問路下半年：基金輕輕搖頭

2010年06月28日 02:20
來源：第一財(cái)經(jīng)日報 作者：王艷偉

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2010年上半年即將成為過去時，而對于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、A股市場的判斷以及基金可能采取的投資策略，《第一財(cái)經(jīng)日報》日前對全國20多家基金公司近40位投資總監(jiān)或基金經(jīng)理進(jìn)行了問卷調(diào)查。調(diào)查結(jié)果表明，對于下半年中國經(jīng)濟(jì)和股市走勢，大多數(shù)基金經(jīng)理的態(tài)度談不上樂觀。不過，任何市場、任何時候都有投資機(jī)會，下半年基金仍將從醫(yī)藥、信息技術(shù)和零售等板塊中挖掘優(yōu)秀個股，對于傳統(tǒng)行業(yè)，基金也表現(xiàn)出一定的“抄底”意愿。

經(jīng)濟(jì)增速回落達(dá)成共識

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)令一些人開始擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”，但基金經(jīng)理們大都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)“二次探底”沒有依據(jù)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)只是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的小插曲。當(dāng)然，也有少部分人認(rèn)可“二次探底”的說法，而且這第二個底將在下半年就形成，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將在下半年終結(jié)，全球經(jīng)濟(jì)也將因此筑成雙底。

無論如何，這場危機(jī)勢必影響到全球和中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)度，尤其會影響中國對外貿(mào)易。此外，下半年中國經(jīng)濟(jì)將面臨較大的GDP增長壓力，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型阻力也會增長，全年GDP增速落到9%~10%區(qū)間的概率較大，極少數(shù)基金經(jīng)理甚至更加悲觀，認(rèn)為GDP增速將跌至9%以下。

出于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展緩慢的判斷，部分基金經(jīng)理認(rèn)為下半年的政策調(diào)控可能會減壓，貨幣政策方面，基準(zhǔn)利率和準(zhǔn)備金率都可能維持不變。而其余多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為下半年有可能不對稱加息一次，存款準(zhǔn)備金率可能上調(diào)一次50個基點(diǎn)。

“下半年區(qū)間震蕩”成主流

對于下半年股市走勢，基金經(jīng)理基本達(dá)成一致觀點(diǎn)，滬指將在2400點(diǎn)至2700點(diǎn)區(qū)間震蕩，少數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為滬指可能最低探到2200點(diǎn)后見底反彈。至于影響A股走勢的主要因素，一方面，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)的反復(fù)仍然需要警惕，另一方面，基金經(jīng)理都擔(dān)心政府會繼續(xù)出臺新的房地產(chǎn)調(diào)控政策，并認(rèn)為這將是影響下半年A股市場走勢的最關(guān)鍵因素之一。

落實(shí)到具體投資，上市公司盈利狀況仍然是基本考慮因素。基金經(jīng)理們認(rèn)為，下半年A股上市公司盈利將可能環(huán)比下降而同比增長。

基金對板塊熱點(diǎn)的判斷是最容易產(chǎn)生分歧的。不過，調(diào)查結(jié)果仍顯示出大多數(shù)基金經(jīng)理的偏好。

地產(chǎn)股抄底時機(jī)漸近？

上半年醫(yī)藥、信息技術(shù)和零售等板塊都被基金超配，并且走出不錯的行情，這些板塊在下半年同樣被基金看好，出乎意料的是，金融保險業(yè)也被不少基金經(jīng)理作為下半年備選投資板塊。這個傳統(tǒng)的大藍(lán)籌行業(yè)在二季度遭遇大幅下跌，一度成為機(jī)構(gòu)的燙手山芋，如今其整體市盈率已接近歷史低點(diǎn)，而且基本面并未出現(xiàn)大的變化，因此一些基金經(jīng)理抱著“抄底”的想法而看好這個板塊。

另一個出乎意料的是基金對房地產(chǎn)板塊的態(tài)度。二季度以來國家密集出臺了一系列針對房地產(chǎn)行業(yè)的收緊政策，導(dǎo)致地產(chǎn)股連番下跌，這種收緊政策會否繼續(xù)仍然是個疑問，但基金經(jīng)理并沒有將地產(chǎn)股作為下半年最應(yīng)該低配的行業(yè)板塊，相反，還有不少基金經(jīng)理認(rèn)為下半年對地產(chǎn)股可以適當(dāng)超配。采掘業(yè)反被基金最不看好。

趨勢決定倉位？

基金經(jīng)理對下半年投資操作的預(yù)期也表現(xiàn)出明顯的不同。比如，對于股票型基金下半年的倉位水平，大多數(shù)基金經(jīng)理選擇了65%~80%的區(qū)間，但事實(shí)上，這仍然是一個相當(dāng)寬泛的概念。因?yàn)?5%接近于股票基金最低倉位水平，而80%則略高于當(dāng)前股票基金的平均倉位。一般而言，在一個不那么悲觀的市場中，基金經(jīng)理維持70%~80%的倉位都是正常的。

在下半年將會加倉還是減倉這個問題上，基金經(jīng)理的分歧就更加明顯，有一些結(jié)論甚至完全相反。較多的基金經(jīng)理選擇采取更靈活的倉位水平，另一些基金經(jīng)理表示將在下半年進(jìn)行加倉，還有一些基金經(jīng)理表示會維持低倉位并擇機(jī)調(diào)倉，甚至對于下半年投資應(yīng)側(cè)重于防御還是進(jìn)攻，基金經(jīng)理都各有各的想法。

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