滕偉：應在上海大力發展信用產品市場‎

2010年06月26日 20:49
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機之后的經濟結構調整與金融變革”，鳳凰網進行全程直播。6月26日，陸家嘴論壇專題會場七“債券市場發展與融資結構完善”太平洋資產管理有限責任公司證券投資總監滕偉表示，應在上海大力發展信用產品市場‎。

以下是滕偉發言實錄：

[滕偉] 保險公司在債券市場定位比較重要，因為張教授和陳總也提到了保險公司的問題，事實上的確是這樣，保險公司在銀行間市場應該是第三大債券持有人，整個中國保險系統在中國銀行間市場持有1.6萬億左右的債券資產，排名第三，除了商業銀行和一些其他財政部、人民銀行之外，我們最大。我們企業債持有少，現在的數字大概是4%、5%概念，總資產當中，太平洋保險去年年底3500億左右資產，但是我們的權益市場非常少只有幾百億，銀行存款不到1000億，剩下1500億-2000億是企業債，很顯然保險公司和債券市場之間存在非常依存的關系，保險公司講究資產和負債匹配的問題，我們賣保單的錢投出去，賣保單有成本投資有收益，所以資產和成本要有匹配。債券市場提供了很好的渠道，因為國家債券市場從隔夜到拆借到短融到中票到企業債一直到中長期國債，這些期限機構非常適合我們壽險機構資金匹配負債的期限，固定收益，提供非常好的安全性，也有一定的收益，基本上能夠滿足我們的情況。

[滕偉] 債券市場離不開保險資金，從中長期資產來說，可能保險公司買家，而且我們中國保險方興未艾，資金源源不斷地進來，我們資金比較穩定，對保險公司來說希望我們國家債券市場有更大更好的發展。我個人比較早進這個市場，和90年代相比現在完全不可同日而語，那時候沒有電子，都是拿麻袋背國債，到上海倒賣，這個不能比。但是從現在的角度看，起碼有三個問題可能是我們的短板。

[滕偉] 第一個我們債券市場資產種類比較少或者金融產品比較少，這個從買方的角度看，長期的資產非常少，我們國家現在有一些10年以上的東西，15年、20年、30年，去年發了50年國債，但是長期量非常少，主要以國債為主，長期的信用類資產，公司債和企業債幾乎沒有，所以這一塊對保險公司找到匹配它的負債的固定收益資產來說是非常困難的。第

[滕偉] 第二塊是我們國家國債衍生品極度不發達，我們有一些互換，也有一些遠期，但是這一塊來說，因為債券市場提供很好的市場需要有一些賣空的機制或者是套利的機制，或者說進行風險對沖的機制，這些產品幾乎可以忽略不計，這是我們的硬傷。最大問題是公司債、企業債，也就是信用產品，信用產品最應該發展好，現在感覺不太好，我們的信用產品是因為有幾個方面，也是因為發行制度是一個問題，發行制度是行政資產比較濃，所以發行量，發行的主體，發行的價格有控制，這樣比較雷同，發行出來的東西都是一樣，隱含著國家信用是大的央企，和國債差別不是特別大，信用級別沒有拉開，使得這個市場非常平淡，也不能吸引投資者。第一個長期東西比較少，第二衍生品幾乎沒有，第三信用產品層次非常簡單。第二塊是我們

[滕偉] 從保險公司來看，第二個問題是流動性問題，因為對保險公司來說，所有投資者的資產有流動性，但是我們國家流動性比較差，有比較好流動性的是中短期品種，比如說短期流動券比較好，央票，剩下的交易很少，我們的整個換手率跟國外發達市場只有他們的十分之一左右，也牽涉到一個問題，為什么交易量少流動量非常差？交易所流動性更差，銀行間在于純機構，以機構為主的市場，機構互相之間參與者單一，大家的策略比較雷同，對市場的預期也比較雷同，所以買大家都想買，要賣大家都想賣，每個機構之間量很大，保險來說超配一點或者提前配一點晚配一點，沒有意義。造成流動性更加惡化。從我們的角度來說，我們看這三個問題，資產種類比較差，流動性問第三個就是信用評級，信用評級在中國來說，這一塊可以發展，但是根本沒有發展好的東西，保險公司來說，為什么之前一直沒有開放過無擔保東西？就是因為我們國家的信用評級門檻太低，進去容易誠信不夠，所以外部評級對我們來說很少有參考性、權威性。影響了證券市場配套機制。從保險公司來

[滕偉] 總體來說，提一個建議，我們國家應該或者在上海建設金融中心中大力發展信用產品市場，信用產品市場改革沒有根本的東西，發展衍生品很困難，利率市場化也很困難，但是信用產品應該大家努力，從各個層面把這個推進去，推進去也很多好處，從發行者來說這個市場做好了以后，中小企業融資問題解決了，從買方來說可以買到不同種類搭配組合的資本市場證券，我們市場流動性不行或者流動者比較單一，這個市場太平淡。我們國家缺少國債市場和股票市場當中的東西，國債市場太死，股票市場太活，當中市場沒有。沒有地方可以去，如果你有一塊在債券和股票之間當中的東西，會吸引很多不同投資者進來，他們可以做機構博弈，我們也和他們博弈，他們有各種不同需求，我們市場和他們匹配，他們投機，市場進來，整個市場效率有了，所以我覺得這一塊是最應該發行出來，先把信用市場搞上去，從各個方面來說都是比較有可能的。