日經濟新聞》記者先前曾從主承銷商處獲得消息，定價或在2.8元～3.0元之間，上述分析師認為對2.8元左右定價，也就是發行后對應1.8倍動態市凈率比較合理。而有基金公司人士在農行上海路演時也曾表示，如果農行發行價超過3元，他們就不予考慮。

但也有業內人士認為農行發行價不會低于3元，一位南方的證券公司研究總監對記者表示，據其了解發行定價會在3.1元～3.9元。宏源證券銀行業分析師張繼袖對記者表示，定價是否合理要綜合各方面因素看，由于不同投資者風險偏好、持有時間的不同，其對投資價值的理解也不相同。

在深圳路演中，潘功勝表示，農行發行價是高度敏感的問題，而發行價的確定將綜合公司的內涵價值、并參照市場上可比的銀行，基于供求關系決定。

除了潘功勝提到的因素以外，二級市場可能的反應也是其不得不考慮的因素。民生證券銀行業分析師盧婷對記者表示，農行在制定發行價格時會考慮給二級市場留下空間，如果定價過高，上市后股票價格走低的話，會影響市場的走勢。但如果，定價時留有余地的話，投資者會因為其潛在的投資價值而買入，買單的增多必然帶動整個銀行股的走勢。

截至昨日收盤，工行、中行、建行、交行的股價分別為4.24、3.55、4.93、6.21元，分別對應1.97、1元66、1元93、1元74倍市凈率。