再融資中行引跌建行促漲匯金厚此薄彼探秘

2010年06月26日 08:30
來源：華夏時報作者：楊中華

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本報記者楊中華北京報道

6月21日晚上，中國建設銀行發布公告稱，匯金公司承諾按持股比例以現金全額認購建行通過的配股方案中的可配股票，最多耗資428億元人民幣，當天，建設銀行A股上漲3.54%。

匯金的這一舉動令市場浮想聯翩，在農行將于7月15日上市、二次匯改之際，匯金此舉有何深意？

此外，《華夏時報》記者注意到，作為國有大行中第一個實施融資方案的中國銀行，其發行的400億可轉債并未得到匯金的認購。同樣是匯金控投的國有大行，匯金這樣的選擇意圖何在呢？

匯金厚建行薄中行

4月30日，匯金官網掛出公告稱，將積極支持并參與三大行包括配股在內的再融資。匯金的表態也給市場和投資者吃下了定心丸。但當中國銀行在獲得管理層一路綠燈放行具體實施再融資方案時，匯金卻沒有踐行承諾，沒有參與認購中行的A股可轉換債券。沒有匯金支持的中國銀行，市場也作出了理性的選擇。

6月2日，在中國銀行發行可轉債的當天，其A股大跌0.21元，從原先的4.10元直降至3.89元，跌幅5.12%，下跌幅度超過其他國有大行和上證綜指。當天，上證綜指午后探底回升，收盤時小漲0.12%，建設銀行則收平，工商銀行僅微跌2分錢，跌幅為0.47%。交通銀行則下跌7分錢，跌幅為1.08%。

6月18日，中國銀行的可轉債正式上市交易的頭一天，收盤價99.92元，跌破了其100元的發行價。一位分析師不禁驚嘆，機構投資者認購不積極，導致了中國銀行可轉債首日收盤的破發。

但匯金對建設銀行卻青睞有加。6月21日，建設銀行A股上漲了3.54%，似乎預示了將有利好消息發布。果然，當天晚上，建設銀行即發布公告稱，匯金公司承諾將按持股比例以現金全額認購建行配股。同天，匯金官網也掛出公告，稱將全額認購建設銀行的配股。

雖然匯金一直表態要支持三大行的再融資，但是，市場已經根據匯金的動作做出了自己的分析判斷。就在建設銀行和匯金發布公告的當天，中國建設銀行A股大漲了3.54%，超過了同日大盤2.9%的上漲幅度。

一位分析師表示，雖然匯金口頭上的表態很激勵市場，可是在實際行動中卻打了折扣。中國銀行可轉債首日破發和6月2日的大幅下跌，與建設銀行在6月21日的大漲，市場都已經淋漓盡致地做出了回應。

凸顯投資價值取向

全額認購建設銀行配股，匯金將拿出最多428億元，但匯金官網上并未對這次認購建行配股做出更多的解釋。

中國社科院經濟學博士付立春認為，從匯金對中行以及建行不同融資方案采取的不同的策略中似乎可以看出匯金投資的風格，相比于A股可轉換債，匯金更加青睞于股權投資，注重于長期持有，保持其在三大行控股股東的地位。

對于匯金全額現金認購建行配股，而沒有選擇中行的可轉債，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，這是對匯金所控股的三家大行的投資價值的認知有差別。對匯金來說，這三家銀行的投資價值是不同的，并且里面有著匯金自己的判斷。再者，從可轉債和配股不同形式再融資的成本也有所差別，這也是造成匯金對不同融資方式采取不同策略的原因。

有趣的是，目前，工商銀行的再融資方式跟中國銀行基本相同，雖然工行還未實施，但從匯金對中國銀行和建設銀行的態度上，市場似乎有了自己的答案。

匯金不缺錢

中行可轉債未獲匯金支持，這使得市場傳出匯金可能彈盡糧絕的消息。加上有媒體報道稱，基于大型商業銀行資本金補充的需求，匯金公司則有可能再獲得國家500億美元的注資，用于保證匯金國有控股股東的地位。

那么，匯金是否已經庫中無糧了呢？

答案是非也。

匯金2003年12月16日成立之時的注冊資金為3724.65億元，而匯金對中國銀行、建設銀行、工商銀行、農業銀行以及中國進出口銀行的注資大約840億美元，這些資金均來自于國家外匯儲備。匯金成立之后，對其他銀行、證券、投行的注資總計約有2016億元。

匯金注資三大行以后，每年都有較為豐厚的分紅。從數據可以看出，從2004年到2006年，匯金從三大行取得了377億元的分紅，2007年至2009年取得了大約2040億元，總計分紅所得有2417億元。

不僅分紅獲利頗多，匯金在出售工商銀行、建設銀行和中國銀行H股中也獲利頗豐。有數據顯示，匯金在對三大行的戰略投資者的轉讓以及減持中獲得了大約700億元左右贏利。

如此算來，匯金僅僅從三大行獲得的收益就達到3117億元左右。

可見，匯金的錢袋非常飽滿，其支持建設銀行配股卻不認購中國銀行可轉債的行為，更多是從維護市場穩定的角度做出的戰略選擇。