王江：全球化投資能大大促進人民幣匯率合理化

2010年06月26日 18:24
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機之后的經濟結構調整與金融變革”，鳳凰網進行全程直播。6月26日，陸家嘴論壇專題會場一聚焦“中國金融機構走向世界”，上海交通大學高級金融學院院長、麻省理工學院斯隆管理學院瑞穗金融集團教授王江表示，全球化投資必然帶來的結果是，資本帳戶逐步的放開，這對于人民幣匯率的合理化會起非常大的促進作用。以下為王江發言實錄：

[王江] 謝謝主持人。今天非常高興有機會和各位來探討中國金融機構走向世界的議題。前面幾位嘉賓就這個問題從各個方面，已經談了很多，值得我們思考的意見。一方面來說，隨著中國經濟國際化進程的加深，國際化的金融服務是必不可少的。所以，除了可以利用國際金融機構的服務之外，我們自己的金融機構走向國際，能夠為我們國際化的企業提供相應的金融服務，這當然是一個趨勢。從另外一個角度來說，剛才史蒂芬·羅奇先生和約翰·達西兩位也談到了，金融服務走向國際會碰到的各種各樣的挑戰。

我今天想說一個具體的題目，就是想討論一下我們在金融服務業當中的某一塊，尤其是資產管理服務業，如何走向世界這么一個問題。我之所以想討論這個問題，主要是我們走向世界并不是一個目的，目的還是希望滿足我們國家經濟發展的需求。從這個角度來說，我們資產管理能夠走向國際，是一個非常迫切需要解決的問題。我相信這個問題的解決，和剛才史蒂芬·羅奇提到的，人民幣匯率的問題以及和它相關的美國和歐洲貿易政策也有一定的關系。

我為什么想談資產管理的問題呢？一個很明顯的現象就是，隨著我們國家經濟的發展，國家和人民的財富都大幅度的積累和增長，對于財富管理的需求也是很快的增長，這從機構和家庭來看，都是非常明顯的。比如說，我們的社保機構承擔了一定的社保債務，他的資產怎么樣能夠增長，怎么樣能夠保值，這是一個非常重大的課題。保險公司也是一樣，這就需要這樣的機構在資產，整個選擇的幅度、范圍都有足夠的空間，能夠提供分散風險，獲得較高收益的機會。

對于我們家庭來說，這個情況就更為嚴重了，大家知道中國的儲蓄率非常高，當然這里面有許多結構性的原因。如果光看簡單的情況，很多家庭把錢儲蓄在銀行，而利息是相當低的。這與前面史蒂芬·羅奇提到，如果個人消費得到增長，除了對于經濟的預期有一個正面的預期，現有的財富保值和增長也是一個非常重要的因素，當然這里面還有其他，像社會保險、醫療保險整個經濟結構方面的問題。

我覺得不管是從金融機構的需求和家庭財富的管理的需求來講，我們要走向國際都是非常迫切的一個問題。為什么這么說呢？前面已經提到了，從儲蓄的角度來說收益率非常低，如果能夠在世界范圍內來進行投資的話，明顯從收益率和各個方面都會有更多的選擇，也更多的機會。而且把這么多我們自己的儲蓄都壓在國內，這明顯是有非常高的代價。從微觀的角度來講，一方面，前面說了，過度的儲蓄自然會壓低利率，這對于國家的宏觀財政政策會帶來影響。如果投向其他的渠道，比如說國內的股市或者是房地產，明顯會帶來資產價格的提高，這對于長期的收益率也是不利的。

從風險的角度來說，也是非常不好的。因為生活在中國，我們的工作、我們的住房都在中國，如果我們的儲蓄也都投在中國的資本市場里面，從風險的角度來說明顯是非常不利的。這讓我想到一個例子，大家都聽說美國有一家安然公司，這家公司垮臺的時候，他們職工的損失是非常慘重的。不光這些職工丟掉了工作，他們的退休保險，保險基金的管理資本也都投到安然自己的股票里面，而且由于安然公司刺激自己的員工購買自己的股票，采取了一系列的優惠政策。所以，很多的職工把個人的儲蓄又買了安然的股票，而安然垮臺以后，他們遭受了巨大的損失。

我覺得從簡單的資產配置的角度來說，我們應該把我們的儲蓄在世界范圍內進行配置。剛才說的是從微觀的角度，從宏觀的角度來說，我們投資全球化也會在各個方面提高我們的宏觀效應，首先使我們國內資產價格更趨于合理化，尤其是引入國外資本的投資，這樣會提高資本配置的效率。另外，我覺得全球化投資必然帶來的結果就是，資本帳戶逐步的放開，這對于人民幣匯率的合理化會起非常大的促進作用。

前面已經提到了，中國人民銀行剛剛宣布了在匯率政策上的調整，具體的措施全世界都非常關注。一般的預期，可能人民幣匯率會在一定時間之內上升，但我覺得，這樣的預期基本的因素就是因為我們的資本帳戶是封閉的，也就是我們賣了東西以后，拿了錢，這個錢如果不能購買他國的產品，很自然地就不能購買他國的資產。所以，這些匯率都全部集中在央行手里。如果是資本帳戶開放的話，我們得到的外匯可以用來投資，這對于匯率本身的影響，我覺得是有利的。在全球化拓寬資產管理投資范圍的話，在一定程度上可以降低風險，提高收益。前面提到，對于帶動長期消費有正面的作用。

如果這樣的趨勢，從規模來講，從業務范圍來說是非常可觀的。拿股市來說，全世界股市的總市值差不多是50萬億，現在看中國股市，我取5萬億的話，只是全世界股市的10%。從最優的資產配置來說，5萬億90%量應該是投向國外的。從這個角度來說，這塊業務范圍是非常可觀的，這還不包括其他的一些資產類，比如說公司債、國債、證券化的房地產，這樣一些資產部分加起來的話，總量會更為可觀，也就是說在國際化范圍里分散投資的額度，或者比例會更大。

第三，這樣一件好的事，我們為什么不早去做。這里面當然涉及到各種各樣風險的問題，下面我具體談一下，在具體的策略上怎么樣用一些簡單的方法在很大程度上完成這一步。大家都知道上海國際金融中心的建設，有一個措施就是開發國際板，讓國外的企業能夠在國內發行股票。這個想法我覺得是非常好的，但從實際的情況來看，可以開發一些更為簡單的產品。比如我們規定是說在國內上市的外國不一定是一支股票，可以是基金的資產組合。這樣的話，操作非常簡單，運作也非常簡單，效率也會比較高，可以作為一個過渡期，對于控制資本的流動，以及風險的管理，都能有一個可控的過程。由于時間關系，我就講到這里。謝謝大家！