港人民幣存款809億小QFII難解A股近渴

2010年06月25日 00:01
來源：21世紀經濟報道作者：曹元

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曹元

當中國南方出現內澇的時候，A股的流動性卻進一步收縮。

6月24日，滬市成交量只有521.1億元、深市為508.8億元，合計1029.9億元，較之前一個交易日的1263.07億元下降18.5%。尤其是滬市成交量創出自2009年1月13日近一年半以來的最低。

幾天前，一則消息讓投資者對A股流動性萎縮的局面稍感寬心。有媒體報道，中國證監會和國家外管局擬出臺“有關面向在港的中資證券和基金類公司的支持性政策”，即放寬境外人民幣或外匯經由此類機構來內地投資A股等市場，市場稱之為“小QFII”。如此這般，盤結在香港的資金有望流入A股，緩解A股流動性之急。

然而，作為中資證券和在港設立分公司的中資基金公司，對此項業務給A股能否帶來充沛流動性卻持有保留意見。

旱區：A股

從5月下旬開始，A股的交投活躍度就在低位徘徊。因此，滬市6月24日成交量創一年半的歷史新低并不是偶然。

中信建投宏觀組黃文濤認為，5月下旬以來的資金緊張局面主要有以下原因所致：一是銀行面臨現金分紅高潮。從5月份開始上市公司逐漸進入了現金分紅高潮。而上市商業銀行要備足現金用于自己分紅，也要為自己的客戶保留資金用于現金分紅。這是造成近期銀行資金緊張的重要原因之一，而這一因素的影響在近期還將持續。

其次，銀行業75%的貸存比監管紅燈再次亮起。截至今年第一季度，仍有民生、興業、深發展、中信、交行、招商和浦發等7家上市商業銀行貸存比“超標”，而民生銀行貸存比突破了80%。有傳聞說監管層要求商業銀行在6月底達到75%的貸存比監管紅線。如果這一傳聞屬實，則“犯規”的商業銀行吸收存款的壓力較大。與此同時，大行存款遭中小銀行“搶劫”。大行是傳統的資金融出行。據調研，最近大行的存款被大量“分流”，超額存款準備金率已低于1%。

第三，財政存款增加，貨幣供應量受限。這一局面近期還將持續。

最后，外匯占款劇烈下滑，基礎貨幣投放受沖擊。由于熱錢涌入巨幅減少，5月份外匯占款劇烈下滑，從4月份2863億元下降至5月份的1316億元，降幅約54%。

中航證券策略分析師戴磊也分析稱，從信貸資金的投放來看，由于負利率的存在，使得儲蓄存款減少，這約束了銀行的貸款數量，加上國家對“兩高一資”(高耗能、高污染和資源性產品)行業的信貸控制，信貸數量能否完成年前的7.5萬億元的信貸目標是個問題。

而從央行發布的5月金融數據來看，當月流通中的貨幣(M0)較之4月份下降了近1萬億元。

另一方面，市場全流通及農行等大型公司IPO也吸納著市場的流動性。

流動性的樂觀情緒全部來自外部因素。其一是人民幣二次匯改；其二就是小QFII在研究過程中。

小QFII尚難解渴

至于人民幣二次匯改，市場從樂觀已經恢復平靜，甚至開始擔心人民幣升值對中國經濟的副作用。

而小QFII則不具備匯改“雙刃劍”的特點，因此市場寄予期望。交銀國際研究部總監黃文山稱：“小QFII對港股中性，但對A股是正面的。

招商證券(香港)投資銀行業務董事總經理溫天納也稱，從A股基金在香港的發行量來看，香港投資者對A股充滿興趣。

但小QFII對A股究竟影響幾何，存在較大分歧。有報道稱，小QFII會為A股帶來超過1000億元的流動性。如果這些流動性瞬間進入A股，A股的干旱無疑得到有效緩解。

然而，情況恐怕不會那么樂觀，首先來看可能流入A股市場的人民幣資金量。根據香港金管局數據，截至4月底，香港共計有人民幣存款808.9億元，其中定期存款306.6億元，活期存款只有502.4億元，而能夠回流A股的人民幣資金多數來自于活期存款。

此外，即便有500億港元的活期存款，也是由不同的人持有。黃文山稱，從投資人情況來看，機構投資人可以通過申請QFII通道，因此走小QFII的應該都是散戶。

在香港，普通居民可以以港幣兌換人民幣，每天最多能夠兌換2萬港元，如此一來，一個星期5個工作日就可以兌換10萬港元。但是黃文山指出了一條更為方便的方法：“為什么不去深圳的銀行開個戶，將港幣直接打到指定賬戶，在中資銀行即可取出人民幣自己直接投資A股。”他稱，自己的許多朋友就是如此操作，也并沒有太多的障礙，找私募或內地的親戚都可以在A股投資。

另一方面，由于細則尚未出爐，小QFII的開放度難以確認。上海某公司國際業務部總經理介紹，自己也關心小QFII的情況，多數在港設立分公司的國內基金公司都希望開展這項業務。

目前，華夏、嘉實、易方達、博時、南方、大成、華安、匯添富、海富通等多家內地基金公司在香港獲準設立子公司。上述基金公司總經理稱，自己雖然在準備海外募集QFII基金，但政策的出臺可能會初期比較保守。他認為，小QFII也許會先開放內地企業或居民的人民幣回流業務，接著擴大到港人，最后擴大到海外機構投資者。

而溫天納推測，一開始管理層會對中資券商或基金公司的資格有所限制，而后逐步開放，在小QFII的額度上也會從小到多進行開放。如此一來，即便小QFII實施，對A股的影響力也有限。