李稻葵：人民幣升值對外儲影響甚微

2010年06月26日 15:56
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊央行貨幣政策委員李稻葵6月26日在陸家嘴金融論壇上對鳳凰網財經表示，人民幣升值對外儲影響甚微。以下是對話實錄：

李稻葵(央行貨幣政策委員)：國家要想實現人民幣在國際范圍貿易內的計價和使用，這需要一系列系統的措施來配套。其中一個比較關鍵的，現在看來還需要我們破解的一個難題，就是要實現人民幣的回流。這個是什么意思呢？就是說我們需要外國人，就是我們的貿易伙伴手里拿人民幣，來跟我們進行交易。因為交易你用人民幣計價了以后，很自然的人民幣就流向了國外的境外的機構的手中，境外的機構外國人拿了人民幣之后有什么用呢？它不能只拿人民幣現金，現金既不好攜帶，也沒有利息，也不能升值，當然匯率可以升值了，這是很微弱的。所以需要境外機構給外國人產生一個投資的渠道。

這里面有兩個思路，一個思路是發揮香港的作用，在香港擴大人民幣計價的金融資產的交易規模，讓境外機構跟我們境內機構做了貿易之后，獲得人民幣以后投資香港的金融證券，這是一個思路。

第二個思路，允許越來越多的境外機構回到上海股票市場，上海證券市場、上海的債券市場等等來投資，這是兩個大思路。當然中間你可以有一個各種各樣連續的選擇，比如說你可以取一個中間方案，在上海產生一個離岸市場，這個市場是外國人參與的，這個市場不是一般能參與的，是人民幣能計價的金融資產，與境內的市場相對隔離，各種各樣的方案。

不管怎么講，需要比較系統的來思考，來解決這么一個課題，需要系統的找到這個答案。所以人民幣計價，人民幣結算這個事兒是一個系統工程，得全面的策劃一步一步來。

當然我覺得最基本的兩個經驗是什么呢？是05年到08年7月份這一段我們的匯率兌主要的貨幣，尤其是美元確實是出現了比較顯著的升值，但是中國的國際貿易并沒有因此而受到阻礙。國際貿易的發展，繼續是非常蓬勃的，非常興旺的，這一點很重要，這一點給我們信心。不要認為人民幣的匯率體制改革，會對我們的外貿產生沖擊。同樣的這段時間05年到08年，我們的國際收支基本上是穩定的，也并沒有出現大規模熱錢的涌入，或者說這個熱錢的涌入基本上是在我們控制范圍之內的。所以這個經驗非常重要，就是說緩慢的升值、漸進性的升值、可控的升值、自主性的升值是有益的，不能為此而過分擔憂，這是05年到08年這一段的經驗。

08年7月份一直到2010年的6月，我們的匯率兌美元的波動范圍，匯率的波動范圍收窄了，這也是一個重要經驗，這是我們應對金融危機一個特殊的政策。這個政策是為了穩定周邊國家的對外貿易，不搞經濟上的貶值，這個政策也是很大程度上支持了發達國家經濟的恢復，由于我們的匯率沒有兌美元大規模的貶值。所以美國人的外貿、歐洲人的外貿基本上是穩定的，所以這一段的寶貴經驗，相對穩定的一個貨幣對于穩定全球的金融，穩定全球的經濟，應對金融危機是非常寶貴的。我們中國政府的這個政策，就是在08年7月到10年的6月，相對穩定的匯率這個政策它對全球是有貢獻的。

美國的高層官員上至總統，下至財政部的中層官員都承認。你看看中美的聯合公報里面，中美不斷的各種場合的聯合公報，都承認這一點。所以這兩段經驗都值得我們去總結，都值得我們去宣傳。尤其是第二段經驗。

人民幣的升值，我個人的觀點，這個咱們談學術，我個人的觀點對于官方外匯儲備的影響是微乎其微的，影響或者說是帳面的影響。什么意思呢？我們的國家我們的外匯管理局，是從人民幣外匯帳款加印的錢去獲取了外匯。如果人民幣升值的話帳面上看是虧損了，負債是人民幣的外匯帳款，資產是美元。但這個是一個帳面損失，因為他手中所出的美元，在一般情況是不需要反過來兌換人民幣的，他手中所持的美元，是用來在美國全世界的境外資產的，是用來購買境外產品的。購買力并沒有因為人民幣升值而下降。

所以如果說它損失的話是個帳面損失，并不是真正購買力的損失，因為它的購買力是對境外資產的購買。所以這個是個大誤解，所以我覺得只要是官方的外匯儲備它對人民幣的升值，應該講是不用擔心的。這個要點聽起來比較簡單，但是還是很多人不理解，是個比較技術型的，比較經濟學、比較學理型的一個說法，但是我覺得必須要講清楚。

所以從這個意義上講，外匯管理局，手中持有大量的美元，它有它一定的合理性，當然我這個話比較學理化。有一定的合理性，什么叫合理性呢？它替我們百姓承擔了匯率風險，如果設想一下如果26000億的外匯儲備包括中投，都是分在你我的賬戶下，那么人民幣升值的話，對我們確實是有損失，我們用人民幣換成的美元，美元相對人民幣貶值。但是現在這個情況，這個損失有，但是是帳面的，影響不是很大。所以這一點我覺得要強調。跟這個相關的利益是什么？就是我們境外的美元，境外的外匯儲備如何管理，這個事兒倒值得我們認真的研究，自己推敲，按照目前這個方式，直接投資于境外主權的債券，從長遠來看，并不是一個最優的投資方式，短期也許還有它的合理性。這個是一個重要課題，需要反復的研究，反復的去思考。