汽車行業中期投資策略：尋找不確定性下的確定性成長

2010年06月25日 14:14
來源：鳳凰網財經

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【內容摘要】

乘用車：

我們認為，在劉易斯拐點帶來的大消費時代到來的今天，乘用車行業的穩定需求將是長期而持續的，并不會出現明顯的衰退。雖然在當前眾多不確定性因素影響下行業表現也許存在較大變數，但全年實現20%左右增長是大概率事件。車市存在的分類型、分排量和分品牌庫存的結構性表明，年末消費熱潮的褪去，首次購車比例下降帶來微客及小排量增速放緩，但隨著我國人均收入水平的上升和保有量帶來的換車需求逐步增長，對企業盈利貢獻更大的緊湊型及中高檔轎車將成為各車企爭奪的熱點。雖然當前行業表現依然良好，但市場對于行業的擔憂仍然難以得到回答，而這些擔憂主要集中在行業景氣度、產能過剩、盈利回落的多重不確定性中。影響下行業表汽車消費的因素很多也很復雜，在可支配收入的提升帶來汽車消費的必然之外，還會受到如宏觀經濟形勢，政策導向、信號等影響。

商用車：地產調控的利空VS業內政策法規的利好

我們認為，商用車的波動受宏觀經濟周期及行業內政策法規的雙重影響屬性非常清晰。今年以來，受益于經濟復蘇及固定資產投資的拉動，商用車2010年的增速將超過20%。從中期來看，業內的一系列政策法規仍將利好行業，如GB7258-2004、GB1589-2004面臨著修訂，2012年以前排放法規的升級將增加行業的更新需求，從長期來看未來我國GDP的持續增長仍將對商用車形成持續的利好。但由于商用車與房地產行業的關聯度較大，短期內房地產調控的存在對商用車未來的發展帶來了極大的不確定性。總的來看預測行業未來的銷量是一件非常困難的工作。

投資策略：關注中短期結構性投資機會

在宏觀形勢存在較大不確定性的情況下，我們應當盡量回避行業周期的不確定性，通過研究政策對與行業不同細分市場的影響，尋找未來會有確定性增長公司的投資機會。在乘用車領域，我們推薦受益于柴油節能汽車推廣政策的云內動力(000903.SZ)，公司將充分分享柴油乘用車未來的高速成長，市場份額將大幅提升，卻與乘用車未來的周期性基本不相關。在商用車領域，我們推薦受益于中央政府清理地方政府融資平臺帶來整合機遇的濰柴動力(000338.SZ)，謹慎推薦未來受益于排放法規升級機會的威孚高科(000581.SZ)，

【提要結束】