專場一：人民幣基金崛起實錄

2010年06月25日 19:01
來源：鳳凰網財經作者：陳鑫

0人參與0條評論

鳳凰網財經訊 2010年6月23日，由《投資與合作》雜志社主辦的“第六屆亞太投資峰會暨2010‘中國投資之最’頒獎典禮”在北京召開。 2010年6

田立新：謝謝主持人，請本場嘉賓上臺。感謝本次的大會的主持投資合作，也再次恭喜第六屆亞太投資峰會成功召開，也祝咱們六六大順持續下去，開的更永久。

本場嘉賓都是重量級的，非常有經驗。應主辦方要求，吳總準備工作做的最好，有一個主題發言，我們先請吳總做一個主題發言，然后再進入本場的討論。

吳亦兵：非常感謝亞太投資峰會，也感謝我們專場的主席讓我先開個頭，我非常容幸到這里來，代表本土基金談一下我們今天的主題，人民幣基金的崛起，其實我更傾向于談人民幣基金的崛起更適合的提法也許是本土基金的崛起，因為確確實實很多管理者，不光是管理人民幣基金，管理者，美元基金，這也是我們今天討論的一個課題，但有一個非常明確的趨勢，就是本土的基金管理人確實是一個新的浪潮，當然從另外一個從LP的角度來說，也有一個非常明確的趨勢，也就是說從剛才提到的數據，人民幣基金的募集，確實是越來越快的速度發展。2009年人民幣基金首次從規模和數量上已經全面趕超了外籍基金，人民幣達到了91支，占比達到76%，金額角度來說人民幣基金募集總額達到72億美元，占78%，這是不容忽視的趨勢。

我談兩個方面，人民幣基金崛起有以下因素造成的，第一是中國經濟的增長，為人民幣基金的發展創建了堅實的基礎，過去幾年，大家知道全球遭遇了金融危機，但中國經濟保持高速增長，大家對新興市場的開發和成熟市場的看法發生了轉變，反映了不管是國內還是國外投資者對中國經濟的信心，雖然財富的積累，從中國國內來說也更加產生了一個資產的多元化配置的需求，這樣的背景為人民幣基金發展奠定了堅實的基礎，快速增長的企業也為基金需求帶來更多的機會。第二LP的群體開始逐漸壯大，這是過去一兩年最為明確的趨勢，雖然總體還是相對不夠發達和成熟，但成為私募股權的發展，不斷有基金承襲，由私募股權基金支持的公司上市，各地股權基金協會的成立，私募股權以前還是非常陌生的詞雖然國家發改委的推動產業基金試點和協會私募股權行業規范化和規范化，國內LP群體也逐漸成熟，以我們自身的中信產業基金來看，發達國家投資者降低私募股權背景下，我們募集到90億元人民幣基金，這在市場上確實以前沒有過的，是一個新的趨勢。第三從企業的角度來說，企業對于本土基金也有一個親睞，私募股權基金和其他各個行業一樣，發展到一定階段市場一定需要本土機構參與。中國以前沒有制造業，我們進口國外的產品，像電腦。現在中國制造業已經毫無疑問的全世界的制造工廠，也產生了聯想、華為國際化企業。從前中國金融行業處于落后階段，現在前十大銀行前三位都是中國的銀行。所以我們覺得私募股權基金在中國也會走這樣一個道路，原因就是中國本土的基金更加根植于中國市場，從文化背景、決策機制、團隊結構甚至業務模式上都有一定的創新和本土的企業有著更多的共同的語言。所以我們覺得本土企業的訴求也成為了本土基金發展的重要的動力。

最后國內退出渠道的完善推動了人民幣基金的發展，從前都是兩頭在外的模式，實際上是不得已的產物。國內股權分置改革以來，資本市場逐漸的成熟，一批批PE、VC支持的企業在國內退出，特別是創業板推出，進一步拓寬了基金退出渠道，從A股主板流動性資本深度都已經得到了企業的認可。，越來越多的企業選擇境內結構，爭取A股上市，這個總體資本市場的成熟最大的收益者就成了本土基金和人民幣基金。這也是人民幣基金發展的重要因素。對未來的展望，我們覺得我們相信上述幾個方面的驅動力會繼續增強和加快，可以預期未來人民幣基金仍保持強勁的成長勢頭，而且對私募股權基金有四個變化。第一繼續國內更多的投資者成為私募股權LP，各位談到了我不詳細闡述。07、08年之前更多的LP是一些私人企業，現在機構投資者已經逐漸開始成熟，并開始參與其中，當然其中包括全國社保基金、國開行大型的投資者，也包括雅戈爾、馬云等企業和投資機構。所以我們相信，隨著政策的放開，會有更多的機構成為人民幣基金的投資者、LP群體會逐漸發展壯大。第二我們相信必將催生出世界級的本土基金管理人，近期情況看，人民幣基金的管理人既有外資機構也有本土機構，這對基金投資者而言是好事，有更多的選擇，對基金管理人來說，意味著本土基金管理人需要與外資基金同臺競技，我們相信競爭狀況下也能催生出世界級基金管理人。第三點趨勢，企業所需要的不僅僅是資金，更重要的是對于企業的資金之外的其他增值的需求，所以這一點我想一會兒大家都會談。我覺得對于人民幣基金的崛起會使私募股權基金進一步加強，以后企業考核可能不是我需要的是哪個幣種，最重要的是看基金管理人對企業的增值服務能力，作為中信產業基金，我們對行業來說是國內最大的人民幣基金管理人，也是一個具有強大的機構背景，同時是完全按照市場化的機構運作的基金，我們目標成為國際一流的值得信賴的世界級基金管理公司，我們的投資理念是專著增值服務，治理長期共贏，力爭成為國企轉型專家和民企成長伙伴。我們見證了人民幣基金的發展歷程，從08年正式成立開始，在09年全球金融危機和國內人民幣基金市場剛剛起步的雙重背景下，完成了90億元人民幣基金的募集，而且完成了08年募集30億元人民幣投資，今天我們已經投資十幾家企業，我們的團隊壯大了80多個專業人員。一方面人民幣市場尚處于初試階段，另一方面我們看到人民幣基金市場的潛力，我們相信未來人民幣基金，尤其是本土基金管理人一定會成為中國私募股權基金市場的重要力量。謝謝各位，

田立新：謝謝，吳總對今天談的人民幣基金崛起話題有非常好的綜合的闡述。我們下面進入主題，讓其他級位嘉賓做一個對個人以及所在機構的介紹。

陳友忠：我是智基創投創始管理合伙人我們的投資重點主要是三大領域，一個是TMT，第二清潔能源，第三跟消費者相關的，這三個領域是國內投資界朋友負責的。今天討論的話題是我們在管理的基金，今年是我們在中國運作10年了，另外我們在四川也有一直基金。

陳瑋：東方富海是一個新的機構，我們管理兩期人民幣基金，一期9個億，去年8個億，關注IT、通訊，第二新能源、第三消費品，第四醫藥。主要面向中國中小板和創業板。

趙忠義：大家好，我是九鼎投資的趙忠義，我們屬于新人，因為近幾年還是比較勤奮，發展的也還可以，我們是純粹的人民幣起家，近期剛剛完成美元的募集，投資領域重點在于消費品、農業和醫藥。

田立新：我也介紹一下，我是田立新，是德同資本創始人兼主管合伙人，我們現在管理美元基金也管理人民幣基金，美元有5個多億，人民幣基金最新一期15個億，今天話題對我們講也是非常感興趣的話題，投資方向、理念我們跟各位也比較類似。第一個問題請是，我們基金管理者以前都是管理美元的，現在管理人民幣基金，其中很重要的因素，所有LP都問如何權衡這兩個幣種之間的利益？

陳友忠：這是一個大的題目，外資內資、外資LP、本土LP的沖突和對問題的觀點是個很大的題目。我想有三個意見，第一個是在歐美的GP、LP的關系是比較單純的，你全心全意棒你募集的基金，為最高財務匯報努力，人民幣上來之后，一個GP募集美元基金也募集美元基金。海外認為你不是全心全意負責基金的管理，同時照顧一個人民幣基金，這里還牽扯到第二個問題，用哪個基金投，這里牽扯到海外LP財務回報的機會。這會變成滿大的問題。第二個觀點是這樣的，經過兩三年發展，人民幣基金的這些問題變成中國特色就是中國的特殊現象，經過兩三年LP、GP的協商、沖突和了解，慢慢海外LP也大致接受這樣的安排，現在看每個不同的GP對兩個基金的投資的安排上怎么減少沖突到最小，我想很多基金都有同樣的做法，就是說海外架構的公司就是海外資金投，如果創業者不愿意把項目變成中外合資，那這種項目就變成人民幣，如果兩個都可以投，設立一個機制讓兩邊都可以投。海外LP也慢慢可以接受了。第三往前走要充分解決這個問題可能是兩個層次的努力，第一個是說我們看到業界推廣一個概念，是不是有一個法律機制上來。海外LP參與到人民幣基金的投資，我想如果這能推動的話會解決一大部分的問題。國內人民幣基金海外可以參加的話，內外沖突就會減少。進一步往前走更重要的是整個中國經濟發展能更自由化，然后外資管制、資本項目管制更放開的話，我想以后我做美金基金也可以投資國內項目，募集人民幣基金也可以投海外項目，我想這些問題就會慢慢不再是很大的問題了。謝謝。

田立新：的確是這樣，從我們這邊也有一個比較實實在在的回答，因為對德同資本來講，我們是一個投資平臺，我們希望這個平臺有很好的競爭力，別人要人民幣投資我們也可以提供投資，我們獲得很好回報，需要美元的時候我們也可以投，需要美元的人民幣一塊上的時候我們也可以做到。我們需要這個競爭力，這種情況下人民幣今天不能全部跟美元互通，這時候我們能做到的是說，在利益分配上說清楚之后，同時我們也強調戰略，我們的人民幣布局，我們跟七個八個地方落地，在當地有辦公室、團隊來做，當地的辦公室團隊不光給人民幣服務，而是為德同資本服務的。所以這種情況下才能讓GP不斷的找到好的案子，給投資者，不光美元基金業有人民幣基金持續不斷的好的匯報。這是我們整體的想法，在這個基礎上，像我們這樣的GP還是投資的一個平臺，這個平臺短期來講的確遇到了人民幣、美元LP的沖突問題，但長遠來講，如果持續不斷找到好的回報，最終對兩方LP都有最好的回報。

第二個問題問一下陳董，陳瑋剛才說那個基金就有三、四年，其實他在這個行業從事很長時間了，這個問題針對于人民幣基金募集難的問題，像陳總這樣年前開始的時候還是蠻難的，募集難的問題給大家介紹一下。

陳瑋：謝謝，人民幣故事比美元多一些，因為美元LP相對成熟，市場也比較久了。人民幣基金目前PE的現狀讓我感覺06年的股市，比較熱，機構參與的非常多。我們兩期人民幣基金100%全部是民營企業或者個人投資的，我覺得人民幣基金總體上來說，我們比較成熟的LP，比如社保、國開行這樣的機構很少，給人民幣放的錢還不多。現在本土人民幣基金募集情況故事非常多，主要表現在幾個方面。第一中國本土人民幣基金的基金總體規模偏小，可能超過十億的都不多。第二LP看的比較近，最喜歡看你有沒有項目，馬上能上市，所以投的比較短，恨不得做成3+2、2+2的很短時間的基金。第三LP參與性比較強，是不是能在管理公司干點什么，所以現在人民幣整個情況還存在一個目前相對混亂和不太成熟的時候。中國資本市場因為確實已經從人口紅利向資本市場紅利轉變，所以中國有最高的創業板PE，最高個股價。所以人民幣部分可能現在長期看還要看三、五年，因為做PE、VC投資是長跑過程，但我們錢的屬性是短錢，所以想長投很難。我跟LP說，我們基金是5+2的，和外資比很短了，因為根據有限合伙法最短7年，所以我們打了擦邊球。第二我們說要有20%投在早期項目里，當然有很多LP接受了，也有不接受的離開了。LP之間實際上有一互相的理解、需要的，我覺得中國GP募集人民幣的時候也存在問題，第一透明度是不是夠，很多LP在中國募集人民幣比較難有兩個愿意，第一中國人的創業就這三十年的事，第一代富豪，他問你為什么掙錢比我多。第二中國的信息透明度，大家互相的理解、配合做到位的不夠。所以人民幣基金要向本土、成熟的LP介入會更好。當然人民幣募集跟一個指標非常相關，跟資本市場非常相關，只要股市好，一級市場投資故事非常到，募集就非常容易，只要市場稍微變化，募集就比較困難，我們現在募集第三期人民幣基金，我一直向民營企業募集，但由于整體環境的改變，大家看到PE投資的回報和有錢的人把剩余基金資產配置上會考驗做PE，所以我們每一期人民幣基金規模在擴大，第二單一的募集額也在擴大，所以成熟的LP也在成長，謝謝，

吳亦兵：聽起來大不代表容易，剛才陳總說的很多，我都非常贊同，我認為能融到這么大基金有幾點。一個是我們機構的背景還是有幫助，因為坦率說，大部分民營企業最擔心的是人民幣融資難有兩個原因，一個是資本市場的競爭，別人說我有別的地方掙錢，為什么把錢鎖釘這么多年？當然07、08年資本市場的調整，提供了很好的機會，大家覺得A股市場不虧線了。另一方面缺乏對基金管理人的信賴，錢給你12年之后才看大，我不知道你是不是在，是不是卷款跑了。對我們來說一個是機構背景，另外我們運作上完全按照國際先進的方法，機構化的運作，所以內部流程的專著、透明度，頭尾會的穩健我們都給他們看，所以我們是開放、透明規范化運作的。第三我們雖然是機構投資者占很大的一部分，但我們50%以上的投資者還是來自于民營資本，但即使有關鍵的機構投資者，比如社保成為我們的投資者，他會帶來很好的示范作用，因為社保國開行他們能做6+6的基金，這樣給我們很大的示范效應，很多民營投資者也希望是短期的基金，做3年就退出來，我能不能參加你的LP，我們做了很多市場教育的工作，什么是一個私募股權基金，最規范的在國外是怎么運作的，大的機構投資者對我們有什么要求和需求，這樣市場我們看到08、09年很快的成熟，這點我比較樂觀，尤其是大型機構投資者參加，他們的示范效應非常高。

田立新：的確前途很光明，但過程中，尤其融資過程中肯定有挑戰，但我認為這的確是一個我們行業發展的必經的過程。我相信人民幣LP成熟度會越來越快，我相信在未來的三、五年，人民幣的融資會越來越容易。

第三個問題給趙總，大家現在都知道，人民幣基金募集、退出的時候看到現在賺大錢的是A股上市，包括中小板、創業板。美元退出以前都是收購兼并的，在人民幣基金退出渠道上，您的角度講，應該有什么更好的渠道或者如何更多的拓展退出渠道，使投資人回報更好。

趙忠義：做投資基金退出肯定是投資之前就要考慮的，人民幣基金發展這么快其實原因很多，其中有一個很重要的因素，也就是我們國家資本市場的發展。因為A股市場有流通股非流通股，改完之后消除了這么一個障礙，給我們做股權投資的創建了非常好的條件。中國人民幣股權投資從股權分置改革完成之后才得到了很快的發展，說明退出對于基金的重要性問題。

其實作為投資基金的話，從哪個市場退出有什么方式退出，這對收益率影響比較大。但因為不同的基因投資風格和退出風格跟他的團隊是密切相關。最早做投資，因為兩頭在外，一方面有政策環境的因素，另一方面也跟團隊有關系。比如早期的管基金的投資團隊，對海外資本市場更加熟悉，這樣也選擇了海外資本市場作為退出渠道。但九鼎投資的團隊，我們一直是在國內資本市場時間比較長，對國內資本市場比較熟悉，正好趕上國內資本市場大發展的時期，我們已經投的項目還是以A股市場的退出作為主渠道。這里也有朋友可能會問，因為A股市場周期性比較明顯，高的時候特別高，低的時候又特別低，正好你的項目在市場低谷，你要面臨退出問題你怎么選擇。我們考慮兩個方面，第一市場究竟什么時候高、什么時候低，投資前很難預測，而且股權投資投資期比較長，這么長周期遠遠超過我們資本市場的運作周期的，我們實際投資是跨周期的，這樣對資本市場周期不見得太多的關注。第二個方面是我們其實投企業的時候，除了關注資本市場，更關注成長性。因為只要企業利潤是在不斷的增長的，資本市場二級市場PE高一點、低一點對投資收益率不會影響太大。所以關鍵是在于本身企業成長性，這才是真正決定你投資收益率和投資眼光的問題。因此我們選項目的時候首先就是關注企業未來的成長有多大，只有在這么一個成長的前提下，不管是A股市場退出還是海外市場退出，甚至通過并購的方式退出，收益率都還是可以的。因此我覺得退出這個問題相對你的關注企業成長性來說是第二個問題，投資重點還是在于關注企業的成長性，就是你投進去之后完善管理，幫助他成長，這是投資最主要的問題。

主持人：股市的確是周期的長短什么時候來臨大家真的不知道，我們做PE、VC基金管理人也是抓住基本面，跟著好企業成長，運氣好馬上上去，運氣不好就下去。現在做PE確實比較熱，但現在熱并不等于高市盈率的支撐或者熱度一直能持續下去，當然對我來講，我個人講過去我們在這個行業十多年，看了好幾次這樣的周期，我覺得只要踏踏實實做這個事，不要熱了就做不熱就不做，這樣肯定取得不了回報的，要持之以恒，一步一個腳印做我相信這個行業一定給投資人帶來很大的回報。

下面問一下吳總，對我們行業做人民幣基金，相關法律法規配套，最近又推出了一些新的法律法規，對我們這個行業還是有相當多的影響。在這方面，請你介紹一下，如果對相關法律的配套如何推進，業界講，我們希望國家有什么支持。

吳亦兵：我不是法律專家，從我們的角度來說，我們覺得從投資最根本的還是在于做好企業的事情，從我們內部的運作來說，對這個事情應該說國家對法律法規，或者說它會有什么改變，坦率說不是特別關心，因為我們覺得在任何一個法律框架中，在大家公共的游戲準則，在這個游戲準則中怎么做好我們自己的事情，所以我們最專著的還是怎么幫助企業實現它的成長。從過去的一年，應該說我們欣喜的看到，很多法律法規上，發生了比較大的變化，首先從A股市場，大家談到的問題，比如說人民幣和美元共同投資，兩個利益沖突這方面的問題，其實去年法律法規有了相當大的變化，比如現在合資的企業在A股市場上市已經不是障礙，另外外資投資本土的結構或者說外資投資審批權已經在國務院6號問提升到3億美元，大于所有的投資的需求。所以應該說從國家總體的對于資本市場也好，對于私募股權基金調控也好，都是在一個向善的方向發展，而且從今年以來，我們看到的應該是真是，尤其里對于資本市場改革速度正在加強加深，所以這些方面應該是受益著吧。

田立新：下面問題我想問一下在座嘉賓，應該都有很好的回答，每位都簡短的談一下。大家知道人民幣基金正在崛起，而且有非常多的機會，同時機會伴隨著挑戰，我相信諸位在這行業摸爬滾打很多年，在面臨這些挑戰的時候，又有什么戰略？

陳友忠：我想在中國做投資大概就是順勢而為吧，因為這里有很多規范，法律法規，有很多中國特殊的環境。今年我們是第十年運作，前面六年100%全部投境外的控股項目，在境外上市，過去三年開始琢磨投資一些境內的項目。我們有的項目已經過會了，這代表我們會有本土證券市場退出的項目，這大概就是跟著潮流走吧，不能走太快，可能要跨前半步吧，對環境變化要有更好的掌握。另外我想人民幣基金因素上來了之后，也是不錯的現象，就是說外資創投上岸的過程內資朋友也在出海，這里有學習、合作互相成長的機會，這是在中國做創投蠻好的。以前兩邊沒有合作機會，以后會有更多互相學習、合作的機會。

陳瑋：大家看到，如果一個行業都掙錢的話，我覺得要格外小心，穩健是做投資非常重要的原則，不要追逐熱點去冒險。第二中國的PE我們面臨比較大的問題，現在法律法規在改善，實際上稅收的問題還包括其他的配套問題，比如投資手段問題跟外資比還有很大的差距，國內中國投資協會、創業投資協會會做很多工作，很法規對這個行業有限制，比如稅收，還沒有一個全國性的合理稅負負擔。我覺得還有一個問題，就是我們的退出渠道過于依賴資本市場，中國資本市場又有一個特別奇怪的市場，要么上的特別快，要么下的特別快，大起大落，這個市場對這個行業的投資會產生很大的影響。一熱大家都到這個市場搶錢一樣的，一冷就回去了。我們熱了兩回，冷了兩回，只有冬天夏天，中間沒有，所以我覺得要如果沒有A股市場的崛起，人民幣基金不會這樣發展，我覺得中國目前的市場會隨著時間的推移慢慢的紅利會減退。第三人民幣基金和外資相比，我們還有一個比較大的差距，現在總量都在增加但我們有多少錢可以幫助企業呢？除了幫助企業我們真正有多大本事幫到企業呢？這里和外資相比，我們的專業性、我們的增值服務可能還有比較大的差異，這點要人民幣基金下很大的功夫。最后是行業自律，這個行業確實存在如何自律、潔身自好的問題。發改委、證監會特別關注這些熱錢在這個行業內滾來滾去，他們想辦法加強管理，實際上這個行業不太需要管理，因為私募，這個行業捅婁子可能會有一些問題。政府是這樣，看到極端的例子可能就出臺一個極端的政策管理，可能對這個行業有傷害，但我們是慢慢走的，看的遠一點可能對行業有好處。

吳亦兵：最大的挑戰是浮躁，今天不管人民幣投資者也想比較快的看到回報，資本市場也想快速得到很高的回報。我想從我們的戰略來說，非常清楚的是我們剛才說的這十二個字，專著增值服務，治理長期供應，自己在浮躁過程中靜下心來，專著什么是我們的特長，我們的特長就是真正有一個專業化的團隊幫助企業共同進行增值服務，沒有這個機會，我對你也沒有太大的價值，那你找錢吧，都是錢。很多人確實參與進了PE，是不是有競爭。其實PE競爭不光是跟PE，投人民幣內資的項目什么人都有，投資公司不只350家，只不過叫某某投資公司，現在是PE換了個牌子而已。競爭一直存在，取勝的就是除了錢我們還能帶來什么，這是PE的特色，因為我們不是券商，我們的特色是什么呢？如果作為PE投資者，要實在的幫助企業提升它的運作、它的管理創造價值，這是對我們行業最好的。而且今天350家對全世界都是同樣的規律，再過十年肯定有300家不見了，都是這樣。如果能靜下，我們的策略就是靜下心做自己擅長做的東西，就是增值服務和專著于長期的投資。

趙忠義：其實現在人民幣基金面臨一個挑戰，我個人感覺就是投資機會太多，面臨的誘惑太多，為什么呢？因為現在其實我們國家產業的發展格局有關系，一般歐美發達國家比如農業發展到工業化到信息化，一步一步走過來的。但中國的狀況是，他現在其實國家也提了非常正確的戰略，叫做信息化帶動工業化，我們面臨一個情況，工業化的道路沒有完全走完，信息化又上來了。農業科技含量和工業化含量也在不斷提高，而且信息化程度也提高的很快。比如我們投的全國有80萬銷售網點，必須靠大量信息化系統才能管的很好。這樣中國面臨一個機會是無論是傳統的農業社會的還是整個工業化過程、信息化過程，都有非常好的發展前景，結果造成在傳統領域有很多投資機會，像高科技領域也有很多投資機會，這樣面臨投資機會太多。這么多投資機會面前，你作為投資者的話，必須保持理性、冷靜的頭腦，哪些機會是你的，哪些不是你的，這些投資機會誘惑下，真正想機構走的長遠，主要要靠專業化，就是要把自己限定在必須窄的專業領域，把事情做好，然后深挖，提高你對產業的理解，投資技術的提高也可以達到比較好的水平。有些機會看的很好，要頂住誘惑，就是不做。像我們就把領域限定在農業、醫藥、消費領域，還有TMT涉及的比較少。另外我們為了內部加強專業化水平的提高，我們員工人數多一點，當然一般業內說我們有100多人，的確是事實，我們員工超過了100人。募集美元基金的時候有LP問我們，你們就這么點資金規模，用這么多人，會不會效率太低，我們說中國人多嘛，所以我們雇的人多一點。但你要強化投資隊伍的專業化，人必須多一點。我們面臨三大領域，但細分下去，細分行業比較多。比如我們關注農藥領域幾個投資經理，我們只讓他做農藥產業，其他行業一個都不要涉及。這一階段我沒有農藥的案子做，你就把增值服務做好，這樣對產業理解比較深，才能在產業層面有一個深層次的平等對話，這樣才能體現機構專業化問題。現在人民幣基金面臨最大的挑戰、這樣那樣的壓力是一方面，最大的是誘惑太多，就是頂住這種誘惑，在專業化水平方面堅持做下去，誰就能走的更加長遠。

田立新：我們也有一個對這個問題的看法，各位說的非常好，我們做這行真的要順勢而為，我們過去十年一直想做中國特色的投資機構。我個人來講，我一直在思考一個挑戰，我們投資的時候一直強調投資就是投人，人是指我們內部、外部的。內部是如何讓我們德同資本在中國做一個好的PE管理人的團隊，如何更好的發展。比如全國布局，全國有十個辦公室，當地的團隊如何有同樣的文化、同樣的激勵機制，讓德同資本抓住更好的項目，有更好的回報。外部我們一直強調如何讓我們跟好的企業，包括企業家變成戰略伙伴，各位嘉賓講了，增值服務是其中一部分，增值服務如果沒有基本的信任或者合作機會，我估計也沒有機會做。所以對我們來講，挑戰就來自于人，包括內部的自我建設，挑戰自我，突破自我，對外如何跟各位廣大企業家和優秀的人才，更好的在投資方向找到合作點。

時間有點超，把最后一個問題給諸位在座的嘉賓，因為機會難得，每位嘉賓用一句話，對我們未來人民幣基金的發展做一個自己的展望或者自己的預測。

陳友忠：09年的特色是人民幣基金的崛起，但我感覺這是09年當年的狀況，我想2010年人民幣基金絕對不會超過美金，因為09年中國有保八問題，創業板等問題，人民幣就上來了。但我想海外美元基金2010年開始又開始很積極的做投資，所以這兩邊還有很多因素要觀察。

陳瑋：本土人民幣基金走過十年，我相信未來十年肯定比過去十年走的好的多。

吳亦兵：力爭成為最受信賴的世界級的基金管理人，人民幣基金一定會催生出世界級的基金管理人，最重要的是誠信。

趙忠義：人民幣的未來發展是專業化、國際化。

田立新：未來幾年要廣交朋友，共創共贏。謝謝各位的闡述，謝謝！