400億港元境外認購拉高農行IPO定價

2010年06月26日 11:29
來源：中國經營報作者：齊俊杰李輝

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齊俊杰李輝

6月23日上午農行A股路演結束，機構詢價的中值被確定為2.7元，對應2010年PB約為1.6倍。6月24日農行進行H股路演，H股定價區間敲定在2.88港元～3.48港元，對應的2010年動態市凈率為1.55倍～1.79倍。

粗略計算，若未行使超額配售選擇權，農行A+H總融資規模合計187億～207億美元；若行使超額配售選擇權，A+H總融資規模約215億～238億美元。

按照農行招股上市時間表，6月29日將刊登《初步詢價結果及價格區間公告》，7月7日將確定發行價格。

A股：中間價確定2.7元

農行上市的機構網下詢價已經結束，目前結果尚未公布。來自基金的消息顯示，A股定價中間值應該在2.7元，這大致符合他們的預期。某大型券商策略部負責人透露：“在A股北京路演開始時，農行高管已經向部分機構表明態度，A股定價不低于2.7元，

另一家券商人士則告訴《中國經營報》記者，農行以及A股主承銷商都“不愿意發行價低于3元”

“我們是按照略高于市場平均報價的價格報價的。”上海某老牌基金公司的基金經理向記者表示，公司內部給出的定價在2.7元，和市場平均報價差不多，但是基于爭取申購到的考慮，報給承銷商的價格為2.8元。

來自業內的消息顯示，盡管目前市場低迷，銀行股也仍被各種利空壓制，但是機構的網下詢價和擬申購數量依然比較踴躍，總體擬認購數量超過16倍。“大家的心態還是比較積極。”一位參與詢價的基金經理認為。

在對農行本次發行的定價上，買方和賣方之間出現了明顯的分歧。農行四家保薦機構中信、中金、銀河和國泰君安給出的定價均超過3元，其中中信證券的上限達到4.07元，這一定價飽受質疑，沒能得到基金等機構的認可。基金普遍認為超過3元定價發行，造成破發幾率較大。

分析人士指出，如此大的懸殊也許和農行承銷方式有關，農行采用的是包銷形式，站在中信證券等幾大承銷商立場，無疑更希望將農行賣個好價錢以掙取更多的利潤。同時，農行會發行H股，諸多國外機構投資者對農行具有濃厚的興趣，所以為了避免出現國有資產賤賣的情形，承銷商們也需要提高發行價。

“我們認為，按照1.7～1.9倍的PB即不超過2.7元，破發的幾率不是很大。”上述申購的基金經理認為，“2.7元畢竟還是給市場留出了一定的空間，銀行股目前的走勢也不會再差到哪里去。”該基金經理認為，銀行股的利空基本出盡，只是對于盈利還有一些不確定。“總體上看，目前是均衡價格”

另一位基金經理則認為，申購農行等于是對大盤上漲的一種博弈，賭對了，就能獲利不小。“破發的情況是銀行股被看淡，市場再跌20%，這種可能性不大”

H股：認購踴躍

在結束A股詢價路演之后，農行H股在香港拉開序幕，有消息稱，H股定價區間為2.88至3.48港元，且首日簿記尚未結束，農行的國際配售部分已獲得了超過5倍的認購。

“幾年前工行、建行等中資銀行在香港IPO時，當時也有不少投資者對內地銀行資產持懷疑態度，但是幾年前畢竟內地金融機構股票在港上市比較少，內資金融概念受到熱捧；而現在的市場尤其是今年中資銀行股融資行動比較密集，IPO以及包括可轉債、配股等，香港投資者可選擇的股票比較多。這種情況下，對農行的定價就要跟在港的中資銀行的PB水平進行對比。”香港大福證券銀行分析師李健雄告訴記者。

李健雄認為，如果農行H股定價在1.79倍PB(對應3.48港元)左右，這個價格還是可以接受的。

“現在農行的發行情況呈現內冷外熱，也就是內地的機構對價格反應過激，而港股市場的境外投資者的認購氣氛卻比較踴躍，主要是考慮到人民幣升值預期，吸引了外資的追捧，這樣可能把農行的價格往上推。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示。

早前傳聞H股有多達20家基礎投資者，近日有消息稱，包括卡達爾投資局、科威特主權基金、新加坡淡馬錫等主權財富基金，以及大型跨國金融機構和大型國企、香港大亨踴躍入股，認購金額超過50億美元(超過400億港元)。

“國際主權投資基金的參與，會提振投資者的信心。”李健雄認為，一方面，實際上一些中東主權此前曾經在港股購買過中資銀行的股票，也獲得一定的收益，對農行這家最后上市的國有大型銀行仍有興趣；另一方面，部分主權基金所投資的歐美金融機構股票在金融危機后也受到損失，所以如果不投資中資金融股票而是投資歐美金融機構股票，風險并不一定就見得小。

“這些主權基金投資農行這樣的大型金融機構，應該是一種長線角度，那么對于發行定價也不會太過于計較和敏感。”李健雄說。