滕偉：應(yīng)在上海大力發(fā)展信用產(chǎn)品市場‎

2010年06月26日 20:49
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革”，鳳凰網(wǎng)進(jìn)行全程直播。6月26日，陸家嘴論壇專題會場七“債券市場發(fā)展與融資結(jié)構(gòu)完善”太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司證券投資總監(jiān)滕偉表示，應(yīng)在上海大力發(fā)展信用產(chǎn)品市場‎。

以下是滕偉發(fā)言實(shí)錄：

[滕偉] 保險公司在債券市場定位比較重要，因?yàn)閺埥淌诤完惪傄蔡岬搅吮ｋU公司的問題，事實(shí)上的確是這樣，保險公司在銀行間市場應(yīng)該是第三大債券持有人，整個中國保險系統(tǒng)在中國銀行間市場持有1.6萬億左右的債券資產(chǎn)，排名第三，除了商業(yè)銀行和一些其他財(cái)政部、人民銀行之外，我們最大。我們企業(yè)債持有少，現(xiàn)在的數(shù)字大概是4%、5%概念，總資產(chǎn)當(dāng)中，太平洋保險去年年底3500億左右資產(chǎn)，但是我們的權(quán)益市場非常少只有幾百億，銀行存款不到1000億，剩下1500億-2000億是企業(yè)債，很顯然保險公司和債券市場之間存在非常依存的關(guān)系，保險公司講究資產(chǎn)和負(fù)債匹配的問題，我們賣保單的錢投出去，賣保單有成本投資有收益，所以資產(chǎn)和成本要有匹配。債券市場提供了很好的渠道，因?yàn)閲覀袌鰪母粢沟讲鸾璧蕉倘诘街衅钡狡髽I(yè)債一直到中長期國債，這些期限機(jī)構(gòu)非常適合我們壽險機(jī)構(gòu)資金匹配負(fù)債的期限，固定收益，提供非常好的安全性，也有一定的收益，基本上能夠滿足我們的情況。

[滕偉] 債券市場離不開保險資金，從中長期資產(chǎn)來說，可能保險公司買家，而且我們中國保險方興未艾，資金源源不斷地進(jìn)來，我們資金比較穩(wěn)定，對保險公司來說希望我們國家債券市場有更大更好的發(fā)展。我個人比較早進(jìn)這個市場，和90年代相比現(xiàn)在完全不可同日而語，那時候沒有電子，都是拿麻袋背國債，到上海倒賣，這個不能比。但是從現(xiàn)在的角度看，起碼有三個問題可能是我們的短板。

[滕偉] 第一個我們債券市場資產(chǎn)種類比較少或者金融產(chǎn)品比較少，這個從買方的角度看，長期的資產(chǎn)非常少，我們國家現(xiàn)在有一些10年以上的東西，15年、20年、30年，去年發(fā)了50年國債，但是長期量非常少，主要以國債為主，長期的信用類資產(chǎn)，公司債和企業(yè)債幾乎沒有，所以這一塊對保險公司找到匹配它的負(fù)債的固定收益資產(chǎn)來說是非常困難的。 第

[滕偉] 第二塊是我們國家國債衍生品極度不發(fā)達(dá)，我們有一些互換，也有一些遠(yuǎn)期，但是這一塊來說，因?yàn)閭袌鎏峁┖芎玫氖袌鲂枰幸恍┵u空的機(jī)制或者是套利的機(jī)制，或者說進(jìn)行風(fēng)險對沖的機(jī)制，這些產(chǎn)品幾乎可以忽略不計(jì)，這是我們的硬傷。最大問題是公司債、企業(yè)債，也就是信用產(chǎn)品，信用產(chǎn)品最應(yīng)該發(fā)展好，現(xiàn)在感覺不太好，我們的信用產(chǎn)品是因?yàn)橛袔讉€方面，也是因?yàn)榘l(fā)行制度是一個問題，發(fā)行制度是行政資產(chǎn)比較濃，所以發(fā)行量，發(fā)行的主體，發(fā)行的價格有控制，這樣比較雷同，發(fā)行出來的東西都是一樣，隱含著國家信用是大的央企，和國債差別不是特別大，信用級別沒有拉開，使得這個市場非常平淡，也不能吸引投資者。第一個長期東西比較少，第二衍生品幾乎沒有，第三信用產(chǎn)品層次非常簡單。 第二塊是我們

[滕偉] 從保險公司來看，第二個問題是流動性問題，因?yàn)閷ΡｋU公司來說，所有投資者的資產(chǎn)有流動性，但是我們國家流動性比較差，有比較好流動性的是中短期品種，比如說短期流動券比較好，央票，剩下的交易很少，我們的整個換手率跟國外發(fā)達(dá)市場只有他們的十分之一左右，也牽涉到一個問題，為什么交易量少流動量非常差？交易所流動性更差，銀行間在于純機(jī)構(gòu)，以機(jī)構(gòu)為主的市場，機(jī)構(gòu)互相之間參與者單一，大家的策略比較雷同，對市場的預(yù)期也比較雷同，所以買大家都想買，要賣大家都想賣，每個機(jī)構(gòu)之間量很大，保險來說超配一點(diǎn)或者提前配一點(diǎn)晚配一點(diǎn)，沒有意義。造成流動性更加惡化。從我們的角度來說，我們看這三個問題，資產(chǎn)種類比較差，流動性問第三個就是信用評級，信用評級在中國來說，這一塊可以發(fā)展，但是根本沒有發(fā)展好的東西，保險公司來說，為什么之前一直沒有開放過無擔(dān)保東西？就是因?yàn)槲覀儑业男庞迷u級門檻太低，進(jìn)去容易誠信不夠，所以外部評級對我們來說很少有參考性、權(quán)威性。影響了證券市場配套機(jī)制。 從保險公司來

[滕偉] 總體來說，提一個建議，我們國家應(yīng)該或者在上海建設(shè)金融中心中大力發(fā)展信用產(chǎn)品市場，信用產(chǎn)品市場改革沒有根本的東西，發(fā)展衍生品很困難，利率市場化也很困難，但是信用產(chǎn)品應(yīng)該大家努力，從各個層面把這個推進(jìn)去，推進(jìn)去也很多好處，從發(fā)行者來說這個市場做好了以后，中小企業(yè)融資問題解決了，從買方來說可以買到不同種類搭配組合的資本市場證券，我們市場流動性不行或者流動者比較單一，這個市場太平淡。我們國家缺少國債市場和股票市場當(dāng)中的東西，國債市場太死，股票市場太活，當(dāng)中市場沒有。沒有地方可以去，如果你有一塊在債券和股票之間當(dāng)中的東西，會吸引很多不同投資者進(jìn)來，他們可以做機(jī)構(gòu)博弈，我們也和他們博弈，他們有各種不同需求，我們市場和他們匹配，他們投機(jī)，市場進(jìn)來，整個市場效率有了，所以我覺得這一塊是最應(yīng)該發(fā)行出來，先把信用市場搞上去，從各個方面來說都是比較有可能的。

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